营收和扣非净利润双下降 综合毛利率存波动风险

2014年-2016年，苏博特营业收入为17.223亿元、13.143亿元、13.138亿元，同时期公司扣除非经常性损益后的净利润分别为1.782亿元、1.613亿元、1.205亿元。近三年，其营业收入与扣非净利润均呈现逐年下降趋势。对此，苏博特解释主要因为：下游行业商品混凝土行业、建筑施工行业等基本建设行业受宏观经济环境影响走弱，以及2016年主要原材料价格上涨。在苏博特过会的同时，发审委要求苏博特结合2017年上半年经营情况说明发行人业绩是否存在进一步下滑的风险。

2014年-2016年苏博特营收、扣非净利润变化情况

2014年-2016年，苏博特综合毛利率分别为40.63%、48.28%和42.44%，高性能减水剂及高效减水剂的合计毛利分别占同期毛利总额的92.99%、92.68%和91.36%，是其业务毛利的主要来源。如果未来高性能减水剂、高效减水剂的销售价格及主要原材料采购价大幅波动，则苏博特综合毛利率存在波动风险。

应收账款金额较高 募资3亿用于偿还银行贷款

2014年末、2015年末和2016年末，苏博特应收账款金额分别为9.8亿元、9.32亿元和9.31亿元，占当期营业收入的比例分别为56.89%、70.95%和70.87%。苏博特招股书显示，混凝土外加剂行业一般采用定期结算的方式，行业内企业普遍存在应收账款较高的情况。

苏博特同行业可比上市公司应收账款情况

2014年末、2015年末和2016年末，苏博特母公司口径资产负债率分别为70.22%、62.92%和60.75%，合并口径资产负债率分别为63.35%、57.20%和52.53%，苏博特的负债大部分为流动负债。招股书显示，截至2016年12月31日，苏博特的银行借款主要为短期借款，共计9.38亿元。苏博特表示，一旦公司流动资金周转不畅，将面临短期偿债风险。苏博特此次募集的12.37亿资金中，有3亿将用于偿还银行贷款，占募资总额的24.2%。

子公司因火灾事故被处罚 曾开具无真实交易背景汇票

苏博特及子公司生产经营中使用的原材料中，存在危险化学品，存在发生生产安全责任事故的可能性。2015年8月2日晚，苏博特子公司南京博特原材料仓库发生火灾事故，过火面积约500平方米，无人员伤亡，火灾造成的直接财产损失为188,882元。随后，南京市公安消防支队化学工业园区大队认为南京博特未按规定及时消除火灾隐患造成火灾事故，违反了相关规定，对南京博特处以罚款人民币3万元。

苏博特开具的无真实交易背景银行承兑汇票情况

苏博特招股书披露，2014年、2015年1-5月公司存在通过开具无真实交易背景的银行承兑汇票进行融资的情形，票据金额高达3.646亿元。对此，苏博特解释其原因主要是：一是，当时银行流动资金贷款规模紧张，而票据融资属于表外融资，较易获得；二是，通过票据融资成本较银行贷款成本低，经计算，通过开具无真实交易背景的银行承兑汇票而非银行贷款进行融资，公司在2014年和2015年分别减少了211万元和182万元的财务费用。

苏博特与其子公司使用上述票据融资的行为违反了《票据法》第十条：“票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定。但是苏博特并未因上述票据融资行为受到相关主管部门的行政处罚。中介机构未对此问题发表意见。

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