产品结构单一 垄断地位受考高毛利或难以为继

方邦电子的财务数据显示，2014年—2017年上半年，方邦电子实现营业收入1.01亿元、1.29亿元、1.9亿元和9841.86万元，同期净利润为3240.66万元、4279.22万元、8356.29万元和4007.22万元。

其中，电磁屏蔽膜销售收入为方邦电子主要收入来源，报告期内占公司营业收入比重分别为98.59%、99.43%、99.41%和99.03%。

但在价格方面，电磁屏蔽膜近3年的销售价格也一路走低，但与之对应的公司毛利率却意外出现上升。方邦电子毛利率保持在较高水平，报告期内，公司的毛利率分别为 63.08%、61.00%、72.11%和 72.65%。对于超高的毛利率，方邦电子将其归功于行业垄断。

在2008年左右，智能手机还没完全兴起的时候，生产电磁屏蔽膜的厂家很少，2010-2012年，方邦电子对电磁屏蔽膜技术进行科技攻关。其在招股书中称，目前，在全球范围内，除公司外，只有拓自达、东洋科美等少数厂家可以生产技术性能稳定的高端电子屏蔽膜。

但随着国内外智能手机对电磁屏蔽膜的需求量不断加大，国内陆续出现东莞市航晨纳米材料有限公司、广州宏庆电子有限公司等企业介入电磁屏蔽膜的生产。

随着电磁屏蔽膜和极薄挠性覆铜板技术的进入门槛降低，行业壁垒消除，有着越来越多的企业进入到这个行业中来，这将会造成原来全世界仅有日本和中国二、三家企业垄断生产该领域产品的局面被打破，使得这些技术越来越普及化和大众化，其垄断利润也会进一步丧失。

0元转让有“前科”子公司 通过收购避开关联交易

方邦电子的前身为方邦有限，方邦有限成立于2010年12月15日，成立后方邦有限开始“买买买”，其中涉及到实控人本人设立的企业及外协加工企业等。方邦有限于2011年收购了通德电子的主要经营性资产及相关专利，于2014年出售了巨恒电子的全部股权，于2015年收购了力邦电子及惟实电子的全部或部分股权。

通德电子成立于2009年8月28日，由于研发屏蔽膜材料时产品技术不成熟及投资资金有限导致通德电子持续亏损。2011年7月，通德电子将其主要经营性资产（包括生产线相关设备及技术资料、两项专利）转让予方邦有限，值得注意的是，通德电子设立时，苏陟、夏登峰、李冬梅直接或者通过力加电子间接持有通德电子股权，并担任该公司董事、监事，职务。直至2017年4月7日，上述人员才辞去董事/监事职务。

巨恒电子成立于2014年6月，注册资本为30万元，实收资本0元，方邦有限持有其100%股权。在巨恒电子设立前，惟实电子员工张现泽、方邦电子员工刘银银以个人经营名义对外开展活动，在此期间因未办理工商登记等手续。因未办理营业执照及污染防治设施未经验收，此后，张现泽被东莞市工商局罚款18万元，刘银被东莞环保局罚款8万元。

处罚事件发生后，2014年9月9日，方邦有限将其持有巨恒电子的100%股权以0元“免费”转让给张现泽。而后，2016年3月，巨恒电子被注销。

2015年11月，为减少关联交易以及同业竞争，方邦有限与苏陟签订《股权转让合同》，约定股东苏陟将其持有力邦电子100%股权以人民币0元转让给方邦有限。

2015年12月，方邦电子通过子公司力邦电子，购买了王明霞拥有的惟实电子70%的股权。和讯网通过方邦电子招股书梳理发现，此次收购背后的原因或是因为关联交易规模过大，收购完成后得惟实电子成为方邦电子的子公司，纳入合并财务报表范围。

招股书披露，惟实电子为方邦电子提供涂布加工服务及保护膜。在2013年至2015年期间，方邦电子接受惟实电子劳务的规模分别为207.40万元、1444.20万元和1445.77万元，向惟实电子采购商品的规模分别为88.84万元、536.35万元和 645.28万元，两项金额合计分别占方邦电子当期营业成本的9.83%、53.11%和41.45%。

产能利用率饱和仍募资扩产

招股书披露，方邦电子本次IPO计划募资金额共4.33亿元。其中，2.55亿元用于生产极薄挠性覆铜板等相关产品，1.3亿元进行屏蔽膜生产基地建设；2790.49万元投向研发中心建设，另外2000万元用于补充营运资金。

根据方邦电子披露的电磁屏蔽膜、导电胶膜的产能、产量和销量情况显示，2014年—2017年上半年期间，公司主营产品电磁屏蔽膜产能利用率仅为56.97%、61.95%、63.72%和55.91%，属于产能利用率不完全。

而公司主营产品电磁屏蔽膜销售收入占到公司总收入的98%-99%之间，属于绝对的核心主营产品，但其产能利用率仅在60%左右波动，仅仅利用了现有产能的一半多点。

同时，报告期内随着产品销量的持续增长，方邦电子积极扩张产能，使得年度产能利用率水平较低。方邦电子称，2016年，公司年度产能利用率为63.21%，但月度产能利用率峰值已接近100%，从该角度看公司电磁屏蔽膜的生产已存在产能瓶颈。

如果未来市场环境出现较大变化，或者出现其它对公司产品销售不利的客观因素，公司将面临募集资金投资项目投产后新增产能不能及时消化的风险。

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