收入依赖两款非自主研发游戏 产品已进入衰退期

根据招股说明书，报告期内，绿岸网络业绩已现疲软。2014年 - 2016年，绿岸网络分别实现营收2.26亿元、2.06亿元、2.45亿元，同期净利润分别为4537.88万元、4518.92万元、5005.50万元，扣非后净利润为3410.09万元、2870.23万元以及3148.64万元。

据了解，绿岸网络核心游戏产品《蜀门》和《醉逍遥》合计实现收入分别为2.25亿元、1.75亿元和 1.85亿元，占主营业务收入比重分别为99.58%、84.99%和 75.70%，为报告期内公司主要收入来源。

据招股书数据显示，《蜀门》、《醉逍遥》的收入较 2014 年大幅下降。据了解，是因为两款游戏已成功运营多年，游戏逐渐进入成熟期，尝试性新玩家逐渐减少，游戏总充值金额有所下降所致。

值得注意的是，《蜀门》以及《醉逍遥》这两款核心游戏并非绿岸网络自主研发，而是向云蟾网络支付授权金并获得独家运营授权的游戏。报告期内，绿岸网络向其支付的采购金额分别为8030.76万元、6241.56万元、6778.52万元，分别占公司总采购金额的68.46%、58.08%、49.97%。

作为一家游戏公司，核心产品却非自主研发，不免让投资者对公司持续经营能力心生质疑。未来，若绿岸网络与云蟾网络合作关系终止，届时公司将毫无盈利能力可言。

高估值背后的高风险 绿岸网络未来存忧

随着大量游戏公司成功登陆创业板，超高的估值让投资者一片惊呼。而在高估值的背后隐藏着游戏公司高风险的本质，游戏产业的业绩波动风险可导致公司业绩低迷从而直接影响股价大幅度波动。而且在业内人士看来，一款游戏产品的生命周期往往并不太长，但游戏公司却常常以一款游戏定天下，但这无疑将增加公司运营及投资者的风险，一旦主打游戏陷入困境，相关公司股价很有可能一蹶不振。

而绿岸网络就有着同样的问题，公司目前收入依靠于《蜀门》和《醉逍遥》，而新产品更新的较慢，无法快速替代以前的游戏产品。再加上绿岸网络已经开始退步的业绩，这不禁让市场担心绿岸网络未来的发展。

实控人绝对控股 中小股东利益难保证

从股权结构来看，绿岸网络实际控制人许帆直接持有公司59.02%的股份，并通过高迅投资间接控制公司15.44%的股份，合计控股74.46%，为公司控股股东。本次发行后，许帆控制公司 55.83%的股份，仍然具有绝对控制权。

截至招股说明书签署日，绿岸网络股权结构如下：

在绝对控股模式下，其他中小股东实际上丧失了投票权，无力监督也无心监督。这种情况下，大股东往往会诱生出机会主义行为，如绝对控股的母公司把上市公司当作提款机，利用关联交易掏空上市公司等。

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