周四市场在金融、地产、资源类板块的带领下出现了年内最大日涨幅，主要原因有两点，第一是受伯南克讲话影响，美元指数暴跌，黄金、石油等大宗商品市场暴涨；第二是由于市场有传闻，监管层正在研究蓝筹股T+0交易的可行性。

　　然而随着上交所的紧急辟谣，周五金融、煤炭又反手充当了砸盘的主力。超跌反弹行情是否因此告一段落？

图1 上证月K线江恩角度线

　　2150点如今已经成为上方重要的阻力。同时从上图看，周四快速的反弹已经完成了对江恩四分之一线破位后的反抽，在目前的大背景下，如无重大利好的配合下，2100点至2150点或将很难突破，超跌反弹或已进入尾声。

图2 上证指数周K线图

　　而从周线图上看，目前的反弹正处于C大浪中C5浪中下跌一浪的第4子浪，反弹为第5子浪的下跌提供了空间。（我们在《抄底中国》中对此已有明确观点，1949点属于C4浪反弹，而C5浪或将与C1浪跌幅度（3478-2319，或30%）相似，因此C5浪不可能在短期内结束）

　　同时从期指方面看， 6月15日，上证在创下1849点新低时，当日贴水率为1.3%。而进入7月，期指一直维持在较高的贴水率，7月1日至9日，基本都保持在2%左右的水平，但10日突然放大至5.03%。因此周四的反弹可以解释为对期指过分悲观情绪的一种修正，而随着周四的大涨，贴水率已经快速缩小至0.2%，周五1307更是出现了2个点的升水，已经基本完成贴水率修正。超跌反弹行情失去动力。

　　经过周四市场的快速上涨，上证指数成交量放大至1310亿，有分析人士认为这与1949点反弹类似。然而这两个时期从基本面上看是不可同日而语的，1949点时市场对于经济复苏预期极为强烈，热钱大规模介入市场，场外资金活跃。而此时，市场对经济持续回落基本已无异议，虽然总理提出要保证经济增长率下限为市场带来一定良好的预期，但按当前的局势看，这个保下限也绝非易事，对转型时期的股市要做好长期作战的准备，因此目前的反弹已经没有了1949点反弹的宏观基础。

　　此外，周五央行公布经济数据，6月末，广义货币(M2)余额105.45万亿元，同比增长14.0%，比上月末低1.8个百分点；狭义货币(M1)余额31.36万亿元,同比增长9.1%，比上月末低2.2个百分点。M1-M2剪刀差下滑至-4.9%，环比下降0.4%，因此在“钱荒”未退的影响下，整体流动性更加不支持股市出现趋势性行情。

　　对于未来，市场只能期盼于制度改革红利的释放，但现在仍然难产，10月份三中全会之前，政策大动的可能性非常渺茫。周四的上涨正是借助了股市交易制度改革的传闻得以实现，但随后证监会新闻发言人已经明确表态，实施T+0虽无法律障碍，但尚无时间表。我国目前尚未形成理性投资、价值投资的氛围，且投资者以中小投资者为主，因此在T+0交易的风险管理和监控制度建立也尤为重要，相关制度设计须比成熟市场考虑更加成熟。

　　从国内的基本面上看，股市的确不容乐观，而目前也仍然有一个较为乐观的因素。10日，伯南克的讲话缓解了市场对于美联储加息的担忧，美元指数重挫2.43%，同时国际商品价格大幅反弹。

　　美元指数的暴跌对于A股市场而言将是很大的利好，这也同时缓解了全球热钱回流美国本土的预期，在国内大闹钱荒和流动性持续紧张的时期，美元指数的暴跌是雪中送炭，这可以在一定程度上延缓A股下跌的幅度。

图3 美元指数日线图

　　目前美元指数已经形成喇叭口的反转形态，根据《抄底中国》中提出的美元指数与A股长期负相关的规律，如果84.75成为美元指数阶段性顶部，那么1849作为A股阶段性底部将获得重要支撑，A股在短期内创新低的可能性也并不大。

　　7月11日，A股在银行、券商、地产等权重股集体拉抬下暴涨3.23%，上证综指盘中最大上涨82点或4%，创今年以来的单日最大涨幅。关于此次暴涨的解读，市场人士众说纷纭，有观点认为周四公布的美联储议息会议纪要及伯南克讲话，关于QE退出态度明显趋于缓和，也有观点认为是有市场传言证监会研究大盘蓝筹T+0，还有观点认为市场是严重超跌后反弹。

　　不过，笔者认为，反弹的最大动力来自李克强最新讲话。7月9日，国务院总理李克强在广西召开经济形势座谈会上强调，稳增长与调结构要相辅相成，要做到“稳中有为”。宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

　　笔者认为，此则消息才是市场周四暴涨的根本原因。首先，资源股在7月11日A股暴涨的前一天已经提前异动。7月10日，大盘在煤炭、稀土等资源股的带动下拉出了一根涨幅为2.17%的中阳线，而当时美联储的会议纪要及伯南克讲话还没有公开，市场中更无T+0传言。

　　尽管A股的市值和10年前已经今非昔比，但是宏观政策对于A股的影响从来没有消失。无论是从去年底的城镇化行情，还是今年6月份的银行股大跌带动的大盘暴跌，其中都有政策在其中的影响。其实纵观全球，重要的经济决策无时不影响资本市场、甚至商品市场。比如美联储的每次会议即引起全球市场的躁动。下面详细解读李克强总理的讲话对于A股市场影响。

　　李克强总理作为上任不久的总理，市场对于他的经济主张了解的极为有限。只能从有限的讲话中去猜测背后的意图。去年十八大和中央经济工作会议中，城镇化建设是最热议的一个词，于是导致水泥、钢铁、房地产等跟基城镇化建设相关的板块大涨。

　　今年6月份，李克强总理三提“盘活存量货币”。有专家认为，货币上的“盘活存量”实际上是偏紧缩的。市场猜测也许新一届领导人将会改变过去依靠信贷投放来拉动经济的老路。而恰恰在6月间银行间市场闹钱荒，银行业期待央行来“放水”的时候，结果央行却出奇的淡定，没有通过向市场投放货币。

　　为此，市场的普遍理解是“克强经济学“试图用休克疗法强行转型，通过鼓励新兴产业、扩大内需来拉动经济增长。而银行的主要客户是传统周期性行业，再加上对于银行间市场风险的过度恐慌，这就导致市场对于银行股的悲观恐慌情绪蔓延，银行、地产等周期股成了六月份市场大跌的罪魁祸首。而以互联网金融、文化传媒等为代表的新兴产业却在此次的大跌中不断创新高。

　　不过随着创业板为代表的新兴产业股的不断走高，创业板的平均市盈率已达五六十倍，乐视网的市值已经赶上中国远洋，光线传媒的市值相当于两个马钢。显然他们的估值已经不再具有优势。尽管市场试图完成二八转换，但是权重股的主要构成是周期性行业股，缺乏一个好的理由支持这些股票上涨。结果恰好在7月10日的总理讲话，提供了这样一个契机。

　　李克强总理强调经济增长的“下限”和物价指数的“上限”，也就意味着高层对于经济的持续下滑不是零容忍的，是有下限存在的。同时如果通过“盘活存量货币”，就会避免发生08年大规模信贷投放所带来的恶性通胀等负面作用。因此市场揣测近期会有“温和刺激政策”出台。

　　据媒体的报道，“温和刺激政策”会主要表现在投资消费政策、财政政策和货币政策上。铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向将成为重点。因此市场中的周期性股票正好找到了上涨的理由和契机。