募资“高”——2.65亿募资额远高于三年营收总和

翻阅重数传媒的招股书发现，公司拟上市的募资额虽然仅有2.65亿元，但这笔资金对重数传媒来说已是一笔“巨款”，甚至超过公司3个完整年度的营收总和，并远超过净利润总和。

财务数据显示，重数传媒的经营业绩稳步增长，2014年—2016年营业收入分别为3670.31万元、 5365.44万元、7970.29万元，三年营收总额17006.04万元；同期净利润分别为1215.51万元、2682.26万元、4216.48万元，三年净利润总额8114.25万元。

经计算，2.65亿元的募资额占重数传媒三年营收总额的155.68%，占三年净利润总额326.28%。查看其它拟IPO公司的募资情况，此类情况并不多见，若募资成功后，重数传媒以现有的业务规模，如何能合理消化掉如此大的募资用途也值得关注。

然而，最主要的原因还是重数传媒的业务体量太小，2014年和2015年净利润甚至未达到3000万元，2016年也仅为4216.48万元。有投行人士曾表示，净利润3000万为创业板IPO审核的一条“隐形红线”。在今年IPO审核趋严的形势下，净利润低于3000万元的企业过会率仅有三成。由此可见，重数传媒闯关IPO将面临不小的压力。

另外，重数传媒的应收账款也快速飙升，从2014年的1081.69万元占营收比29.47%，一路上升到2017年上半年的2955.38万元，占营收比例达到49.88%。

毛利率“高”——大幅高于行业平均值2倍

报告期内，重数传媒业务收入来源较为集中，IPTV内容集成运营业务收入是公司的最主要的收入来源。2014年—2017年上半年，IPTV内容集成运营业务收入占同期主营收入比分别为67.55%、72.32%、86.71%和93.12%，且占比呈现逐年上升的态势。

毛利率作为判断公司产品竞争力与盈利能力的直接指标，重数传媒的毛利率可谓高的惊人。报告期内，重数传媒的毛利率分别为42.02%、57.39%、61.97%和62.27%，毛利率呈现持续上升，且普遍高于同行业水平。

从上表看出，重数传媒的平均主营业务毛利率水平高于华数传媒、电广传媒和歌 华有线。主营细分来看，重数传媒的IPTV内容集成运营业务毛利率也高于东方明珠30个百分点。

2014年—2017年上半年，可比上市公司平均值分别为28.00%、 29.14%、 29.56%、31.22%，而同期，重数传媒的毛利率也大幅高于平均值逾2倍。

税收优惠占比“高”——税收优惠金额占净利润三成

招股书显示，重数传媒与星视界均被认定为经营性文化企业转制企业，文化体制改革企业所得税免税政策延续至2018年12月31日。免费政策到期后若未能延续，重数传媒还可继续享受西部大开发 15%税率的所得税。

若重数传媒在不享受任何税收优惠，2014年—2017年上半年，公司的净利润将下降为827.96 万元、1950.79万元、3068.88万元、2312.57万元；根据测算，税收优惠占净利润的比例分别为31.88%、27.27%、27.22%和29.33%，可见税收优惠政策对重数传媒的净利润变动有着较大的影响。

事实上，在反馈意见里发审委也关注到了这一问题，要求保荐机构说明税收优惠是否对重数传媒经营业绩存在重大影响，并作风险因素披露及重大事项提示。重数传媒在招股书也坦然称，若未来税收优惠政策发生变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。

发审委还关注到，2013年1月至今，重数传媒的控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中，武隆网络等5家企业注销、重庆歌舞团等3家关联企业被转让、视美精典1家企业失去控制权。要求说明注销转让原因，程序是否合法合规以及关联关系等问题。

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