现金流持续流出 资金链压力“堪忧”

据了解，2015年3月7日，时代装饰在新三板挂牌上市，2016年6月向证监会递交IPO申请。此次冲击

IPO似乎是信心满满，2017年11月14日，时代装饰正式在新三板终止挂牌，并未给自己冲击IPO留下退路。

招股书显示2014年—2017年上半年，时代装饰营业收入分别为8.87亿元、10.64亿元、15.47亿元和7.71亿元，同期净利润为2552.78万元、2862.88万元、5629.31万元和2066.94万元。

尽管2014年和2015的净利润尚不足3000万元，但营收和净利润保持连年增长，此外，时代装饰预测2017年度营业收入22.27亿元，同比增长43.95%；利润总额8917.05万元，同比增长20.50%。

但这份看似光鲜的业绩背后，和讯网发现，时代装饰的现金流全部为负，报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为-0.74亿元、-1.93亿元、-0.96亿元和-1.44亿元。

经统计，时代装饰三年半的净利润一共只有1.31亿元，但现金流却流出了5.08亿元。也就是说公司这些年在报表上显示赚钱了，但实际上已“入不敷出”。

正因如此，在时代装饰本次IPO计划募集资金3.87亿元里面，其中2亿元用于偿还银行贷款。

应收账款持续上升 资产负债率居高不下

和讯网注意到，应收账款的“飙升”也是造成时代装饰现金流持续流出的原因之一，从而也导致了公司的资产负债率持续在高位。

报告期内，公司的应收账款分别为4.72亿元、6.17亿元、8.48亿元和9.33亿元，分别占同期末公司资产总额的68.35%、63.52%、63.08%和 68.42%。

对此，时代装饰解释称，受建筑装饰行业项目结算方式影响，公司应收账款余额较大，同时公司业务规模处于快速增长阶段，加剧了应收账款余额的增加。

“但是目前公司的主要客户为国内知名地产商，信用较好，且不少客户为长期合作，坏 账风险较低。”

事实也正如时代装饰所述，时代装饰的主要客户均为万科、华润等知名地产商。而且，其前5大客户还存在高度集中的风险。

2014年—2017年上半年，前五名客户销售额总计分别为7.62亿元、9.14亿元、11.62亿元和5.47亿元，分别占营业收入的85.89%、85.91%、75.10%和 70.76%。

时代装饰在招股书中表示，如果主要客户出现开发总体需求或者招标门槛的变化，将导致公司获取合同数量的下降，从而对公司经营业绩带来不利影响。

另外，时代装饰的资产负债率高于同行业可比上市公司平均值，报告期内，时代装饰的合并资产负债率分别为86.48%、81.92%、82.33%和80.24%，同行平均值为62.50%、61.14%、62.92%和63.45%。

剔除同行企业上市以后的融资渠道多样因素来看，时代装饰的负债率依然高于同行10个百分点。

IPO前实控人注销6家公司 曾违规被安监局处罚

据招股书披露，时代装饰的实际控制人为曲毅和李越，双方合计持有发行前72.52%的股份，处于绝对控制地位。

在反馈意见中，发审委注意到，时代装饰的实控人在报告期内注销了多家控股和参股的公司。

具体如下：

另外，报告期内时代装饰还存在一起被主管部门处罚的情形。

根据广州市天河区安监局于2017年5月11日出具的《行政处罚告决定书（单位）》，广州市天河区元岗街道安监中队执法人员于2017年5月2日对时代装饰位于天河区元岗路 68 号住宅施工区 A-9、A-10 的施工工地进行安全生产执法检查，发现该施工工地存在违反安全管理规定作业问题，决定对时代装饰给予警告，并处1.5万元罚款的行政处罚。

但保荐机构、发行人律师认为，广州市天河区安监局对发行人前述警告及1.5万元处罚，其中警告处罚属于安全生产违法行为行政处罚种类中较轻的一种，且前述处罚均不属于《安全生产违法行为行政处罚办法》规定的规定的“从重处罚”情形，前述违法行为未造成人员伤亡及其他重大不良后果，因此，前述违法违规行为不属于重大违法违规行为。

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