1997年到2011年15年，在4月见顶3次，5月见顶3次，6月见顶4次，6月有2次见底部，总共12次，换句话说，4-6月份见顶部概率67%，见顶部或底部的概率80%。5月很可能复制3月冲高后急跌走势，风险较大。

    目前大盘月K线仍处于下降通道中间区域（趋势顶大约在2740点附近，而趋势底大约在2050点附近），5、6月份形成顶部或底部都有可能。如果5月份依然不能突破2478点、，大盘会继续探底，形成低点的可能大；如果大盘5月份继续反弹，突破2478，也可能形成顶部。当然也不排除大盘脉冲式向上冲击一下然后掉头。而江恩变盘节点提示今年5月很可能形成一个底部，从1664点引出的16*1上升江恩角度线与从3478点引出的1*2下降江恩角度线将于5月中旬相交(下图交点二)，这个重要的江恩变盘节点，很可能形成一个重要的顶部或者底部。大盘目前反弹走势与3月底探2242点之前反弹走势有类似之处，2242点处在上升8*1江恩角度线与下降1*1江恩角度线的交点(下图交点一)附近变盘。

上证综指走势图

    美元指数与上证综合指数历史上有明显的负相关性（见议市厅第二十四期）。目前，美元指数在两条中期趋势线之间震荡，已经到了三角形整理末端（趋势顶为连接81.78点、80.74点、80.18点的直线，趋势底为连接73.52点、74.72点、78.66点），随时面临突破。从目前的环境看，美国6月底前推出QE3可能性很小，欧债危机5月升级可能性很大。这样美元指数极有可能向上突破，那么根据负相关性，A股面临调整的可能性很大。

美元指数走势图

    道指在2012年3月创出近4年新高13297点后，一直在一个新的箱体中震荡（箱体底部为连接12753点、12751点、12720点、12734点的颈线，箱体顶部为13289点、13297点的连线），而仅凭美国经济持续回暖以及就业的利好，无法维持围绕13000(2009年3月低点一倍涨幅位)长时间的高位震荡，假如QE3迟迟不推出，道指向下突破新箱体为大概率事件。

道指走势图

    恒生指数也已走到一个三角形整理的末端，恒指与上证综指的关系较为密切，而且走势要领先于上证综指，恒指一旦破位也给上证综指的走势敲响警钟。值得警惕的是，与上证综指的关系更为密切的恒生国企指数已处于2010年10月以来中期上升趋势线的破位反抽阶段。

恒指走势图

    本次反弹主要是归功于金融创新的崛起和对房地产刚性需求的释放。3月份信贷增量超预期再加上降准的预期，使市场对流动性更加乐观，据悉，将于5月入市的沪深300指数基金热卖300亿，据传，最近管理层对基金行业加强监管，使得大约2400亿到3600亿资金将从中小板和创业板撤出回归沪深300标的股票。

    然而，作为反弹先锋的金融创新板块，节前已现疲态。本周四龙头浙江东日、金丰投资核查相关信息停牌后，整个板块连续两日调整，多数个股跌幅超过5%，其中金山开发已经2个跌停，香溢融通今日复牌也跌停。同时券商龙头国海证券连拉三阴，带领券商板块持续调整。

    作为反弹主力的金融板块、已推动地产板块，金融指数和地产指数双双创下近8个月来的新高，但金融、地产指数的进一步上攻将不太可能。地产指数的新高1300点上方是2010年10月至2011年8月的密集套牢区，令地产指数举步维艰。金融指数也创下了近8个月新高，但基本都是券商股拉指数，而银行板块几乎没有动作。撬动银行板块没有大资金没戏。

    资金面：周增量4月最低，净流入减半纯流出倍增。

    而从4月20日开始，大盘放量明显，连续5天成交金额1000亿以上，而同期大盘均在2400-2410左右震荡，放量滞涨明显。和讯产品中心监测数据显示， 4月20日—4月26日，一周A股从外部纯流入资金约1912亿元，从股市内纯流出资金约1359亿元，流入增量与流出减量相比，资金约净增加553亿元，为2242反弹以来市场净流入资金最低一周，与上一交易周相比，一周市场净资金流入环比减少46.57%，市场增量资金大幅减少主要是A股纯流出大幅增加所致。上周A股从股市内纯流出资金约693亿元，本周市场纯流出资金1359亿元，比上周增加666亿，环比增加近一倍。

    从月成交金额来看，3月份20200亿要远大于4月份14600亿，而从1997年-2011年15年的走势来看，3月份成交金额大于4月份共6次，有5次是5月收了阴线，唯一的例外是2000年1月到7月，连拉7根月阳线，而目前大盘显然不适合这种情况。

     综上所述，节后第一周，多头很可能会借助节日降准或节后降准预期和5月上旬券商创新业务大会作最后的冲刺。但5月份收阴为大概率事件。

    首套房的差别化利率引导刚需的释放使得今年房市成交量高于去年，地产板块的上涨形成实质的支撑。目前呼和浩特、南昌等二三线城市住房公积金贷款额度上限已经提高，上调幅度普遍在15%至25%之间，而目前上海等多个城市的多家商业银行重启首套房贷款利率9折甚至8.5折优惠，同时近日市场传闻住建部开始研究刺激刚性需求的优惠政策，这意味着政策开始转向支持首套房需求，因此这些因素在很大程度上可以影响人们的预期，这从成交量的变化上看，刚需确实已经得到了一定的释放。

    据长江证券跟踪的成交量数据来看，目前四大城市与二线城市的成交量自2月底以来，已经持续高于2011 年全年均值水平。月度成交同比去年数据，3月份也达到一年以来的峰值，并且4月份继续保持增长。

    此外对房地产行业影响最大的就是资金问题，但未来随着存款准备金率的下调，地产行业的生存环境或将有所改善，同时随着政策对于刚需的不断刺激，成交量的回升，会使行业资金回笼速度有所加快。另外，金融创新试点，说明政策对于民间资本的态度发生根本的逆转，这或许在一定程度上缓解地产行业资金紧张的问题。

    据和讯网产品中心数据显示，一周内，房地产板块流入资金289.4亿，流出69.6亿，净流入金额为219亿元，而同期两市净流入资金为553亿元，因此仅房地产板块就占据一周内两市总净流入资金量的39.6%。且前两大资金流入板块中，房地产比金融保险多75亿元，显示主力资金在所有板块中相对看好房地产行业。

    今年一季度，地产板块成为了公募基金增仓最多的板块之一，配置比例增加了1.016%，持仓比例增加至4.59%.从已公布一季报的地产企业中就可以明确机构对于该板块的态度，金地集团一季度共有54家基金共同持有，其中新进16家、增持17家，有16家减持，股东户数较去年末环比降低11.5%，户均持股数环比多增13%；万科A股东户数情况与金地集团相似，环比降低4.97%，户均持股数增长5.2%；其他如招商地产、保利地产、首开股份、中粮地产、泛海建设等主要地产股也均呈现筹码集趋向集中的情况，因此可以判定，主流机构配置地产板块的意愿在增强。

    从上证分类地产指数（000006）看，目前该指数月线MACD已经金叉，这是近十年来第四次出现，前三次分别为2004年3月、2005年9月及2009年6月，基本上每次金叉的前后都出现了一波非常可观的行情。此外深证地产指数月线的MACD也已金叉。

    参照历史的走势，近十年上证分类地产指数出现的三次金叉前后，市场从最低点到最高点分别上涨36%、1138%、243%，而这三次反弹分别发生在熊市中途反弹、牛市起点及熊市结束后的反弹。即使把本次反弹定义为熊市中途的反弹，按照历史的走势看，行情在金叉前后至少有36%以上的反弹幅度，假设以04年36%涨幅为例，以本轮反弹000006指数的最低点来算，该指数最少将反弹至3567，距现在点位还有6.8%的涨幅空间。

    个股上看，地产四大龙头招、保、万、金中，招商地产与保利地产均创出3186点以来的新高，显示了主力做多的坚决。这都有利于未来行情的继续上涨。但是值得重视的是，目前上证分类地产指数已经进入2010年5月到2011年1月长达一年多的成交密集平台，按平台月成交金额的峰值为279亿，而目前该指数月成交金额仅为165亿，仍相差很远，如果行情想要超过前期平台，那么未来成交量还要继续放大。

    招商地产一季度共被52家基金持有，新进为16家、增持17家、减持为14家，并且一季度股东户数减少8.6%，户均持股增加9.5%，筹码集中度较为集中。

    安信证券认为，公司销售、融资、开发情况良好。销售回笼资金56亿元，同比增长27%，经营性现金净流入为负值但较去年的负值小，筹资净流入资金27.7亿元，同比增长166%。显示公司销售回笼资金情况良好，贷款融资顺利，在进一步扩张但有所控制。

    安信证券认为，结算业绩符合预期。一季度每股收益0.25元，占全年预测值的比例小。毛利率高，为47%，计提土地增值税占比相应提高。销售费用增加，财务费用增加，前者主要与公司销售额增长、市场竞争依然激烈有关，后者主要与公司借款增加有关。少数股东损益上升，显示公司合作开发力度加大，符合行业发展状况，均属正常现象。公司业绩锁定性较强。期末预收帐款189亿元，2012年预测业绩大部分锁定。结合年初的经营计划，包括竣工240万平米、销售124万平米、销售金额超过210亿元等（年报披露数据，可能较内部指导计划谨慎），以及一季度的销售回笼情况，对2013年的业绩也可保较乐观预期。

    安信证券对招商地产维持买入——A评级。预计二季度购房需求有望随着利率下行保持企稳回升态势，成交量回升可能持续。公司积极推进新十年规划，有望在竞争中获得较快发展。