何氏家族持股逾98% 存绝对控股风险

招股书显示，神农股份是个典型的家族型企业，控股人何祖训与何乔关、何月斌、何宝见为同胞兄弟姐妹关系，四位自然人股东直接和间接合计持有公司98.41%的股份，并于2016 年4 月18 日签订了《一致行动协议》，为公司的实际控制人。下面是截至本次发行前的持股数据：

此外，正道投资11.76%的股份中有8.35%由实控人何祖训持股，有1.82%为何乔关的股份。本次发行后，持股比例将变为73.81%。

从以往的经验来看，像这样的家族企业，不乏有因为家族矛盾斗争频繁变换高管等重大事项。控股98%以上，属于完全控股，对人员任用、公司财务、重大经营决策方面等有重大影响。

现金业务繁多 不可控性风险增加

由于行业和客户的特殊性，神农股份的现金业务颇多，特别是现金收款业务。我们知道，从会计的角度来说，现金业务对公司的内部控制要求很高，不然容易出现财务人员因个人私利制造虚假纪录等情形。经阅读神农股份现金收款业务数据如下：

注:此处现金收款业务包含个人银行卡POS刷卡业务

和讯股票截取上图数据，绘制了如下趋势折现图，发现神农股份现金收款业务的增加主要是由于屠宰业务个人收款业务量的增加。从2014年到2017年6月，现金收款业务占比越来越高，一方面意味着公司业绩向好，另一方面却隐藏着日益增加的不可控风险，如果内控不严，可能会出现财务数据造假等。

另外，在现金采购业务方面，招股书显示，2014年到2016年占比约在2.5%左右，2016年7月起，公司改用银行转账方式向猪贩子支付采购款，所以2017年现金采购额为零。

屠宰业务毛利率畸高 远甩同行似有猫腻

和讯股票通过招股书发现，神农股份毛利率十分亮眼，特别是屠宰业务（公司定义为向猪贩子提供生猪屠宰加工劳务），2016年为同行业可比公司毛利率平均值的10倍之多。下面是相关数据介绍：

上表中，屠宰加工劳务明显高于同行，公司表示得利斯等上市公司是采购生猪屠宰加工成冷冻肉，因而，毛利率相比会占优势。

对于猪肉制品等，神农股份毛利率更是高得吓人，公司解释剔除掉屠宰环节毛利、养殖环节毛利以及饲料加工环节毛利，猪肉制品毛利分别为1.92%、-2.76%、3.40%、5.43%。业绩占优的原因是生产链比较完整，不需要采购等环节，节省了成本。同行业中仅有龙大肉食与其相似，但官方数据显示龙大肉食毛利率在12%左右，与神农股份数据仍有一定差距。

公司曾受多次行政处罚 高管被牵连2次

根据历史经验，养殖企业无法避免的大多是环保问题，神农股份也不例外。招股书显示：

2013年，神农育种因未依法报批建项目罚款3万元；2014年，优耐特、神农原种猪、神农肉业和大理猪业分别罚款0.6万元、1万元、14.9万元和2.7万元，合计19.2万元；2015年，大力生、农生饲料和宣威猪业分别罚款0.51万元、1万元和4.13万元，合计5.64万元；2017年，神农肉业罚款9万元。

此外2014年，神农股份实控人何祖训以及何月斌因安全事故受罚分别为2万元和0.9万元。公司表示以上处罚不属于重大处罚，但是需要注意的是，处罚的频度从侧面反映了公司内部控制的制度。

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