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森鹰窗业毛利率畸高有蹊跷 子公司经营不善均亏损

来源:和讯网

导 语

 近日,哈尔滨森鹰窗业股份有限公司在证监会网站披露招股说明书,公司拟在上交所发行不超过 2370 万股,发行后总股份不超 9480 万股,保荐机构为广发证券。

 翻阅森鹰窗业招股说明书,和讯网发现,报告期内,森鹰窗业业绩表现良好,综合毛利率畸高,远超同行业上市公司平均水平。另外,公司业绩高度依赖铝包木窗产品,业务结构单一,未来业绩存忧。与此同时,公司子公司业绩情况也不太乐观...

毛利率远超同行 水平畸高有蹊跷

招股说明书披露,2014年 - 2017年上半年,森鹰窗业营业收入分别为35498.95万元、37252.69万元、39798.67万元、16510.10万元,同期净利润分别为4864.11万元、6073.84万元、6952.41万元、2805.37万元。

不难看出,报告期内,森鹰窗业业绩表现良好。翻阅资料发现,森鹰窗业业绩能够保持增长与其毛利率持续高增长不无关系。

报告期内,森鹰窗业综合毛利率分别为32.72%、36.38%、39.35%、37.95%。

据了解,同行业可比上市公司毛利率平均值为17.62%、18.73%、8.21%、13.71%,与其他可比上市公司相比,森鹰窗业综合毛利率高的有些离谱。

数据显示,其毛利率大幅高于嘉寓股份、瑞明节能、海螺型材等可比上市公司。如与公司主营业务类似的瑞明节能,2014年 - 2017年上半年毛利率仅为22.89%、24.28%、-4.45%、13.49%。

然而,森鹰窗业在招股书中却表示“公司所处的铝包木窗行业为细分行业,生产流程较长、工艺相对复杂、加工难度大、研发投入较多,可以满足客户对配置多元化和个性化的需求;公司铝包木窗全部为定制产品,这与其他窗类上市公司标准化产品在设计、生产、销售上存在区别,除工程渠道收入之外,经销商渠收入也是重要的组成部分”,意图掩盖公司毛利率过高事实。

高度依赖单一产品 未来业绩存忧

资料显示,森鹰窗业自成立以来专注于超保温节能环保型木窗行业,报告期内,公司主营业务收入主要来源于铝包木窗的销售收入,具有业务单一的特点。

报告期内,森鹰窗业铝包木窗产品销售收入分别为 33959.09 万元、36242.88 万元、39750.01 万元和 16434.48 万元,占主营业务收入的比例为 97.20%、98.81%、100.00%和 100.00%。

如果未来遇到产业政策变化、技术创新滞后和市场推广不利等因素影响时,铝包木窗产品的市场价格可能发生较大的波动甚至大幅下降,将会对森鹰窗业的营业收入和盈利能力带来不利影响,使得其面临较大经营风险。

子公司经营不善上半年均未盈利 森鹰建安亏损加剧

招股书显示,森鹰窗业拥有双城森鹰、森鹰建安、南京森鹰等 3 家全资子公司。

资料显示,森鹰窗业子公司业绩情况不太乐观。2017年上半年,双城森鹰、森鹰建安等两家子公司业绩亏损,最后一家南京森鹰则成立于2017年6月。

具体来看,今年上半年,双城森鹰由盈转亏,净利润亏损84.27万元;森鹰建安上半年净利润分别为-22.57万元,而去年公司亏损80.50万元,显示亏损进一步加剧。

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森鹰窗业发行基本资料

科 目 资料
发行数量 不超过 2370 万股
发行后总股本 不超过 9480 万股
注册资本 7110 万元
法人代表 边书平
保 荐 人 广发证券

森鹰窗业的募集资金用途(万元)

项目名称 投资额
高性能节能木窗技改项目 30000
其他与主营业务相关的营运资金 6000
合计 36000

森鹰窗业的主要财务数据(万元)

科 目 2014年度 2015年度 2016年度
营业收入 35498.95 37252.69 39798.67
净利润 4864.11 6073.84 6952.41
负债总计 17807.50 9934.17 21829.06

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