销售地域集中 对单一客户依赖度高达98%

招股说明书显示，2014-2016年，爱乐达航空实现营业收入6498.96万元、1.05亿元和1.19亿元。同期净利润为3385.31万元、6550.99万元和6818.36万元。

爱乐达表示，经过多年潜心经营，已与行业内主要客户建立了广泛而深入的合作关系，公司产品得到客户一致认可。目前，公司客户覆盖中航工业下属多家军机主机厂、成飞民机等多家民用客机分承制厂，以及一批航空装备主修厂和多家科研院所。

值得注意的是，报告期内公司来自中航工业下属单位的收入占比分别为96.02%、97.94%和98.11%，存在客户集中度较高的风险。另外，招股说明书披露的公司正在履行或将要履行的重大合同的交易对方也都是中航工业及下属单位。

爱乐达对此指出，目前我国主要军机主机厂均为中航工业下属企业，民用客机分承制厂除西子航空等极少数企业外也均为中航工业下属企业，公司承接的中国商飞C919等机型的零部件加工，也系通过中航工业下属民用客机分承制厂承接。

另外，来源于四川区域的收入占比分别为93.58%、96.97%和94.30%，存在销售区域集中的风险。爱乐达航空表示，主要由于历史原因，我国飞机主机厂和分承制厂主要分布在四川、陕西、辽宁、贵州、江西、上海等区域。

毛利率将近80%

公司2014年度、2015年度和2016年度主营业务毛利率分别为 70.52% 、 78.44% 和 79.40% ，毛利率水平相对较高。公司主营军用飞机和民用客机航空零部件的精密加工，国内同行业民营企业中，较具优势并从业务区域和业务范围来看与公司存在一定竞争关系的主要包括明日宇航、驰达飞机、西子航空、沈阳国泰飞机制造有限公司、成都交大普尔实业有限公司、成都航飞航空机械设备制造有限公司、成都德坤航空设备制造有限公司等。

合同签署滞后 2016年应收账款大幅攀升

爱乐达航空招股书还显示，2014-2016年末，公司收入中先交付后签署合同的占比分别为81.33%、86.50%和92.18%。虽然报告期内公司尚未出现过已交付产品最终确定无法签署合同的情形，但仍然不能排除因特殊原因导致已交付产品最终无法签署合同并实现收款，或收款滞后而给公司造成损失，以及合同签署延迟影响公司经营业绩的的风险。

另外，2014-2016年末，爱乐达航空应收账款账面价值分别为4332.92万元、3014.74 万元和 10551.84 万元，占同期末流动资产比例分别为 35.43%、20.02%和54.79%，占比较高。爱乐达航空表示，虽然公司客户主要为国有大型企业，应收账款可收回性极高，但仍然无法排除应收账款无法收回或者虽然最终收回但由于回款期过久影响公司资金周转的风险。

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