应收账款大幅攀升远超净利 周转率偏低现金流存压

招股书披露，2014年 - 2017年上半年，奥士康分别实现营收8.97亿元、10.55亿元、13.12亿元、7.64亿元，同期净利润为1.32亿元、1.62亿元、1.90亿元和7423.91万元。

不难看出，报告期内，奥士康业绩表现良好。

但招股书显示，报告期内，奥士康应收账款的不断增加，令其面临不小的风险。

数据显示，2014年 - 2016年，奥士康应收账款分别为2.46亿元、3.40亿元、4.39亿元，大幅超过公司同期净利润。同期应收账款占总资产的比例分别为26.75%、28.71%和29.02%，占营业收入的比重分别为27.39%、32.23%和33.49%，可以看出，占比不断提高，风险加大。

在招股书中，奥士康还表示，随着公司销售规模的持续扩大及未来对市场的进一步开拓，应收账款绝对值及应收账款占总资产的比例将可能继续增长。

此外，奥士康在2014年 - 2017年上半年的应收账款周转率为4.87、3.6、3.37、1.75，同行业平均值为4、3.7、3.54、1.74。报告期内 ，除了在2014年奥士康的应收账款周转率高于同行业平均值，其余两年均低于同行业平均值。

而奥士康在2014年 - 2017年上半年的存货周转率为7.65、7.05、6.13、3.12，同行业平均值为8.93、8.7、7.7、3.57，其存货周转率均低于同行业平均值。可以看出，总体上奥士康变现能力相比同行业公司较差。

不出所料，由于存货和应收账款余额较大，销售回款期长，奥士康已经存在经营活动现金流紧张情况。

数据显示，2014年 - 2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7808.92万元、24855.39万元、15318.57万元。其中，2016年的现金流量净额比2015年减少38.37%。

子公司曾受到两起行政处罚 环保问题或成拦路虎

据了解，奥士康主要从事高密度印制电路板的研发、生产和销售，主要产品为PCB硬板。招股书披露，公司产品在生产过程中会产生废水、废气和固体废弃物等污染排放物和噪音。政府曾先后发布一系列法律法规，对PCB企业日常的生产排污进行了明确的规定。

尽管奥士康表示，公司自成立以来高度重视环境管理体系的建立和完善，但奥士康子公司惠州奥士康曾受到2起环境保护的行政处罚。

其中一起，是在2014年11月10日，由于惠州奥士康“未按排污许可证规定排放污染物，废水未能稳定达标，排放口氨氮超标1.15倍、总氮超标5.23倍”，违反了《广东省环境保护条例》。惠州市惠阳区环境保护局责令惠州奥士康限期改正、停止超标排放污染物并对惠州奥士康处以3万元罚款。

另外一起，则发生在2014年11月20日惠州奥士康“未按排污许可证规定排放污染物，废水未能稳定达标，排放口化学需氧量超标0.73倍、氨氮超标1.31倍、总氮超标2.92倍”，违反了《广东省环境保护条例》。惠州市惠阳区环境保护局责令惠州奥士康限期改正、停止超标排放污染物，并对惠州奥士康处以2万元罚款。

除环保问题外，惠州奥士康还曾在2014年5月12日因违规使用经检验不合格的锅炉而遭到质监行政处罚，被责令停止使用并处以3.5万元罚款。

接二连三的处罚决定，反映出公司管理存在的诸多漏洞。2016年7月1日，证监会曾公开表示：最近三年内受到环保相关行政处罚或刑事处罚的公司，情节严重者，不得IPO。

实际控制人一股独大 持股比例超九成

奥士康招股说明书显示，程涌与贺波为夫妻关系，二人共同为奥士康的实际控制人。其中，程涌直接持有公司股份1000万股，占公司总股本9.26%；贺波直接持有公司股份1000万股，占公司总股本9.26%；同时，程涌、贺波通过北电投资间接持有公司股份8000万股，占公司总股本74.05%。本次发行前，两人合计持有公司92.56%的股份。

发行完成后，程涌、贺波夫妇仍将以直接或间接持股方式控制公司69.42%的股份，仍处于实际控制地位。

另外，程涌任奥士康董事长、贺波任奥士康总经理，有能力对公司发展战略、经营管理、利润分配等决策产生重大影响。

如若其利用其实际控制人的身份、地位，对公司的人事任免、经营决策等进行不正当的控制，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而给公司经营及其他股东的利益带来损害。

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