IPO前夕股权结构大变 机构扎堆入股

招股书显示，五方教育的前身为湖南五方科技有限公司，其成立于2003年8月28日，成立时名为湖南五方科贸有限公司。

2016年12月15日，五方有限召开股东会，全体股东一致同意以五方有限截至 2016 年 8 月 31 日经审计的净资产7257.64万元以 1：0.909386 的比例折为 6600万股整体变更为“湖南五方教育科技股份有限公司”，各股东在五方教育的持股比例保持不变。

据了解，截至招股书签署之日，五方教育最近一年新增7名股东，占据了“前十名股东”一栏的大部分席位。

从股东结构来看，公司董事长佘晏飞与妻子李卓直接持股比例约77%，其余新增股东五方投资、麒麟投资、新华联、融创投资、鼎信宝海、鑫盛投资、融创一号，分别持股约10.68%、3.73%、2.22%、2.22%、2.11%、1.24%、0.56%。

毛利率远超同行太离谱 高增长与行业情况背离

招股书披露，2014年 - 2017年上半年，五方教育分别实现营收4416.54万元、5145.07万元、5842.42万元、3329.33万元，同期净利润为910.83万元、1523.28万元、1142.27万元和1139.00万元。

翻阅资料发现，五方教育业绩能够保持增长与其毛利率持续高增长不无关系。报告期内，五方教育毛利率分别为54.30%、59.69%、61.08%、61.02%。

据了解，同行业可比上市公司毛利率平均值为52.55%、50.02%、46.82%、44.55%，五方教育毛利率远超行业平均。

同时，通过与同行业其他上市公司的毛利率进行对比，更凸显出五方教育的高毛利率并不正常。对比可见，全通教育、拓维信息、新南洋三家公司的毛利率在最近三年中均下滑，且波动区间不大；而与此同时，五方教育的毛利率却能够保持连续增长。

对此，五方教育却表示，公司综合毛利率较高符合教育行业的企业特性和公司业务的特点，且公司将教育服务与互联网、系统集成等技术的应用相结合，进一步提高了毛利率。

营收几乎全靠中国移动湖南公司 或难走出区域集中困局

据招股书披露，五方教育的客户和销售区域较为集中。五方教育销售收入绝大部分来自湖南省内市场，且主要集中在长株潭地区，上述三市及所辖县占当期主营业务收入的比重分别为66.73%、69.06%、68.39%和66.74%。

同时，五方教育占据了长沙地区家校互动市场93%左右的市场份额，湖南省家校互动市场53%左右的市场份额。

另外，报告期内，五方教育营业收入十分依赖中国移动通信集团湖南有限公司。具体来看，2014年 - 2017年上半年，五方教育对其销售收入分别为4412.30万元、5129.49万元、5382.25万元、2877.72万元，占营业收入的比例高达99.90%、99.70%、92.12%和86.44%。

实控人曾向湖南移动行贿逾120万 被工商局罚款10万

据披露，五方教育实控人佘晏飞与李卓夫妇曾涉及两起诉讼案件。

招股书显示，2005年 - 2012年期间，为便于五方公司(五方教育前身)“家校通”业务的开展，佘晏飞和李卓先后以现金财物等形式向时任长沙移动分公司的常务副经理李中华累计行贿47.13万元。

经法院审理，李卓在李中华案中的行为情节轻微，且积极配合，不属于重大违法违规行为；且李卓涉嫌行贿已被桑植县人民检察院作出了不起诉决定书，并移送工商部门处理。

张家界市工商局于 2016 年 6 月 23 日做出《行政处罚决定书》 ，李卓因前述商业贿赂行为被张家界市工商局处以罚款 10 万元、没收个人违法所得并责令改正的行政处罚。

佘晏飞因其在李中华受贿案件整个过程中情节轻微、不满足立案侦查标准，故未对佘晏飞立案侦查。

另一宗案件显示，2002 年 - 2014年期间，为维护五方公司“校讯通”业务的开展，当时负责公司业务的李卓、佘晏飞向时任湖南移动公司后勤服务中心主任、行政事务部总经理、后勤服务中心总经理、湖南移动公司副总经理郭小明赠送了价值60多万人民币及15万余元加币相关财物，经法院审理，该案中佘晏飞不构成单位行贿罪、未对李卓立案。

从改制后的情况来看，移动湖南公司仍然在五方教育业务里占据着重要角色，上述判决又将会给公司的经营带来何种风险不得而知。

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