业绩遇滑坡 去年净利下滑77%

招股说明书显示，2014年 - 2017年一季度，华能水电分别实现营收156.08亿元、129.61亿元、115.52亿元、32.81亿元，同期净利润分别为47.89亿元、25.23亿元、7.31亿元和8.82亿元。

具体来看，华能水电2015年业绩出现一定下滑，营业利润196711.64万元，同比下降56.08%；归属于母公司所有者净利润228562.05万元(合并报表口径)，同比下降49.76%；2016年华能水电业绩进一步下滑，营业利润113072.99万元，同比下降42.52%；归属于母公司所有者净利润50660.39万元，同比下降77.84%；不过，华能水电2017年一季度业绩有所回升，营业利润69804.29万元，同比上涨76.20%；归属于母公司所有者净利润80359.77万元，同比上涨59.05%。

对此，华能水电表示，公司目前在建工程余额较大，待项目建成投产后，固定资产折旧等费用增加将对公司业绩产生较大影响。如未来上网电价持续下降，社会用电需求亦未有明显改善， 业绩存在进一步下滑甚至存在上市当年的营业利润下滑50%以上的风险。

主营客户单一 九成营收靠云南电网

招股书还显示，华能水电供电区域和客户较为单一。公司所发电力主要供应云南电网，2014 年 - 2017年一季度，对云南电网实现的营业收入占总营业收入的比例为95.08%、94.05%、92.16%及91.89%，客户较为单一。

华能水电表示，云南省水能资源丰富，区域内竞争激烈，若未来云南等地区经济发展速度减缓，工业企业用电量及居民生活用电量下降，电力市场供过于求，则有可能会对公司的生产经营带来不利影响。

过度依赖税收优惠政策 超40%利润来自退税补贴

招股说明书显示，华能水电税收优惠金额占公司利润总额的比重较高，并且公司企业所得税有效税率较低。

具体来看，2014年 - 2017年一季度，华能水电增值税退税分别为6.26亿元、 9.28亿元、 3.98亿元及4.15亿元， 占当期利润总额的比重分别为12.23%、31.76%、39.30%及42.01%。

同时，华能水电表示，糯扎渡水电厂和功果桥水电厂所享受的国家重点扶持的公共基础设施所得税“三免三减半”优惠政策预计将于2017年到期， 龙开口水电站所得所享受的国家重点扶持的公共基础设施所得税“三免三减半”优惠政策预计将于2018年到期， 公司所享受的西部大开发所得税优惠政策预计于2020年到期，公司企业所得税有效税率将很有可能有所上升。

如未来前述增值税和企业所得税优惠政策到期或政策变化导致华能水电不能继续享受上述税收优惠， 则其盈利水平将可能进一步受到影响甚至存在上市当年的营业利润下滑50%以上的风险。

报告期内收两罚单 罚款超过800万元

招股说明书显示，报告期内，华能水电及其子公司受到两起行政处罚。

2014年4月23日，兰坪白族普米族自治县国土资源局向澜沧江有限(华能水电前身)出具《行政处罚决定书》(兰国土资执罚字〔2014〕第3号)、《行政处罚决定书》(兰国土资执罚字〔2014〕第4号)，对大华桥水电站前期筹建工程建设行为和黄登水电站前期筹建工程建设行为中未经有权机关批准，擅自占用兰坪县境内集体土地作出行政处罚，处罚金额分别为681150.00元和7275797.00元。

2015年11月27日，西藏自治区昌都市水利局向上游水电(华能水电子公司)出具《行政处罚决定书》(藏昌水保罚字〔2015〕1号)，对上游水电在芒康县实施登曲觉巴水电站建设工程中未按水土保持方案要求及时将明钢管施工道路弃渣清运至专门弃渣场作出行政处罚，处罚金额为135440.00元。

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