毛利率超同行一倍 水平畸高有蹊跷

招股说明书显示，报告期内，精研科技综合毛利率较高。具体来看，2014年 - 2016年，精研科技综合毛利率分别为36.33%、52.37%、46.42%，毛利率较高且大幅波动。

据了解，同行业可比上市公司毛利率平均值为23.72%、21.47%、23.64%，通过与同行业其他上市公司的毛利率进行对比，凸显出精研科技的高毛利率并不正常。数据显示，精研科技毛利率大幅高于胜利精密、立讯精密等可比上市公司。

对此，精研科技仅以“工艺技术及产品类别差异、应用领域差异、客户结构及定价水平差异、规模差异四个方面造成的”含糊了事。

上市前夕政府补助突增 疑似粉饰业绩

招股书显示，报告期内，精研科技分别实现营业外收入254.74万元、241.73万元、2255.71万元及188.80万元，占同期利润总额的比重分别为6.74%、1.70%、11.94%和2.11%。

报告期内，营业外收入主要系各年度收到并确认的政府补助。数据显示，2014 年 - 2017年上半年，精研科技营业外收入中确认的政府补助金额分别为 154.26 万元、234.26万元、1904.78 万元和 107.71 万元，占公司同期利润总额的比重分别为 4.08%、1.64%、10.09%和 1.21%。

值得注意的是，2016年，精研科技收到的政府补助突增，达到1904.78万元，占当期利润总额比重为10.09%，较上一年同比增长7倍之多。不难看出，精研科技2016年的净利较2015年上升，主要来自当年“政府补助”。

对此，精研科技给出的解释为：2016 年度，因收到常州钟楼经济开发区管理委员会拨付的科技奖励补贴款合计 1480 万元，同时因主要经营场所搬迁， 转销前期确认的待处置装修费补偿款及长期待摊费用中与此相关的装修费支出，形成固定资产处置利得 267.49 万元，公司当期营业外收入金额较前期有所增长。

另外，招股书显示，2017 年 1-6 月，公司当期确认政府补助收入金额为 107.71 万元，数据显示已回归正常水平。政府补助为何在仅上市前夕时大量增加，不免让人心生质疑。

从已披露的数据来看，2017年，精研科技收到的政府补贴将大幅减少，公司的经营业绩也必将会受到不利影响。

去年原第一大客户销售额直降52% 营收依赖新增大客户

根据招股说明书，精研科技下游客户主要集中在智能手机、可穿戴设备两大消费电子领域，产品现已最终应用于fitbit、三星(SAMSUNG)、JAWBONE、步步高(vivo)、OPPO、华为、联想、本田等国内外知名消费电子和汽车品牌。

数据显示，2014年 - 2017年上半年，精研科技对前五大客户(均为消费电子领域客户)的销售额合计占销售额的比重分别为73.55%、68.45%、74.34%及65.01%。

其中，2013年 - 2015年，公司第一、第二大客户伟创力公司、步步高通信科技有限公司均于2016年减少订单，数据显示，2016年，伟创力公司销售额从2015年的11608.85万元降至5570.8万元，下降幅度高达52%；步步高通信科技有限公司销售额则大幅下降62%。

另外，2016年，精研科技第一大客户为新增客户“英华达（上海）科技有限公司”，2016年对其销售金额达到3.26亿元，占当期营业收入比例高达46.47%。

可以看出，2016年精研科技主营业务收入主要来源于这位新增客户。如果该客户的经营效益发生变动，或因其他原因影响其与公司的合作关系，则公司的盈利能力及财务状况将受到不利影响。

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