上会股东人数超200名 “三类股东”问题引关注

招股书披露，金丹科技在2015年就已在新三板挂牌，2016年3月由协议转让方式变更为做市转让方式，经股转系统做市交易，公司股东人数由27名逐渐上升至231名，自2017年1月起暂停转让。目前，213名“其他股东”持股2.49%，其中可能会包括“三类股东”。

据以往证监会的审核经验来看，较低比例的“三类股东”审核一般比较谨慎，一般会进行穿透核查等比较复杂的流程，也就是金丹科技此次闯关上交所必然免不了一顿严查。

不过，不仅是要经历严查，抛除新三板转板的背景，股东人数超过200人也是一个门槛。

债台高筑资产大面积抵押 产能有余却继续扩大

这是一家砸锅卖铁也要经营的企业。截至2017年6月末，公司抵押借款余额9000.00万元，用于抵押的资产账面净值 8961.99万元，占公司账面资产总额的11.28%，其中：用于抵押的房产账面净值 3169.43万元，占公司固定资产账面总额的7.80%；用于抵押的土地使用权账面净 值2617.01万元，占公司无形资产账面总额的21.72%；用于抵押的机器设备账面 净值3175.55万元，占公司固定资产账面总额的7.81%。

先感受一下金丹科技的债务压力：

和讯网统计数据发现，金丹科技不仅抵押借款多，重要的是偿还能力也相当弱，从其本身来说，数据已经不占优势，和同行相比就显得更加狼狈了。下图是金丹科技偿债能力和同行业的比较：

金丹科技有苦说不出，只能默默努力挽回，从2016年起应收账款开始暴增模式，数据显示，报告期内各期末，公司应收账款价值分别为5,685.40万元、4,913.98万元、5,737.43万元和6,154.40万元，占营业收入的比例分别为9.23%、8.03%、10.07%和21.45%。

然而，应收账款周转率却并未跟上节奏，反而逐年下滑，根据披露数据，报告期内，金丹科技应收账款周转率分别为11.29、10.43、9.43和4.44，金丹科技做出的努力似乎收效并不理想，上市前想做业绩，但巨大的债务却不容许半点差错，这疑似放宽信用的措施似乎要让金丹科技大栽跟头。

从数据来看，金丹科技确实可能已经陷入了短暂的偿债危机，和讯网还发现，金丹科技每年产能在90%以下，但募集资金用途却仍然是扩大产能，在如此背景下，募资去进行不是很紧急的事而非解决眼前燃眉之急，很难不让人怀疑其动机。产能如图下：

零废料收入疑似不合理 主副产品产量不匹配

一般来说，每个实体制造企业都会有或多或少的废料收入，而这些收入可能是企业的“小金库”。而金丹科技在2015年出现了这样的情况，且看下图数据：。

2015年，硫酸钙渣和活性炭渣都没有废料收入，金丹科技称，主要 是系2014年上半年，乳酸的生产工艺将硫酸钙渣和活性炭渣进行分离，可以分 别销售给水泥厂及专业回收厂家再利用；而在2016 年度，公司又恢复前期的生产工艺流程，将二者重新分离后进行销售。废料不以废料的价格卖，对于公司来说，无疑是额外创收，那么金丹科技为何2016年之后又恢复了废料收入呢？这让和讯网产生了怀疑。

IPO过会时，核心要素收入的完整性也是不容忽视的，企业如果理由牵强，可能会遭到仔细盘问。

2014-2016年，公司主要产品乳酸的产量为7.18万吨、7.03万吨和7.86万吨，呈V字型反转。而糖化渣为乳酸生产过程中，制糖车间玉米初加工的副产品，其产能依赖于生产乳酸所消耗的玉米量，2014-2016年，公司糖化渣的产量为3.32万吨、2.91万吨和2.90万吨，却呈下滑态势。

从成本会计的角度，主副产品的产量趋势应该是一致的，如果出现背离，可能是要素归集存在问题。

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