收入与净利增速不平衡 毛利率大幅下滑依然高于同行

根据招股说明书显示，2014年 - 2016年，华通能源分别实现营业收入2.62亿元、2.75亿元和3.35亿元，归属于母公司的净利润为3988.49万元、4287.48万元和4302.32万元。

可以发现，2016年，华通能源出现收入与净利增长相悖的现象，公司营业收入增长21.87%，而同期净利润却与上年基本持平。

另外，根据华通能源招股书，报告期各期，华通能源毛利率较高。2014年 - 2016年，公司主营业务毛利率分别为 34.26%、34.76%及 30.20%。其中，2016 年毛利率出现了较为明显的下降，这可能是当年公司净利润并未大幅增长的原因。

尽管，华通能源2016年综合毛利率下滑到30%，但与其他可比上市公司相比，仍然高的有些离谱。

华通能源与同行业公司综合毛利率比较情况：

对此，华通能源表示，是因为公司天然气用户安装业务毛利率相比同行业上市公司较高，且天然气用户安装收入占比较高，公司入户安装业务从设计、施工到后续的检测、维修均由分子公司或长期合作的外包公司实施，成本与费用控制上有一定优势。

负债大幅攀升资金链拉警报 大量募资用来“补血”

根据招股说明书，2014年 - 2016年，华通能源业绩平稳增长的同时，公司负债长期却居高不下，资金链紧张，偿债能力较差。

报告期内，华通能源负债构成情况：

具体来看，2014年 - 2016年，公司负债总额分别为 46242.10 万元、47702.44 万元及70989.85 万元。其中，2016年，公司负债大幅增加。

同期公司合并资产负债率分别为40.64%、38.32%和46.77%；各期末的流动比率和速动比率也均不足1，大幅低于行业平均水平，折射出华通能源无论是短期还是长期偿债能力均逊于同行业平均水平。

另外，2014年 - 2016年，华通能源投资活动产生的现金流净额分别为-12600.66 万元、-7772.02 万元及-21253.59 万元。华通能源称，公司每年均有大额的资金需要投入基础设施建设，目前多地的管网和加气站等设施同时在建，且建设周期较长，对公司现金流造成的压力较大，面临投资经营模式造成的现金流风险。

据华通能源招股书披露，公司本次IPO计划募集资金1.74亿元，其中6000万元将用来补充与主营业务相关的营运资金。

应收账款暴增11倍 新客户回款难保证坏账风险徒增

华通能源招股说明书显示，报告期各期末，公司应收账款净额分别为102.00万元、 169.69万元及2010.82万元。其中，2016年，应收账款同比上一年暴增11.8倍。

对此，华通能源给出的理由为： 2015 年下半年开始房地产行业行情景气度下降，经与客户协商公司 2016 年调低了预收款比例，且公司于 2016 年下半年完成安装业务量较多，从而年末应收账款金额较上年增加较多。

另外，和讯网发现，2016年，公司应收账款前五名中，山丹县房地产开发公司、山丹腾达房地产开发有限公司以及眉县汤峪镇屈刘堡村委会应收账款金额较大，且均为首次合作客户。未来 ，如上述公司出现信用变化等情况，则华通能源存在坏账损失增大的风险。

子公司涉及多起业务违规 多次被责令停业整改

除此之外，华通能源还在招股书中提到，公司报告期内存在多起行政处罚事项。

其中，临泽分公司2014年6月9日因储配门站建设工程未经消防设计审核擅自施工，被张掖市公安消防支队作出责令停止施工，并处罚款3万元整；2016年9月22日，三原分公司存在限制竞争行为及违规收费情形，被处以10万元罚款，没收违法所得49.7527万元。

另一家子公司山丹华通，在报告期内则涉及多起违规事件：

2016年9月12日，山丹华通加气站场地杂草过多、配电室电工器具不全等问题，未达到安全生产相关法律法规和标准规定的要求，被责令限期改正；

2017年4月7日，山丹华通加气站未组织竣工验收，无竣工验收备案表，未到燃气管理部门备案；未办理《燃气经营许可证》擅自营运，被处查封加气站所有设施，责令整改的处罚；

2017年5月10日，山丹华通加气站未组织竣工验收，无竣工验收备案表，未到燃气管理部门备案；未办理《燃气经营许可证》擅自营运，被责令停业整顿。

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