单价毛利齐下降 主营产品市场遭对手抢占

招股书显示，2014-2016 年各年度，恒银金融各项业务综合毛利率分别为 36.21%、40.86%、37.53%。2015 年公司综合毛利率的上升主要系由公司采购规模扩大，机芯等主要原材料价格的下降等因素导致公司主要产品成本下降较多。但同时，随着行业竞争的进一步加剧，报告内公司主要产品的销售价格持续下降，预计未来产品毛利率将呈现下降趋势。

近年来，ATM 行业竞争日趋激烈，ATM机的售价已从最初进入国内时的40万/台一路降价到现在的几万元一台，厂商通过不断降低销售价格、提升产品性能、保证服务覆盖对市场抢占，同时，公司市场份额也受到挤压。2016年，恒银金融的ATM机、存取款一体机的平均销售单价分别较上年下降25.43%、12.32%。公司现金类自助设备的平均单价等情况如下：

此外，网上银行、移动支付等互联网支付工具不断涌现，其支付转账的便利性对传统现金支付带来较大冲击，如果公司不能根据市场形势进一步改善产品结构、优化盈利模式、探索新的利润增长点，向多渠道盈利方向转型，公司未来业务发展仍将面临较大的受互联网等新型支付工具冲击的风险。

客户相对集中 银行为固定客户

恒银金融招股说明书显示，公司客户主要为银行，2014-2016年，公司来自前五大客户的收入分别为 56,641.64 万元、74,536.90 万元和 92,839.479万元，占当期营业收入的比例分别为 82.59%、81.70%和 79.44%。其中，来自农业银行的收入占比分别为 59.00%、50.61%和 48.67%。除农村银行外，贵州省农村信用联合社、河北省农村信用联合社在上述时间段内，一直都是恒银的固定客户。前五大客户销售情况如下：

恒银金融表示，客户集中度已呈现明显下降态势，但相对集中的客户结构仍可能给公司经营带来一定风险。如果主要客户需求下降或转向其他厂商采购相关产品，将对公司的生产经营带来重大不利影响。

股权转让被问询 负债应收账款逐年上涨

相关报道称，江浩然通过恒融投资持有恒银金融49.52%的股权，是恒银金融的实际控制人。恒银金融的前身是由恒宝股份和江裴然（江浩然的弟弟）共同出资成立的恒银金融科技有限公司（恒银有限），成立时间是2004年。公司股权结构如下：

2008年12月，恒宝股份以每元出资额作价人民币1.5元的价格将其所持有的恒银有限70%股权转让给恒融投资，转让金额为5250万元，转让价格明显偏低。在半年前，恒银有限的股东还对其增资3400万元。此次转让的受让方恒融投资是由江浩然、其弟江裴然、其妻李黎于2008年10月共同出资成立。

对于恒宝股份在对公司前身增资后不久，又将其所持有的恒银有限70%的股权全部转让给恒宝股份第三大股东、副董事长江浩然所控制的恒融投资，发审委要求公司说明其原因和合理性，定价依据和公允性，是否存在特殊利益安排，是否存在诉讼纠纷，恒宝股份的第一大股东及其关联方在发行人中是否直接或间接拥有权益。

此外，2014年-2016年，恒银金融的负债总计分别为5.95亿元、7.25亿元、11.2亿元。同期各期末的应收账款账面价值分别为1.96亿元、3.05亿元、4.42亿元，占当期营业收入的比例分别为 28.62%、33.48%、37.86%。公司负债与应收账款都在逐年上涨。

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