净利润依赖于政府补助

招股书显示，博纳影业2017年一季度、2016年、2015年和2014年的营收分别为4.32亿元、19.01亿元、14.31亿元和12.11亿元。同期，华谊兄弟（300027）营收分别为5.44亿元、34.73亿元、39亿元、24亿元。

净利润方面，报告期内博纳影业净利仅为4979万元、1.02亿元、3893万元、3049万元。而这在很大程度上还依赖于政府补助，2014年-2016年，计入损益的政府补助金融分别为2756万元、5761万元、2.17亿元。

事实上，就毛利率而言，博纳影业在华谊兄弟、光线传媒等同行业上市公司中处于中上水平，高于行业平均值。然而在销售管理和财务的费用率上，博纳远超同行业公司，因此对公司净利润造成损失。

负债率行业最高

浙江东阳阿里巴巴影业有限公司持有8492.81万股，持股比例为7.72%；林芝腾讯科技有限公司持有5326.43万股，持股比例为4.84%。

2017年第一季度，腾讯为博纳影业贡献了4000万元的版权销售款，进入博纳影业的前五大客户名单。阿里旗下的优酷则在2016年底成为博纳大客户，贡献了4050万版权销售款。但博纳影业的前两大客户仍是华夏电影和中影集团，销售额来源为票房分账，两家的贡献占总营收比接近50%。

2014-2016年及2017年3月底，博纳影业的资产负债率分别为91.75%、91.98%、68.78%和58.63%，而同行业平均值分别为41.83%、39.13%、34.71%和34.41%。以2017年一季度数据为例，博纳影业的负债率行业最高，其中光线传媒仅为21.83%。

博纳9490平房屋有承租风险

据悉，随着我国 2002 年电影院线制改革和现代商业的蓬勃发展，影院投资主体普遍以房产租赁的方式发展和经营影院，而影院“嵌入商业地产”的经营模式已经成为城市影院建设的主流。相较于自有房产，房产租赁存在到期不能续租和潜在租赁瑕疵导致发行人无法继续租赁等风险。

在租赁到期不能续租方面，公司与相关物业出租方签订了使用期为15 至20年的长期租赁合同，通常合同条款中会约定房产租赁到期后在同等条件下公司拥有优先续租权。上述措施可以从一定程度上降低影院建设场地租赁期满而无法续租的风险。但是，当部分物业到期后，可能由于竞争对手的出现导致租赁合同商务条款发生不利的变化，公司仍有可能面临续租成本增加甚至无法续租原有物业所造成的经营风险。

在租赁房产的权属证明方面，截至本招股书签署之日，博纳影业及其子公司承租的4 处合计租赁面积为9,490.04 平方米的房屋，出租方未提供该等房屋的权属证明文件及/或其有权出租该等房屋的证明文件，占发行人及其子公司租赁的主要办公、经营用房面积的2.88%，相关租赁合同存在被认定为无效或者可撤销的风险，如果第三方对租赁事宜提出异议，则可能影响发行人或其子公司继续承租使用该等房屋。

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