短期负债居高不下 募集资金一半用于“补血”

招股书显示，2014-2017年上半年，上能电气资产负债率分别为80.14%、84.11%、80.65%、82.87%，短期借款余额分别为5700万元、7200万元、11100万元、12900万元，具有较高的偿债压力。

公司的流动负债占比较高，主要偿债能力指标速动比率分别为0.56、0.52、0.73和0.71。流动负债占负债总额的比重分别为 95.27%、97.41%、94.41%、93.77%，由于公司融资渠道单一，综合考虑利率等因素，上能电气主要靠短期银行借款来筹措资金。

如果银行信贷收缩，在归还到期贷款后，有可能无法取得新的贷款，将有可能造成公司短期偿债资金紧张的局面，上能电气存在一定的短期债务偿还风险。在本次IPO募资中，2.3亿元用于补充流动资金，上能电气称，若本次公开发行股票并成功上市，将大大提高公司的偿债能力，优化公司的资本结构，解决公司发展过程中的资金需求。

应收账款逐年上升 上半年超过当期营收

上能电气称，光伏行业的发展直接影响到公司光伏逆变器产品的生产和销售。光伏行业客户的采购一般集中在每年的下半年；每年上半年客户通常会等待新政策出台以及筹集项目建设所需资金。因此下半年公司的光伏逆变器产品销售多于上半年，公司营业收入、营业成本、净利润、应收账款、存货也相应呈季节性波动。

2014年-2017年上半年，公司应收账款余额分别为12179.39万元、16521.77万元、28698.38万元和36389.15万元，占当期营收比重为57.82%、47.80%、52.35%和113.76%。

若应收账款不能按期收回或者发生坏账，将对上能电气的生产经营产生不利影响。如果宏观经济形势、行业发展前景或者个别客户遭遇经营困难等不利情形出现，公司不能及时收回应收款项，将对公司的经营业绩造成不利影响。

净现金流连续3年为负 发展速度将受到限制

据了解，2014年-2017年上半年，上能电气经营活动产生的现金流净额三年均为负数，净现金流分别为-2210.88 万元、-2541.48 万元、-19.02万元、1201.75万元。虽然近年来不断改善，但仍低于当期净利润，如果持续低于当期净利润，将影响公司盈利质量，并在一定程度上减缓公司抓住机遇、抢占市场的扩张速度。

经营活动产生的现金流量净额为负，对上能电气也造成了短期影响。一方面，需要公司增加银行借款补充运营资金，导致报告期财务费用上升；另外，还使得对客户的选择更慎重，一定程度上限制了公司的发展速度。

高新技术企业认证到期 税收存在不确定性风险

根据招股说明书，上能电气于2014年被认定为高新技术企业，在2014-2016年享受税收优惠政策。2014年至2016年，上能电气的企业所得税按15%税率缴纳。

目前，上能电气正在根据规定办理高新技术企业复审手续。如果上述税收优惠政策发生变化或者在税收优惠期满后上能电气未能继续被认定为高新技术企业，公司整体经营业绩将受到不利影响。

如果公司无法享受高新技术企业税收优惠，会对公司净利润将产生一定影响。按最近三年经营测算，税收优惠影响如下：

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