连续两年业绩下滑 超九成营收来自护肤品

从珀莱雅的财务数据来看，公司业绩增长已经显露出疲态，无论是营业收入还是净利润在报告期内都出现下滑。

招股书显示，2013年 - 2016年，公司实现营业收入分别为14.3亿元、17.4亿元、16.4亿元和16.2亿元。虽然2014年较2013年同比增长了21.68％，但2015年、2016年却连续两年下滑。从净利润数据来看，也出现了下滑态势，2013年 - 2016年公司实现净利润1.78亿元、1.58亿元、1.44亿元以及1.54亿元。

虽然旗下品类覆盖较广，但护肤品仍然为珀莱雅盈利的绝对主力，2016年，护肤品为珀莱雅带来了约99%的营业收入。

明星代言吞噬利润 三年代言费高达11亿元

化妆品行业的高毛利率已经是公开的事实，报告期内，珀莱雅的综合毛利率均高于60%，然而净利润却只在10%左右，其中销售费用占当期营业收入的比重分别为40.10%、39.12%和41.46%，超过一半的销售费用都被用在形象宣传推广上。

珀莱雅招股书显示，2014年 - 2016年公司销售费用居高不下，数据分别为6.81亿元、6.96亿元以及6.2亿元。其中“形象宣传推广费用”分别为4.18亿、3.7亿元以及3.15亿元，占销售费用的比例高达61.46%、53.16%和50.85%。

而珀莱雅2014年 - 2016的净利润分别为1.58亿元、1.44亿元以及1.54亿元，合计仅4.56亿元。如此算来，公司近三年来用于广告的支出(合计11.03亿元)是净利润的2.4倍。

对此，珀莱雅表示，品牌形象和营销宣传是公司业务取得成功的关键因素，因此报告期内，公司销售费用投入较大。

据了解，2016年4月，珀莱雅斥巨资签下宋仲基作为其形象代言人，据悉宋仲基将会和原来的形象代言人章子怡一同为珀莱雅拍摄广告。有报道称，本次宋仲基代言珀莱雅，收到的保证金是两年40亿韩元（约等于2200万元人民币）；不仅如此，珀莱雅还全程冠名赞助宋仲基2016亚洲巡回粉丝见面会。

值得注意的是，与品牌推广比较，珀莱雅在产品研发方面的投入却显得微乎其微。报告期内，研究开发费用占当期母公司营业收入的比例低于4%。

负债率远超同行 偿债能力严重不足

与行业各企业相比，珀莱雅在偿债能力方面处于明显的弱势。

招股书显示，珀莱雅报告期内不管是负债总额还是资产负债率都始终处在较高水平。具体来看，2013年 - 2017年上半年，公司负债分别为7.4亿元、11.29亿元、9.7亿元、9.42亿元和9.77亿元；同期资产负债率分别为60.03％、75.29％、61.98％、53.12%以及46.69%，较同行业平均30％多的水平高出一大截，行业龙头上海家化的资产负债率甚至不到30％。

高负债率引发的财务后果，直接表现就是公司的偿债能力严重不足。

此外，珀莱雅的流动比率和速动比率均小于1，同时远低于行业平均水平，更显示出公司极弱的偿债能力。

对此，珀莱雅表示，公司资产负债率高于行业可比公司的主要原因系：公司2013年度以3.311亿元受让位于杭州市西湖区的一处土地使用权，用于建珀莱雅大厦，因此公司非流动资产规模较大；2014 年期末资产负债率较高主要原因系 2014 年度末存在未支付的普通股股利 36000.00 万元。

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