关联交易过于频繁 或存在利益互相输送

招股说明书披露，报告期内发行人关联交易较多，主要为向关联方信华精机采购机芯，报告期各期占同类交易的比例分别为40.57%、40.70%、34.60%、40.80%，委托蓝微新源进行SMT贴片加工，以及与关联方拆借资金。

招股说明书披露，公司董事姜捷的配偶曹丽华女士为信华精机副总经理，德赛西威与信华精机构成关联关系，公司主要向信华精机采购机芯等产品，双方交易构成关联方交易。发审委对德赛西威过多的关联交易进行询问，是否还存在其他关联方交易未披露？相关人士表示，过多的关联方交易可能容易导致利益输送的现象发生。

毛利增长甩同行遭质疑

招股说明书披露，公司2014年-2016年报告期间，采购成本逐年上升，而销售价格却逐年降低，然而毛利率数据却异常的好看，逐年增长并且超过同行，发审委对此也表示质疑，让保荐机构监督德赛西威做出说明。

2014年-2016年收入成本情况

毛利同行业比较

管理费用远低同行 董监高薪酬异常

招股说明书披露，在2014年-2016年报告期内，公司管理费用中，研发设计费和职工薪酬支出占比分别为90.64%、90.61%和92.55%，而其中管理费用中人工费用支出占比分别为18.26%、17.28%和17.53%，远低于其他同行上市公司。

管理费用同行业比较分析（剔除研发支出费用）

此外，值得关注的是，发审委在审核意见中要求德赛西威补充披露2016年1-6月向董监高支付薪酬接近甚至超过2015年全年的原因及合理性。不过和讯股票观察到，德赛西威更新披露的招股书中，2016年1-6月数据已被替换成2016年度数据，而公司对董监高薪酬大幅提升的原因也未曾提及。

有投行人士曾向和讯股票透露，一般来说，董监高薪酬大幅提升可能会存在利益输送，而此前也有几家公司因为薪酬问题上会被否。

间接股东合计接近200人

招股书披露，德恒实业持有德赛工业49%股权，而德赛工业占有德赛西威71.25%的股权，为其控股股东。德赛工业员工设立的以持有德赛工业股权为目的的持股平台，合计持有德恒实业94.90%股权。德赛工业追溯至国有投资主体或自然人共有约176名投资者。而德赛西威直接股东包括5家员工持股平台，通过该等持股平台间接持有公司股份的员工共有约177名。

《证券法》第十条的规定：未经核准向特定对象发行证券累计不超过二百人。一般来说，持股股东接近200人，即使未超过，基于代持情形满天飞的现状，实际股东超200人仍然有可能。

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