家族企业氛围浓厚 十大股东8个为李氏人员

在水星家纺公布的前十大股东看来，合计持有87.12%的公司股份。其中8名自然人为李氏家族企业成员，谢秋花为李来斌母亲，水星控股亦为李氏家族企业。除梁祥员外，9名主体合计持有公司发行前股份的84.46%。

十大股东8个为李氏人员

1、谢秋花与李来斌系母子关系；谢秋花与李丽君、李丽娜、李芳蕾系母女 关系；

2、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆和李春兰系兄弟姐妹关系；

3、李裕党、李裕奖、李裕高、李裕陆与谢秋花系叔嫂关系；

4、李春兰与谢秋花系姑嫂关系；

5、谢秋花和谢作威、谢作佳系姐弟关系；

6、梁祥员和梁小意系父女关系；

7、李道想和李统钻系父子关系；

8、梅山标和李春兰系夫妻关系。

此外，截至招股书公布之日，公司有27位自然人股东，其中李氏家族成员占据15个席位，家族企业色彩浓厚。

近3000名职工未缴纳住房公积金

截至2016年末，水星家纺在册员工共 3,800 人，其中 3,702 名员工已办理并缴纳 了社会保险（养老保险、失业保险、生育保险、工伤保险和医疗保险）；871 名 员工已办理并缴纳了住房公积金。

住房公积金具体缴纳情况

对此，水星家纺解释称，主要因为一是由于上海本地住房公积金相关部门只对城镇户口要求必需缴纳住房公积金，非城镇户口可自愿缴纳。公司员工大多数不具有城镇户口，故公司不强制这些员工缴纳；二是部分外地子公司异地员工按当地政策不需强制缴纳公积金，同时部分员工自愿放弃缴纳公积金。但为非城镇户口员工、异地员工提供住宿或租房补贴，以最大程度保护员工住房利益。

水星家纺偏重加盟模式 毛利率低于同行

招股说明书显示，2014年-2016年期间，水星家纺主要产品套件、被芯及枕芯的毛利率均低于同行业上市公司水平。以被芯为例，2014年-2016年期间，同行的毛利率分别为45.19%、46.87%、48.72%，水星家纺的毛利率分别为31.53%、30.99%、34.44%。均低于同行14个百分点左右。

同行业上市公司按产品类别的毛利率情况

对此，水星家纺解释称，主要因公司的各类产品平均销售价格相对偏低，这与公司的销售模式相关。公司的经营结构中相对更加偏重加盟模式，而同行业上市公司则趋向加盟与 直营并重的模式。

家纺业绩承压 未来不确定性风险较大

招股书显示，水星家纺拟募集6.98亿元用于四个项目，其中最主要的是“生产基地及仓储物流信息化建设”以及“线上线下渠道融合及直营渠道建设”。

从家纺行业上市公司的表现来看，家纺业务最近正在承受业绩增速放缓甚至下降的压力。2016年年报显示，罗莱生活的净利润同比下滑22.63%；梦洁股份2016年惨淡收尾，净利润同比下降37.38%；富安娜2016年业绩仍旧实现增长，但是进入2017年一季度，净利润同比下降10.39%。

相比2016年披露的招股说明书中，募资增加了一项“补充流动资金”2.5亿元。

据媒体报道，业绩承压之下，家纺企业纷纷加入转型队伍。罗莱家纺进军智能家居，联合艾瑞咨询公司成立互联网基金，并改名“罗莱生活”；富安娜以入股方式投资出口电商企业浙江执御，涉足跨境电商；梦洁家纺则通过投资婚礼堂，涉足婚庆市场刺激业绩增长。

在家纺行业正面临业绩压力，“前辈们”也纷纷转型的时期，水星家纺拟募投资金扩大自己主营业务的规模，未来存在较大的不确定性。

品牌管理存明显欠缺 曾多次登上质检“黑榜”

据报道，水星家纺作为家纺行业的较知名品牌，却在品牌管理上存在明显欠缺，公开资料显示，水星家纺曾多次登上质检“黑榜”。

2011年1月，上海市质量技术监督局通报2010年第四季度上海市毛巾产品质量监督抽查结果，水星家纺天丝美容巾PH值与纤维含量不合格。

2012年1月，上海市质量技术监督局发布的上海市被类产品质量监督抽查结果显示，水星家纺被检出耐光色牢度不合格。

2013年3月，2012年江苏省流通领域商品质量监测部分不合格商品公布，水星家纺有4款产品上榜。

2014年3月， 广东省工商行政管理局发布缺陷商品名单公告，水星家纺被检出可分解致癌芳香胺染料。

2015年4月， 黑龙江省工商行政管理局网站公示了市场流动领域床上用品抽查结果，水星家纺经检验存在耐干摩擦色牢度、耐湿摩擦色牢度不合格等问题。

2015年5月， 湖北省通山县水星家纺店被当地工商局处以行政处罚，理由是“在产品中掺杂、掺假，以假充真，以次充好，或者以不合格产品冒充合格产品”。

2017年1月， 江苏工商对9家电商平台销售的共300批次的服装、家纺产品、鞋子等商品进行抽样检查。结果显示，抽检产品中，不合格135批次，合格率仅为55%。其中，不合格商品中包括水星家纺。

虽然屡次因质量问题被查处公示，但此次水星家纺IPO招股说明书中，并未提及上述情况。在该公司股权招募书中，只简单提及了“质量风险”，水星家纺称，公司已经在质量控制上建立了一套完整、严格的制度、流程，一旦出现质量问题，能够通过退货返工等方式进行解决。

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