米哈游营收过度依赖单一IP

根据招股书，米哈游2014年至2017年上半年的营业收入分别为1.03亿元、1.75亿元、4.24亿元、5.88亿元，相对应的净利润为0.66亿元、1.27亿元、2.73亿元、4.47亿元。对应毛利率分别为80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

不过，米哈游收入的主要来源为移动游戏产品《崩坏学园2》与《崩坏3》，该两款产品的收入占报告期营业收入的比重为98.82%。

“收入集中于少数产品的主要原因为公司发展时间较短，主要精力集中于少数精品游戏的开发和运营，短期内《崩坏学园2》、《崩坏3》仍将为公司贡献大部分收益。”米哈游表示。

报告期内，游戏业务为公司主要的收入及利润来源。在APP Annie 发布的2017年11月报告中，米哈游位列国内IOS厂商收入排行榜前十名。

月新增付费用户数下滑

数据显示，米哈游正在面临当家游戏月新增付费用户数下滑的风险。

2014年至2017年上半年，《崩坏学园2》的收入分别为9488.39万元、17139.02万元、26656.06万元和9044.48万元，占公司主营业务收入的比重分别为99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。从占比可以看出米哈游对该款游戏的依赖正在下降。

每日经济新闻报道称，从2014年1月到2017年4月，《崩坏学园2》的月新增账户数从巅峰时期的350万个下降到50万个左右，月新增付费账户数和月充值流水金额也呈下降趋势。

《崩坏3》在月新增账户和月新增付费账户两个拉新指标上的表现也不尽如人意，其中月新增账户数从2016年10月高峰期的600万个降至2017年6月的约200万个、月新增付费账户数从2016年高峰期约65万个降至2017年6月的约15万个。米哈游在招股书中表示，随着各运营地区游戏版本更替和海外运营的逐步开展，《崩坏3》月新增付费账户数呈波动趋势。

因资质屡遭监管部门处罚

2014年7月22日，上海市文化市场行政执法总队对公司“未取得《网络文化经营许可证》擅自从事网络游戏经营活动”、“以随机抽取的偶然方式诱导网络游戏用户投入游戏虚拟货币，以获得网络游戏产品和服务”进行处罚，没收违法所得16,408元，罚款金额20,000元。

2016年1月25日，上海市文化市场行政执法总队对公司“以随机抽取的偶然方式诱导网络游戏用户投入游戏虚拟货币，以获得网络游戏产品和服务”、“网络游戏运营企业未对网络游戏用户使用有效身份证件进行实名注册”进行处罚，罚款金额20,000元。

米哈游表示，公司目前已获得网络文化经营许可证、增值电信业务经营许可证等经营所需的资质证明，但并未说明是否取得网络出版服务许可证，这也是证监会反馈意见的问题之一。

此外，招股说明书披露，报告期各期末，发行人员工人数分别为7人、41人、110人和196人，员工人数呈逐步增加趋势。发行人存在部分员工未缴纳社会保险和住房公积金。

证监会表示，米哈游需补充说明报告期内发行人员工人数大幅增加的原因及合理性，报告期各期行政人员、研发人员和市场及运营人员的人数，薪酬情况，是否与发行人的经营规模相匹配。

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