应收款项超净利14倍 库存激增还要生产

目前，天奥电子主要客户为国内各主要军工集团和科学研究所，受该等客户影响公司的销售收入具有季节性，一般下半年收入较上半年多。

受季节性特征影响，天奥电子在2017年6月，仅应收账款就超过了3亿，而对应期间的营收仅为2.88亿，净利润数据更加惨淡，仅有2491.16万元，背后隐藏的风险不言而喻，再算上应收票据那就更加突兀了。详细数据如下：

一般来说，应收款项包含应收账款和应收票据。如数据所示，天奥电子在2014年-2016年报告期，应收款项超净利倍数维持在3.7左右，仅有2017年6月异常，而净利润亦如此。公司解释由于季节性原因导致，似乎合理。

但值得关注得是，天奥电子在2015年，净利润达到顶峰后，似乎一直有下降趋势，虽然营收一直在增长，但是利润却止步不前。即使按照公司解释的季节性原因，依照披露数据，每年上半年占30%，下半年维持在70%左右，测算2017年全年净利润数据在8300万左右，相较前两年基本持平。

另外，天奥电子的库存逐年增加，占流动资产的比例也一度接近50%，这在会计学中是一件很可怕的事。发审委也曾在审核意见中指出公司2016年上半年发行人频率系列组件即完成全年产量，但产销率仅为26.23%，时间同步设备报告期内产销率逐年下降，可在此次募集资金用途中有1.7亿用于时间同步产品产业化项目，占了总募资的四分之一。

高库存如果拥有较快的周转率风险也会降低，但是招股书数据显示的公司存货周转率却不尽人意，相比同行业也有一定的差距。

关联交易过亿占比超40% 部分供应商和客户是同一方

IPO过程中碰上关联方交易是最难处理的，一般企业尽可能减少就减少，存在的关联方交易容易被证监会盘问。关联交易一般注意两种问题：一是交易金额过大，比例过高，30%是门槛红线；二是金额虽不足30%，但是关联交易的核心内容是拟上市公司的核心业务，容易被看做重大依赖。

天奥电子似乎比较尴尬，交易金额大，也是核心业务。招股书披露，报告期内，公司向中国电科及其控制的下属企业购买商品/接受劳务金额分别为1.47亿元、1.43亿元、1.95亿元和4831.72万元，占报告期各期营业成本比重分别为33.65%、30.06%、37.48%和24.31%。

另外，公司还向中国电科及其控制的下属企业出售商品/提供劳务金额分别为2.61亿元、2.48亿元、2.97亿元和1.09亿元，占报告期各期营业收入比重分别为42.13%、35.20%、38.99%和37.84%。

据招股书披露，天奥电子向中国电科采购几乎是公司所有主要产品的原材料，而出售的商品也是公司的主要产品。天奥电子表示，中国电科业务覆盖电子信息产业链的各个环节，在业内具有竞争优势，而天奥电子作为中国电科时间频率产业发展平台，在国内处于领先地位。所以，公司在短期内不能有效降低关联交易的金额。

高毛利率业务IPO前夕骤降为0 晶体毛利率高超同行3倍

毛利率也是证监会关注的重点，一般来说超高的毛利率容易被否。招股书显示，天奥电子有一项业务毛利率数据比较亮眼，曾高达75%，且没有同行业比较数据，连业务详细说明也没有，如此高毛利的业务却在2017年6月神奇地消失了，实现毛利为0。天奥电子毛利率相关数据如下：

发审委也在审核意见中提到，但是翻阅公司招股书，似乎没有对该业务的情况有任何描述，另外公司主营业务板块也有几个板块毛利率比较突出，像频率系列产品中的晶体器件的毛利率高于同行业公司晶体器件类毛利率3倍多，具体数据如下：

表中披露数据，选取同行业公司的晶体业务与公司本身的晶体器件业务相比较具有一定的可比性，然后天奥电子该业务的毛利率基本维持在60%以上，而其他两公司该业务的毛利率却在15%上下徘徊，公司解释毛利高的原因为晶体应用领域不同，天奥电子大多应用于军用领域，且产品大多定制为主。

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