上市前实控人低价入股 或涉嫌利益输送黑幕

招股书显示，蒙娜丽莎发生多次股权转让或增资行为，转让价格或增资价格差异大。

其中，2015年12月，佛山市美尔奇投资管理合伙企业(有限合伙)以2元/股增资。

同月，蒙娜丽莎进行第二次增资，杨金毛、毛红实却按每股5.46元的价格分别认购公司480万股、420万股股份，持有公司股份占比分别为4.06%、3.55%。

监管层反馈意见中对此提问，要求蒙娜丽莎补充说明，增资间隔较短但定价差别较大的原因和合理性。对此，蒙娜丽莎没有解释。

公开资料显示，佛山市美尔奇投资管理合伙企业(有限合伙)的大股东为佛山市南海区有为投资管理有限公司(出资比例为34.72%)。而蒙娜丽莎的共同实际控制人之一萧华则拥有佛山市南海区有为投资管理有限公司48%的股权。

同在当月入股，美尔奇与杨金毛、毛红实两位股东入股价格为何相差如此悬殊？不禁让人怀疑其中暗藏利益输送。

净利高增长背后 高负债高存货双重施压

数据显示，2014年 - 2016年，蒙娜丽莎实现营业收入分别为124593.48万元、144049.63万元、158060.46万元、232438.97万元；实现净利润分别为6392.76万元、7695.05万元、11574.35万元、23299.79万元。

不难看出，报告期内，蒙娜丽莎业绩表现良好，实现连续增长。然而，在看似华丽的业绩之后，却是蒙娜丽莎远超同行业的资产负债率以及同样高企的存货与应收。

据披露，2014年 - 2016年，蒙娜丽莎资产总额分别为18.02亿元、19.73亿元、21.48亿元；负债总计分别为14.22亿元、14.15亿元、13.56亿元；其中流动负债分别为13.03亿元、13.35亿元、13.51亿元、12.77亿元。

同时，报告期内，公司合并报表资产负债率分别为78.91%、71.72%和63.13%，资产负债率持续较高水平，而同期行业平均水平分别为50.4%、50.28%、56.27%。尽管呈下降趋势，但这3年负债率平均高出行业平均水平将近20个百分点。

对此，蒙娜丽莎表示，较高的资产负债率主要是因为资金来源渠道单一，主要来自于内部积累和银行借款，融资渠道相对狭窄，资产负债率较高，资金不足已成为发行人提升技术水平、扩张业务的瓶颈。

招股书还显示，蒙娜丽莎存货、应收账款规模较大。2014年 - 2016年，蒙娜丽莎应收账款分别为21401.2万元、23567.92万元、32855.57万元，占流动资产比例分别为16.98%、16.48%、20.33%；存货分别为69616.09万元、71622.77万元、67245.91万元，占流动资产比例分别为55.23%、50.07%、41.61%。

存货高企无疑会存在跌价风险，应收账款持续高位不仅存在坏账损失，也一定程度上表明公司产品不属于紧俏产品。

除此之外，蒙娜丽莎应收票据的情况也不容乐观。2014年 - 2016 年，蒙娜丽莎应收票据余额分别为14454.40万元、24303.60万元和28411.18万元，呈现增长趋势。

此外， 房地产去库存压力较大，如果房地产调整加剧，房地产市场陷入低迷，将会给蒙娜丽莎的产品销售和回款带来不利影响。

募资一年增加10亿 4亿用来还债补血

在最新的申报稿中，蒙娜丽莎直接将募集资金从原先的6.22亿提高到了16.38亿(2016年6月报送的招股说明书)。其中，“偿还银行贷款及补充运营资金”拟投入的资金由1亿元升至4亿元；另外，募资中多了 “陶瓷薄板复合部件产业化”“工业大楼建设”两个项目。

据披露，截至2016年底，蒙娜丽莎拥有的23个房屋建筑物有15个被抵押；蒙娜丽莎及其子公司共拥有13处土地，其中7处都被做了抵押，并且在天眼查网站上有动产抵押记录；蒙娜丽莎的关联方为其及其子公司提供贷款担保7笔，合计担保贷款金额达3.5亿元，并且履约期集中在2017年。

招股书隐瞒专利、商标等纠纷 大股东参股公司诉讼缠身

天眼查信息显示，蒙娜丽莎涉及法律纠纷69起(自身风险25项)，投资的子公司也存在周边风险5项(列入企业经营异常名单、因工伤保险纠纷等被他人或公司起诉)，涉及侵害发明专利权、侵害商标权纠纷、劳动争议等。

其中，据野马财经报道，萧华为一家名为“佛山禅城中盈盛达小额贷款有限公司”（下称：中盈盛达）的股东。该公司注册资本2.3亿，成立于2011年，主要业务是办理小额贷款、开展中小微企业融资、理财咨询。

在股权出质详情中，2016年9月，归属于萧华的1200万股权已经质押给了广东省融资再担保有限公司，而这笔融资金额是用在了蒙娜丽莎集团还是投入到这家贷款公司继续放贷，不得而知。

与此同时，和许多小额贷款公司一样，中盈盛达借贷纠纷也是不断。

天眼查数据显示，该公司共有38篇法律诉讼文书。工商信息资料还显示，在2015年，中盈信达有两笔500万的股权被司法冻结。

然而，在蒙娜丽莎IPO过程中，并未将上述多起诉讼案件如实对外披露，也没有在其招股说明书中予以披露。

房产土地权属存瑕疵 或将造成四千万损失

据招股书披露，截至2016年12月31日，蒙娜丽莎全资子公司蒙娜丽莎建陶部分有约580.5亩土地尚未办理土地权属证明，相应的地上房屋建筑物受此影响尚未办理房产权属证明，未办理权属证明的土地使用权账面价值为1642.07万元，未办理权属证明的房产账面价值 1399.71万元，二者合计为3041.78万元，占公司总资产金额的1.42%。

蒙娜丽莎表示，虽然公司正在通过“三旧”改造等政策积极办理相关土地及房产的权属证明，但在取得相关权属证明之前如果因政府规划等原因导致相关资产需要搬迁，子公司蒙娜丽莎建陶的抛光车间、成品仓库、食堂和员工宿舍面临需要拆除和重建的风险，将会因此产生损失并对公司生产经营产生不利影响。

如果搬迁，经测算，取得新场所费用4069.04万元，搬迁费用和停产损失为84.25万元，搬迁当年对公司经营业绩的影响为809.41万元。

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