本周四全球股市上演了惊魂一跳，日经指数暴跌7.31%，这也创下了日本股市在2011年“3?11大地震”后暴跌的最高纪录。据统计，在暴跌当日，日经指数的225只成分股中仅有3只股票上涨。

　　受到国内经济数据和日经指数的影响，恒生指数也被拖累，周四、周五累计下跌将近3%。从走势来看，头肩顶形态已经形成，短期内再创新高的可能性较低。

　　从A股的表现来看，外围股市的暴跌并未传导至内地，周五两市涨停家数仍然20多只，下跌2%以上个股仅为9只，创业板指数收于最高点，市场整体仍然较为活跃。

　　外围股市的暴跌是否会拖累A股？从2012年以后的走势看，港股阶段的底和顶都提前于A股。

　　恒生指数在2011年10月4日见到16247点后见底回升，而A股2132点发生在2012年1月6日，延迟了4个月。2012年2月20日，恒生指数反弹至21760点回落，随后A股滞后5个交易日也在2月18日见2444点后达到重要高点。2012年6月4日恒指下探至18056点后出现一波趋势性行情，而A股1949点却发生在同年12年4日，又延迟了6个月之久。而恒生指数在2013年2月4日达到了本轮反弹的高点23945点，随后A股也在2月19日见2444点后达到阶段性高点。

　　通过对A/H股上述几个重要低点和高点的对比可以发现，恒指见底后，A股将会延时4-6个月见底，而恒指见顶后，A股将很快随之见顶，大约滞后5个交易日。

　　创业板是本轮反弹的一大亮点，今年整体涨幅已经累计超过50%。乐视网、掌趣科技、聚飞光电等牛股涨幅更是在300%左右。移动互联网、传媒、环保等板块受到了资金的极大追捧。

　　而就在人们沉浸在创业板牛市的乐观情绪下，管理层调控之手又再次给予市场重拳，周三七家创业板公司同时发布风险警示公告，同时掌趣科技遭到停牌核查。这为市场发出了信号，管理层已经不能容忍创业板的爆炒。

　　在中国经济转型的背景下，传统行业遭到市场冷眼，中国4月PMI指数重回枯荣线下方，显示制造业仍在寒冬中，而PPI连续14个月为负，相比于2008年还要严重，这也体现出了中国经济目前的真实水平。

　　在十二五规划中，顶层设计已经明确表达了经济转型的决心，而这个转型唯一的出路就是创新。创业板、中小板中的股票很多是符合这一特性的，在传统行业成为“弃子”后，科技创新型公司受到追捧是情理之中的。

　　从国外的股市看，苹果公司凭借创新和引领科技前行的硬指标，在过去的10年中，其股价最高涨幅100倍，而腾讯的股价自上市后涨幅也超过了70倍。在全球范围内，最为规范的美国股市中，其市值最大的公司不是银行，也不是地产股，而是科技股，这其实正说明了一种大趋势。

　　反观国内，顶层设计鼓励创新、经济转型，而为何不能容忍创业板中好公司的上涨呢？纵观二类股票，金融、地产板块受经济调整影响非常大，资源类股票也不会在如今的大环境出现趋势性行情，制造业正在面临困境，那么未来最为确定，也最有想象力的科技类股票理所应当成为市场的热点。

　　当然创业板中的股票也并不是都具有极高的成长性，其中还有不少滥竽充数的个股，整体的高估值也透露出一定的风险。但同时希望管理层不要过多干预市场资金的流向，而更应该全力做好资本市场的建设，还市场一片净土，这才能使A股真正的重获新生。

　　日经指数的下跌其实并不是偶然，国际金融市场错综复杂并且环环相扣，每发生一次重大事件，那么一定是某个环节出现了问题。

　　伯南克虽然曾经多次提到美国不会过早的退出QE计划，但市场却普遍预期提前终止量化宽松已经渐行渐近。22日伯南克在国会发表了有关可能在下某次议息会退出量化宽松政策的言论，而随后出炉的上一次议息会议纪要也显示出决策者内部分歧正在加大，从而使得投资者感受到了一丝的不安。

　　日本股市的这轮牛市上涨的逻辑主要受流动性的影响，美国量化宽松政策所释放出来的美元进入到了日本市场进行套利，同时日本自身也采取了量化宽松的货币政策，这两个因素的合力是导致日本股市走强的直接原因。

　　而伯南克的讲话令投资者解读为美国即将收紧货币，因此此前进入日本的热钱就会有撤出的可能，因此这就成为了导致周四日经指数暴跌的重要原因。

　　日元的大幅贬值吸引了国际资本大规模的介入，而后通过换取日元后又流入到了包括中国在内的一些国家进行复杂的套利行为。

　　但看似“繁荣”的背后，日元的贬值却引发了其国债收益率的大幅攀升，如果这种趋势一直维持下去，那么日本国债恐怕将面临很大的风险，这肯定是日本所不能容忍的，因此也就出现了日本央行干预债市的行为。今年日元贬值幅度已经超过20%，这或许也是其所能接受的上限。

　　伯南克的讲话也正是牵动了投资者敏感的神经，因此日经指数的暴跌或许将会成为国际金融市场变化的一个标志性事件。

　　如果顺着这个逻辑分析，一旦日元结束贬值趋势，那么曾经通过日元“过桥”进入中国的热钱就会采取行动，其最大的可能就是卖出人民币来偿还日元，这也将同时引发中国资本市场的大动作。

　　日股的盘中急跌也给亚太其他股指带来影响，香港恒生指数当天大跌2.54%。A股午盘后受此影响出现急速跳水，最终下跌26点。

　　市场普遍将本次日本股市大跌归结为以下四个原因：

　　首先，美国考虑退出量化宽松引发美债被抛售。美国时间5月22日，美联储主席伯南克在国会作证时表示，如果发现美国劳动力市场继续转好，并有信心这种形势会持续，美联储可能在今后某一次会议时开始逐步放慢购买债券的速度。伯南克导致美债被抛售，美国国债收益率大涨。

　　其次，而在过去的8个月内，日经指数从8488低点最高至15942点，最高涨幅为87%。而此期间，日经指数并未出现调整，这些海外的资金面临着获利了结的需求。

　　再次，债市和股市存在跷跷板的关系。过去的一段时间，日本股市是资金的主要流向前一段日元贬值股市暴涨，抛债买股愈演愈烈，导致日本的国债大跌，收益率异常飙升，加上前夜美国国债收益率大涨影响，5月23日日本10年期国债收益率一度摸高至1%，成为去年4月份以来的最高点，引来日本央行干预。而央行干预加剧套利资全对日元贬值及日本经济复苏担忧，日经指数暴涨后的获利回吐变成了对日股恐慌性抛售。

　　最后中国PMI利空加剧日股下跌。汇丰银行周四公布的中国5月制造业采购经理人指数（PMI）预览值降至49.6，7个月来首度跌破50关口。中国是日本重要的贸易伙伴国。

日经指数周线图

　　其实，日股的大跌是安倍经济学的伴生品。日本首相安倍晋三上台之后，通过印钞走出困境的经济主张成为政策现实。安倍晋三的经济主张，包含了激进的货币政策、灵活的财政政策以及深层次的结构调整。

　　之前结束的日本央行货币政策会议重申，日本央行将继续推行每年增加60万亿——70万亿日元的基础货币的方针。日本的股市在量化宽松的刺激下不断上涨，日本的经济虽然有所回暖，但是增长幅度却远不及股市的上涨。显而易见的，日本的股市上涨的动力主要来自于货币的推动力，而不是经济基本面的改善。

　　不过安倍经济学在带来股市上涨的同时，又带来了一个困扰的问题，在过去的十几年通缩时间中，日本国债一直维持着近乎于零利率，这也使得尽管日本的政府债务规模超过GDP的两倍，但是依然没有发生严重的债务危机的原因。

　　但是随着日本央行持续的量化宽松和通胀预期的升温，国内持有债券的投资者将债券抛售，换成风险类资产。另外日元的贬值也引发了国际套利资金的加入，购买日本的风险类资产。这两股力量是日本股市在过去的一年中获得持续上涨的动力。

　　随着国内抛售国债的投资者增多，国债收益率急剧上升。近期的日本10年国债收益率抬升至1%，而长期利率上升势必推高房贷和企业贷款利率，也进一步提升日本债务负担，把日本推向金融危机和债务危机危险边缘，并成为全球新的高风险源头。因此日本央行不得不入市干预买日本10年国债。

　　而日本央行入市干预，导致日元大幅升值从103升至101，因此之前进入日本的套利资金不得不卖出股票等风险类资产，提前还回日元。因此这是日经指数大跌的最重要原因。