收入依赖政府项目 经营现金流上会前两年骤降

润农节水是一家致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售的土木工程建筑企业，目前已进入IPO排队阶段。据悉，润农节水2017年预计实现营业收入4.07亿元，较上年同期3.48亿元同比上涨17%；预计归属于挂牌公司的净利润5218万元，较上年同期4000万元同比上涨30%。

事实上，润农节水近年来业绩高速增长。招股书显示，2014年至2017年上半年，公司实现营收分别为12,106.57 万元、25,706.69 万元、34,816.41万元和 17,955.10 万元，呈逐年快速增长的趋势；同期净利润分别为 819.23 万元、3,160.90万元、4,000.88 万元和 1,927.19 万元；

虽然润农节水的净利润保持增长，但是经营活动的净现金流却远低于同期净利润。报告期内，润农节水产生的经营活动产生的现金流量净额分别为-2,463.01 万元、401.88万元、-8,892.43 万元和-2,437.38 万元，主要系当期经营性应收款项及存货有所增加所致。

通过对比润农节水2017上半年和2014年的资产负债表发现，公司应收账款激增1.4亿元，存货激增1亿元，应付账款仅增长约4300万元。

受节水灌溉行业发展影响，润农节水的收入主要依赖政府招投标项目。2014年至2017年1-6月，公司营业收入中政府客户占比分别为62.68%、75.55%、81.39%和66.57%。

此外，润农节水享受的高新技术企业所得税税收优惠金额占同期净利润的比例也较高。2014年至2016年，公司税收优惠影响金额分别为124.10万元、419.40万元、578.38万元，占当年净利润的比例分别为15.15%、13.27%、14.46%。2017年上半年根据母公司应纳税所得额测算，公司税收优惠金额190.95万元，占上半年净利润的9.91%。

擅自使用募资购买理财产品 多次信披违规被监管关注

据招股说明书披露，2016年11月28日，中国证监会河北监管局对润农节水进行现场检查发现，公司存在诸多不规范问题，包括取得股份登记函前使用募集资金、使用募集资金购买理财产品未履行决策程序、使用募集资金购买了非保本理财产品、变更募集资金投向未及时履行决策程序并公告等。

润农节水于2014年登陆新三板，之后成功融资约1.9亿元。2015年，润农节水开始将一部分现金用来购买理财产品。

招股书显示，2015年12月24日润农节水与民生银行签订中国民生银行“流动利A”现金管理服务协议，并于2015年12月29日申购2203.00万元该理财产品。而在此前的2015年5月8日，润农节水曾购买华能信托（2013）集合信托字第036-1号信托理财产品2000万元，该产品已于2015年5月28日赎回。随后，2016年1-9月，润农节水赎回理财产品收到的现金高达14955.83万元，而在同时间段内，该公司又支付13053.69万元现金购买理财产品。

事实上，据相关媒体报道，润农节水存在提前使用募集资金购买理财产品的情形。 据公告，润农节水于2015年曾发行股票募集资金5100万元，但在2月16日获取股转公司出具的《登记函》前，公司分别于2月9日使用募集资金1900万元购买结构性存款，于6日和15日使用募集资金2600万元和545万元购买理财产品流动利B。上述利用募集资金购买理财产品的行为发生在获得《登记函》前，属于提前使用募集资金的情形。

业内人士表示，润农节水的内控制度形同虚设，信息披露质量岌岌可危。监管层忍无可忍，一怒之下祭出《关于对河北润农节水科技股份有限公司的监管关注函》，要求公司加强学习资本市场相关法律法规，增强合规意识，提高信息披露和规范运作水平。

家族控股超5成 实控人过于集中存隐患

据润农节水最新披露的招股书显示，薛宝松与其配偶李明欣近年来一直是这家公司的实际控制人，且公司家族色彩浓厚。

2011年，张国峰、王庆利共出资500万设立润农有限，2012-2013年，薛宝松先后三次增资共达4550万元，成为公司实际控制人。2013年5月薛宝松向李明欣转让150万元出资。至此，薛宝松夫妇正式入主润农节水。

数据显示，截至招股说明书签署日，薛宝松直接持有本公司 8361.74 万股股份，占本公司发行前总股本的 41.48%，系公司控股股东，薛宝松和李明欣夫妇直接持有本公司 8826.07 万股股份，占本公司发行前总股本的43.78%，系公司实际控制人。此外，薛宝松的两个姐姐薛丽霞和薛丽超分别持股504万股、477.54万股，分别占公司发行前总股本的2.5%、2.37%。

这意味着，润农节水事实上是一家家族企业，薛氏家族持股比例超过50%。若按本次发行新股6720万股计算，发行后公司实际控制人薛宝松及其配偶李明欣持有。

润农节水招股书亦提示，虽然其已按上市公司要求建立了完善的公司治理结构，但如果发生控股股东和实际控制人利用其持股优势或其他方式对公司的发展战略、经营决策、关联交易和对外投资等重大事项进行非正常干预、控制，可能损害公司以及公司中小股东的利益。

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