过半应收账款逾期支付 经营活动现金流紧张

根据东宏管业招股说明书，截至2016年12月31日，东宏管业存货账面价值为1.51亿元，占流动资产和总资产的比例分别为18.24%和12.73%。未来，若东宏管业库存产品和原材料价格大幅下降，存货账面价值大于其可变现净值，或将造成公司资产减值。

同时，报告期内，东宏管业应收账款呈现较高情形。2014年 - 2016年，应收账款净额分别为4.86亿元、5.05亿元和4.64亿元，占流动资产比例高达60.66%、60.73%和55.9%。

报告期内，东宏管业应收账款情况：

招股书披露，东宏管业大部分应收账款账龄在两年左右，不排除因某些客户经营出现问题导致公司无法及时回收货款，出现坏账的风险。

另外，和讯网注意到，东宏管业报告期各期末逾期应收账款较多。2014年 - 2016年，公司逾期应收账款占比分别为57.17%、51.42%和44.88%，2016年逾期应收账款高达2.24亿元。

不出所料，由于存货和应收账款余额较大，销售回款期长，东宏管业已经存在经营活动现金流紧张情况。数据显示，2014年 - 2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1812.79万元、11085.27 万元和16297.45万元。

报告期内，东宏管业现金流量基本情况：

大部分固定资产用于抵押贷款 占总资产比例达16.45%

据招股书，东宏管业主要通过银行借款取得营运资金，扩大生产规模。由于融资渠道单一，长期投资资金较为紧张，并且公司现有的房产、土地的抵押限制了银行借款规模。

数据显示，截至2016年12月31日，东宏管业及其子公司在中国境内拥有的土地使用权和房屋及厂房建筑物大多已抵押。公司处于抵押状态的土地和房产及设备净值合计为1.96亿元，占总资产的比例为16.45%。

未来，若公司出现经营困难、现金流紧张等原因导致无法偿还抵押贷款本息的情况，从而造成丧失持续经营能力情况。

热衷对赌身陷113起诉讼案 24宗标的超过100万

和讯网注意到，东宏管业目前共涉及113起法律诉讼案件。

同时，东宏管业在招股书中披露，截至2017年2月28日，东宏管业公司及其子公司尚未了结的诉讼、仲裁案件共计61宗，标的总金额约为8093.30 万元。其中金额超过100万元的案件为24宗，涉及总金额约7230.95万元。

对此，东宏管业表示，虽然上述诉讼均系日常经营活动中产生的诉讼，且均为公司为了及时收回应收货款而作为原告主动提起，但是上述诉讼的判决结果仍存在一定不确定性，公司存在诉讼失败造成损失的风险。

至于，东宏管业为何会有如此多纠纷？据国际金融报此前报道，因为其“热衷”对赌。据报道，华晨成长在2011年入股东宏管业时，曾与东宏有限、东宏集团签署的《投资协议书》包含有关对赌条款，主要内容为：东宏有限承诺其2011、2012年度的税后净利润及2012年之后未来三年主营业务收入和净利润增长率；东宏有限如未能在约定时间之前合格上市或未能完成盈利预测承诺的80%，则华晨成长有权要求东宏集团或东宏有限以约定的价格回购其持有的东宏有限全部或部分股权。

而且在2011年8月16日华鸿创业也与东宏有限、东宏集团签署的《增资协议》包含了反摊薄条款，并与东宏有限、东宏集团、倪立营签署《增资补充协议》约定了有关对赌条款。对赌条款的主要内容为：东宏有限承诺其2011、2012年度的税后净利润及2012年后未来三年主营业务收入和净利润增长率，如没有完成承诺的利润，则东宏集团和倪立营应通过现金方式对华鸿创业进行补偿；东宏有限如未能在约定时间之前合格上市或未能完成盈利预测承诺的80%，则华鸿创业有权要求东宏集团和倪立营以约定的价格回购其持有的东宏有限全部或部分股权。

但是在2015年5月11日（东宏管业2015年6月23日申报IPO），东宏管业、东宏集团分别与华晨成长、华鸿创业签署《协议书》，终止上述对赌条款。然而是否还有其他的对赌协议存在，我们不得而知。

除了“热衷”对赌，东宏管业对换律所也似乎颇有心得。在东宏管业2015年6月23日首次申报稿中，由北京天元律师事务所负责其法律事务，但在2017年7月17日再次披露的申报稿中，由北京懋德律师事务所负责东宏管业的法律事务，北京天元律师事务所被放弃。在申报稿期内为何要变更律所，截至发稿，东宏管业未回复。

涉嫌无证排污 被问询后含糊回应

根据招股书，东宏管业及其子公司在 2015 年之前未办理《排放重点水污染物许可证》。

对此，东宏管业被证监会要求说明未在招股书中披露公司报告期存在未办理该证的原因。

“根据中共曲阜市委员会、曲阜市政府《关于深化“一费制”改革实行涉企收费收缴分离的工作意见》，公司于2012-2014年均与曲阜市环保局签署《缴费协议书》，并根据该协议书缴纳排污费”东宏管业含糊回应，同时并未解释为何无证排污。

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