三年花5亿“学术推广”可谓天价 去年研发费用仅400万

招股书显示，报告期内，华森制药的市场推广费逐年攀升，且保持较高水平。

具体来看，2014年 - 2017年上半年，公司市场推广费分别为12967.39万元、12831.70万元、15846.62万元、7877.16万元，累计高达49522.87万元，占同期营收比重分别为42.58%、38.15%、39.53%、39.69%；占同期销售比例分别为69.74%、72.66%、71.67%、71.50%，明显高于同行业上市公司66%的平均水平。

对此，华森制药在招股书中的解释为：市场推广费系发行人开展各种专业化学术推广活动所发生各类费用，主要形式包括学术会议、学术活动和学术支持活动三类，费用支付对象系为参加学术活动的人员提供住宿、交通、广告、餐饮、会务等服务的提供方也包括为学术推广活动制作物料、宣传材料的服务提供商。

同时，华森制药明确表示，公司通过专业化的学术推广方式牢牢地掌控着终端医院客户资源。

值得注意的是，相较于推广费用，华森制药在产品研发方面的投入却显得微乎其微。

数据显示，2014年 - 2017年上半年，华森制药用于研发费的费用分别为861.28万元、700.81万元、406.43万元和235.75万元，且呈逐年减少趋势，累计投入研发费用不足推广费用的5%。

募投项目存在隐患 未获生产资质前景不明

招股说明书显示，华森制药本次拟于深交所公开发行不超过4000万股，计划募集资金3.38亿元，拟全部投资于第五期新建GMP生产基地项目，用于新增软膏剂和中药饮片。

根据相关规定，生产软膏剂和中药饮片须取得药品监管部门的生产许可，并通过GMP认证，且相关软膏剂产品须取得药品注册批件。

但是，资料显示，截至招股书签署之日，华森制药尚未取得软膏剂和中药饮片的生产许可，未通过GMP认证。也就是说，目前，华森制药还未取得募集资金投资项目部分新增剂型和桑丹安神颗粒、蛇黄乳膏、甲磺酸雷沙吉兰片、阿戈美拉汀片、注射用埃索美拉唑钠、盐酸戊乙奎醚注射液等产品的生产资质。

据悉，去年7月，国家食品药品监督管理总局发布117号文，对1622个已申报生产或进口的待审药品注册申请开展药物临床试验数据核查，截至今年5月底，已有1200余个药品注册申请被撤回或不予批准，涉及医药企业达数百家。去年12月14日，国家食品药品监督管理总局2015年第264号文公告中，82家企业撤回131个药品注册申请，其中就包括华森制药的阿戈美拉汀片、甲磺酸雷沙吉兰片；12月31日，154家企业撤回224个药品注册申请，华森制药的桑丹安神颗粒在列。

华森制药在招股书中也指出，如果公司未能如期取得相关新品生产资质，将对本次发行募集资金投资项目的顺利实施及预期收益的实现造成不利影响。

抵押三项专利贷款 生产经营存隐患

根据招股书显示，目前，华森制药共取得国内专利权 42 项。其中，一种铝碳酸镁片、治疗肠易激综合征的中成药及其制备方法、一种都梁复方中药软胶囊对应的专利权已被用于银行质押贷款。

截至 2017 年 6 月 30 日，华森制药短期借款余额为 2200 万元向中国农业银行股份有限公司重庆荣昌支行取得短期流动性贷款，该流动性贷款质押物账面价值为 145.05 万元的发明专利权；该流动性贷款抵押物为账面价值 210.20 万元投资性房地产。其中，发明专利权的评估金额为 7100 万元，投资性房地产评估金额合计为 2587.32 万元。

未来，如果华森制药不能按时偿还银行贷款，而丧失对这部分房屋建筑物及专利技术的所有权，进而影响正常生产经营的风险。

未披露被吊销关联企业信息

据经济导报此前报道，在拟招股书中，华森制药没有披露三家被吊销营业执照的关联企业信息。

报道显示，根据天眼查资料，1998年10月30日成立的重庆沃地科技开发有限公司，目前处于“吊销”状态，游洪涛担任该公司法人代表。该公司营业执照营业期限为1998.10.30-2008.10.29，登记机关为重庆市工商行政管理局荣昌区分局。

2005年2月24日成立的四川省大道文化传播有限责任公司，目前处于“吊销，已注销”状态，游洪涛曾担任该公司法人代表。该公司营业执照营业期限为2005-02-24至2025-02-23，登记机关为四川省工商行政管理局。

另外一家公司为“成都市华康医药高科技开发研究中心”，该公司1993年2月16日成立，经营期限为“无固定期限”，登记机关为郫县工商局，公司为普通合伙企业，游洪涛为三个合伙人之一，是该公司的“执行合伙事务人”。目前该公司处于“吊销、未注销”状态。

至于这些公司为何被吊销营业执照？是否存在违法行为？迟迟没有注销的原因，以及游洪涛担任上市公司董事长是否存在法律瑕疵等问题，华森制药对经济导报财经研究员表示，“相关中介机构已经做过详尽的尽调”。对于其中细节，公司则闭口不谈。

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