业绩踩“隐形门槛线” 收入几乎完全依赖前五大客户

招股书显示，申昊科技并非一开始就从事输变电领域，而是在2007年入围的，至今也已经有10年。此次闯关上交所，业绩恐怕是申昊科技唯一的软肋，查阅其先后披露的两版招股书发现，申昊科技似乎是临近上市的这两年才抓了业绩，从2014年开始的报告期，仅有2017年扣非净利润超过了5000万。具体情况如下:

从历史经验总结来看，5000万一直是上交所主板的隐形门槛线，但也不是没有例外。值得关注的是，申昊科技2017年开始排队上市，而业绩恰也是从2016年开始迅猛发展，利润成倍速增长。其收入的主要来源则均系前五大客户贡献，数据显示，2014-2017报告期内，前五大客户销售比例分别为94.59%、97.85%、98.02%和91.33%。

而前五大客户中，国网浙江占据重要位置，但截至目前，申昊科技重点销售客户随销售收入发生了转移，主要表现在：国网浙江的比例大幅降低，而华云信息、许继集团等比例蹿升：

值得关注的是2016年，来自许继集团的订单突然增加至8445.42万元，而2015年为1630.18万元，对此公司解释称，因许继集团承接实施浙江设备经营性租赁项目，向公司采购智能巡检机器人、油色谱等设备；而华文信息在2017年从默默无闻一跃成为公司第一大客户，公司解释为因华云信息中标国网国际融资租赁项目而向公司采购智能巡检机器人、故障在线监测装置等。

母公司风生水起毛利率畸高 子公司惨淡经营年年亏损

自上市以来，申昊科技猛抓业绩，蓄势待发，毛利率一年比一年高，相比同行也是有过之而无不足。以下为公司主要产品输变电监测设备的综合毛利率：

上表可见，申昊科技在该产品领域毛利率的确挺好，公司解释高的原因在于公司的技术优势和先发优势，以及各公司间产品结构的差异，其他产品毛利率详见招股书。

母公司的领先却无法掩盖子公司的惨淡，招股书显示，申昊科技原有三家子公司，其中昱晟软件于2017年4月注销，晟冠科技、申宁达智能尚在营业状态，但业绩却不太行。

截至2017年12月31日，晟冠科技2017年度净利润为 -655.85万元，申宁达智能2017年度净利润为-547.50 万元，仅有昱晟软件在2016年实现净利润 28.22万现已被注销并入母公司 。

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