毛利率比同行企业低20% 且呈现逐年下滑态势

主要游戏产品《宾果消消消》的柠檬微趣，也于7月28日在证监会披露招股说明书，两家公司均主打消除类游戏。

乐元素与柠檬微趣毛利率比较

与同行《宾果消消消》的制作商柠檬微趣相比，主打《开心消消乐》的乐元素在毛利率较柠檬微趣一季度低了20个百分点。从历年来看，乐元素的毛利率均低于柠檬微趣。数据表明，乐元素的毛利率也呈现出逐年下滑的态势。

单款游戏贡献超6成营收 产品存高度集中风险

2014年-2017年期间，乐元素营业收入主要来自历史研发的几款精品游戏：《开心消消乐》（移动版）、《Ensemble Stars!》、《Merc Storia》及《开心水族箱》（移动版）。

乐元素主要业务收入占比

2014年、2015年、2016年及2017年1-3 月，上述游戏营业收入合计分别为3.55亿元、9.3亿元、16.57亿元及5.34亿元，占发行人同期营业收入比重分别为59%、83%、89%及89.94%。

从具体的收入构成看，乐元素主要依赖《开心消消乐》移动版，2017年第一季度来自《开心消消乐》移动版的收入达到3.81亿元，占比达64.23%。上述游戏在一段时间内仍将为乐元素主要的收入来源。尽管上述游戏目前运营状况良好，但由于游戏产品存在一定的生命周期，如果乐元素未来不能准确把握游戏产品的发展趋势、及时对游戏产品进行版本升级及系统优化，上述游戏可能提早进入衰退期，出现玩家流 失、盈利减少的情形，对公司经营业绩及财务状况造成不利影响。

主打产品月活用户不再增长 迭代产品市场反应不理想

据媒体报道，2017年上半年《中国游戏产业报告》显示，中国游戏市场实收997.8亿元，同比增长26.7%。虽然游戏收入仍在不断增加，但游戏用户数量的增长正在呈现不断放缓的趋势。上半年中国游戏用户增速继续下滑仅增3.6%。这表明中国游戏市场整体人口红利逐渐消失。这样的结论在乐元素部分游戏的运营数据中得到了印证。

开心消消乐活跃用户基本变化不大

作为国内受众最广的三消游戏，《开心消消乐》活跃用户近一年内几乎没有太大增长，大规模的用户增长速度已经消失，三消这一细分领域的玩家规模或许已经触顶。2017年第一季度，《开心消消乐》的MAU已达1.34亿，月均付费账户数为828.04万，相比2016年并无太提升。

且迭代产品《海滨消消乐》从用户方面来看，并未能在短期内顺利拓展新的付费用户群体。乐元素在今年初发布新消除游戏《海滨消消乐》。不过由于游戏尚处于初期，市场反应并不理想，各项指标整体偏低，甚至未达3年前《开心消消乐》上线初的水平。

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