部分原材料供应商集中 未来或有经营风险

2014年至2016年，仙乐健康主要原材料包括鱼油、明胶、维生素、鳕鱼肝油、硫酸软骨素等。其中，仙乐健康鳕鱼肝油主要向LYSI HF采购，2014-2016年公司向 LYSI HF采购鳕鱼肝油的金额占公司当期采购鳕鱼肝油总金额的比例分别为100.00%、84.37%、80.54%。LYSI HF总部位于冰岛，为全球鳕鱼肝油的主要供应商之一。公司基于产品质量及服务优势，与LYSI HF进行长期战略采购合作。鳕鱼肝油类主要供应商变化如下所示：

仙乐健康硫酸软骨素主要向嘉兴恒杰生物制药股份有限公司采购，2014-2016年公司向嘉兴恒杰生物制药股份有限公司采购硫酸软骨素的金额占公司当期采购硫酸软骨素总金额的比例分别为99.94%、84.18%、86.02%。嘉兴恒杰生物制药股份有限公司为中国硫酸软骨素的主要供应商之一。公司基于产品质量及服务优势，与嘉兴恒杰生物制药股份有限公司进行长期采购合作。如供应商未来不能及时供应原材料，则对公司对应产品的生产及销售产生一定影响。硫酸软骨素类主要供应商变化如下所示：

客户稳定性差 近两年前十大客户6家消失

随着仙乐健康公司的发展，客户集中度将有所提升。如未来经营环境发生变化，公司大客户的业务有所流失，则可能对公司的业绩造成短期影响。

仙乐健康招股书显示，公司近两年前十大客户中有六家更换，并且2016年公司前十名客户销售收入占比有所上升。仙乐健康表示，主要原因是2016年出售子公司广东千林，同时发行人与惠氏合作进一步加深，从而发行人对辉瑞制药销售收入增加较多；另一方面，2016年公司开发了Now Foods、葆婴有限公司等优质客户。2015年至2016年仙乐健康主要客户销售变化情况如下：

去年应收账款同比增长87% 应收账款周转率逐年降低

2014年至2016年，仙乐健康应收账款余额分别为4532.78万元、7000.02万元和 13062.84万元，应收账款余额占营业收入的比例分别为5.82%、8.49%和16.60%。值得注意的是，2016年的应收账款余额同比增长87%。

招股书披露，2016年12月31日仙乐健康应收账款余额增加较多，主要系2016年按合同生产模式的销售规模扩大及公司2016年收购Ayanda而转入的应收账款3218.8万元所致。仙乐健康2015年度应收账款余额为7000.02万元，较2014年度4532.78万元增加2467.24万元，增加的原因主要系由于客户结构的变化影响。

仙乐健康应收账款周转率低于可比公司均值，更是远低于同行业上市公司，2014年至2016年仙乐健康与同行业上市公司的应收账款周转率如下：

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