应收账款剧增 坏账或大幅侵蚀利润

傲农集团拟招股书显示，该公司的前身傲农有限成立于2011年4月，注册资金为1000万元。报告期内，傲农集团的经营成果取得了较快发展。

据招股书，2013年 - 2016年，傲农集团营业收入分别为29.54亿元、41.84亿元、40.13亿元以及49.78亿元；但同期净利润仅为2499万元、3922.08万元、3868.94万元、1.08亿元。2016年，公司净利润取得同比增长180%的优异成绩。

但在喜人的业绩背后，却隐藏着危机。数据显示，傲农集团应收账款逐年增长且速度过快，而且占公司的流动资产比例过高。傲农集团的净利润看似增长迅速，但其绝对额与增长更为迅速庞大的应收账款相比，简直是小巫见大巫。

具体来看，2013年 - 2016年，傲农集团应收账款账面价值分别为 0.99亿元、1.63亿元、2.67亿元、2.65亿元，占流动资产的比例分别为20%、 29.45%、35.51%、和33.11%，应收账款金额较大，占比较高。随着应收账款的增加，公司坏账规模大幅增加的可能性也迅速增加。

对此，傲农集团解释称：在开发新的市场区域时，公司采取了积极的销售策略，为新客户提供适当的付款信用期等优惠条件来打开市场，在当地建立稳定客源。

同时，傲农集团表示，随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的总量可能会进一步增加，如果下游客户集中遭遇财务状况恶化、经营危机或宏观经济重大调整，公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账的情况， 将可能使公司资金周转率与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定影响。

应收账款可以说是一家公司的资金命脉，一旦供血不足出现债务危机，公司的资金链也将出现危机。

资产负债率连降仍远超同行 偿债能力严重不足

据招股说明书，2014末，公司总资产为9.27亿元，负债额为7.12亿元；2015年末，公司总资产为13.48亿元，负债额为9.03亿元；2016年末，公司总资产为17.12亿元，负债额已到达11.18亿元。

与可比上市公司相比，傲农集团资产负债率几乎高出同行业一倍。

同行业可比上市公司偿债能力的各项指标如下：

傲农集团2015年末资产负债率之所以下降，是由于2015年度引进财务投资者1亿元资金造成的，也就是说是靠外界输血而不是自身造血的结果。

高负债率引发的财务后果，直接表现就是公司的偿债能力严重不足，短期偿债能力更是如此。

另外，2014年 - 2016年，傲农集团的流动比率和速动比例均小于1，已经发出了严重警示的信号。

71家控股子公司24家亏损 多家公司已经资不抵债

另外，傲农在全国迅速扩张的公司并未迅速实现造血。

根据招股说明书，傲农集团公布了71家控股子公司2016年业绩，有24家处于亏损状态。

其中，亏损最严重的是傲网信息，去年亏损额为450.8万元；该公司净资产已经跌至负值，为-314.25万元，处于资不抵债中。

对此，公司表示，部分子公司出现一定亏损，主要原因是成立时间较短、尚在筹建期，经营尚未完全走上正轨。

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