当政策资金导演的2000点保卫战愈演愈烈之时，却传来保险资金坚决看空A股的声音。

　　近日在《中国保险报》和中保网主办的第七期中国保险热点对话上，保监会保险资金运用监管部主任曾于瑾透露了一组数据，截止到今年6月末，保险资金在股票市场上的配置仅占到保险资金可运用余额的5.69%，比历史最高峰19.10%已巨减了近七成。

　　根据2010年保监会发布的《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》规定，保险公司购买股票上限可以达到20%。而保险资金购买股票、股票型基金、债券型基金、货币基金的比例总计可达25%。也就是说，截止2013年6月末，保险资金运用余额7.28万亿元，按上述25%规定保险资金最大可投资到资本市场的资金可达到1.82万亿元。但实际上，根据保监会保险资金运用监管部主任曾于瑾提供的数据，而截止2013年6月末，保险资金运用余额配置比例股票5.69%，基金4.37%。换句话说，保险资金投资股票的投资额为2905.4亿元，而在证券投资基金上投入1855.4亿元，两者相加，也就是说目前保险资金配置在资本市场上的金额仅为4760亿元。

　　以目前82家基金管理公司管理资产36981.17亿元。私募基金规模上万亿，保险公司可进入到资本市场的资金1.82万亿元。本可以成为仅次于公募基金的第二大主力，但实际投入资金尚不及私募基金一半。

　　险资之所以从A股撤退，核心在于中国主要保险公司对A股未来的悲观失望。

　　在接受和讯网访谈时，一位国内大型保险公司资产管理总裁表示，“中国股市存在问题实在太多。说不融资，但今年中国资本市场的融资额仍旧是全球第二；中国股市已经连跌4年了，但股市总市值不经意间却已成为全球第二。”

　　“更令人寒心的是，前段时间京东方这样的公司又被批准要定向增发股票的方式再融资了。而众所周知，京东方自上市以来就不断地亏损，但确实没有阻止其不断增发股票的行为，而且相关部门还不断出台各种古怪的措施，让其扭亏，从而不被ST，使之不致丧失融资资格。” “对中国股市的弊端，大家感到还是比较难改变的，既然难改变，那么最好的策略就是远离它。”

　　据和讯网了解，国内顶级保险公司中，此位总裁的看法并不孤单，得到了大多数同行们的赞同。

　　众所周知，一家保险公司的主要经营利润并不是来自承保业务，而是投资业务，可以说，保险投资收益的多少是保险企业经营绩效好坏的决定因素。

　　国务院2004年正式批准险资可直接投资资本市场后，保险资金一度对进军资本市场趋之若鹜。根据《中国保险年鉴》提供的数字，至2008年保险资金股票市场配置已占到保险资金总额的19.10%。

　　但是，保险资金的收益显然受到了股市波动的巨大影响。根据曾于瑾提供的数据，保险公司针对资本市场的权益类投资收益2006、07、09年曾分别高达29.46%、46.18%、22.71%。但2008，11，12年权益投资均出现了较大亏损。分别亏损了-11.66%，-2.34%和-8.21%。

　　受此影响，2007年，保险资金总收益率曾高达12.21%，而2008年就暴跌至1.89%。好在随后几年，险资收益还较为稳定。09年收益率为6.41%，10年收益率为4.84%，11年收益率为3.49%，12年收益率为3.39%。险资收益稳定的重要原因可归结于，吸取了股市大跌大涨的教训，减少权益类投资比重。

　　也难怪一位保险公司高管对此吐糟道，“以前人们总说股票市场是高风险高收益，但如今我们发现，股票市场恰恰是高风险低收益，而低风险的协议银行存款以及债券却几乎没有什么风险，而收益却很高。”

　　在具体保险品种上，随着股票投资收益的下降，具有投资功能的投连险和万能险的收益大幅减少，多数产品都是负收益，也影响了公众投保和保险公司产品供给的积极性。

　　2012月12月至2013年6月，上证综指曾坐了一趟1949-2444-1849惊险过山车，而保险资金动用百亿资金顺利抄底后，又逃顶成功。比如今年2月底3月初，沪指站上2400点时，中国人寿大规模赎回基金。

　　保监会提供数据显示，截至上半年末，保险资金投资股票（股权）的投资额为2905.4亿元，较去年年底大幅度减少了1810.23亿元。减少40%。与此同时，保险资金在证券投资基金上投入1855.4亿元，较年初减少675.06亿元。减少1/4。成功规避上半年调整风险。

　　这或许也是2013年上半年保险资金收益率从前两年不足4%上升至4.98%的原因。与之成为对照的是，上半年公募全行业亏损。

　　历史上保险资金也曾多次顺利逃顶抄底。

　　如在2007年的大牛市时期，早在沪综指刚刚越过5000点开始，保险资金就已经开始试探性做空。随着行情的狂热，保险资金做空力度在不断加大。

　　而当时诸多券商的2008年年度策略报告会上，唱多之声不绝于耳，以罗杰斯为首的一些国际多头更宣称要到10000点才会抛股票。一些基金也跟着继续做多权重蓝筹股，成为大盘冲上6000点的主力。从这一点看，保险资金的风险意识的确非同一般。

　　而保险资金最成功的抄底是2009年2月，一些保险公司年前就开始增持偏股型基金，春节前后险资申购基金估计超过100亿。结果抄到了历史大底，上证指数从1814点上涨至3478点。这导致当年保险公司权益类收益率达到22.71%。

　　为什么保险资金对2000点抄底A股仍持观望态度，与历史上2008，2011，2012三次抄底失败导致巨亏密切相关。

　　2008年，在5000点上方顺利逃顶后，保险资金抄底过早，且仓位最高达19%，造成权益投资出现了亏损-11.66%。

　　2011年在市场从3067跌至2400-2500点， 8月，保险资金曾有约百亿元资金入市抄底。有保险公司人士表示，对估值底部的认可是此次抄底的主要动力。结果，市场继续下跌至2132，抄底失败，导致当年保险公司权益类收益亏损。

　　人们曾经期望，保险公司是资本市场上主要的机构投资者，保险资金是资本市场最重要和最稳定的资金来源。应该对资本市场的稳定起到中流砥柱的作用。

　　在开放保险公司进军资本市场之初，管理层曾经认为，鼓励保险公司直接或间接投资资本市场，可发挥保险机构作为长期机构投资者的优势，促进资本市场稳定。当时普遍流行的观点是，中国资本市场之所以不稳定，从国际经验判断，一个重要因素就是缺乏机构投资者，缺乏长期稳定的资金来源。

　　以美国为例，根据美联储统计，早在1999年时，美国保险资金(包括保险公司、养老金及退休金)总额约12万亿美元，占美国货币及资本市场资产总额的比例高达34.7%，是资本市场最大的机构投资者。

　　证监会官员曾表示，允许保险资金直接参与股市，适当提高相应投资比例，有利于保险机构建立自己的股票投资队伍，不仅丰富了证券市场机构投资者的结构，增加了资本市场长期的资金来源，而且有利于培育资本市场价值投资、长期投资的理念，对于推动证券市场健康发展具有很重要的现实意义。

　　但现实令人失望。

　　根据保监会保险资金运用监管部主任曾于瑾提供的数据，上半年，各保险公司资金运用累计投资收益1749亿元，其中，银行存款收益为29.08%，债券收益为42。55%，股票基金13.46%。而截止6月末，保险资金运用余额7.28万亿元，其中配置比例为，债券44.42%，银行存款32.14%，股票5.69%，基金4.37%。

　　保险资金，正在成为中国股市的最大空头。不仅持仓比例最低，仅为规定持仓比例的1/4，而且高位抛售作空，低位观望作空，都很坚决。

　　很多业内人士从交易数据分析中发现。在高位，保险资金不顾大盘上涨，大肆抛售；在低位，保险资金也不管大盘如何跌，依然以观望为主，抛售之后很少捡回来。

　　比市场上的其他投资者更加谨慎，更为小心，可能是保险资金如此操作的原因。保险资金的特征和其他资金并不相同，因而操作手法存在非常大的不同。与追求相对收益的公募基金不同，由于保险资金追求绝对收益，要求收益超过资金成本。险资的负债久期比较长，只要能在未来2到3年，或更长的时间里，收益能达到某个水平，那么险资就有理由去投资这些品种。

　　即使在大盘横盘的7、8月份，市场依然涌现了像鸿博股份、上海钢联、安妮股份、利亚德等短期翻番的牛股，我们叫他们题材龙头股。这些股票上涨的动因是什么？历史上这些短期翻倍牛股存在哪些共同的特点，有无可复制的规律，本文试图加以回答。

　　纵观中国股市20多年，从大周期来看是牛短熊长。目前来看，只有两种方式可以在股市中赚到大钱。一种就是价值投资，长线持牛股。另外一种就是超短线翻倍牛股。

　　尽管在近几年的大熊市中，走出了像云南白药、歌尔声学、欧菲光这样穿越牛熊的大牛股，但是总体而言，中国真正具有价值投资股票占比依旧太低。况且对于价值投资，中小散户并不具有优势，不但要忍受长时间的心理煎熬，而且还可能面临遭遇业绩地雷的风险。

　　其实小资金若想发展壮大，必须提高资金的利用率，因此只有走超短这一条路。而在超短线的套利方法中，龙头战法是属于最为暴利的一种手法。很多龙头股短期内翻倍无疑为让小资金者看到了资金迅速增值希望。不过投资者在看到龙头股暴利的同时，也应该看到龙头股的风险，由于龙头股的波动幅度比较大，如果买在上涨的末端，很可能面临着高空接飞刀的危险。那么如何发掘及操作龙头股，则显得尤为重要。

　　龙头股的产生一般要符合天时地利人和三个条件，当然对于超级题材的龙头股，也可能不需要天时，只需要地利和人和就足够了，但是天时可以起到龙头股安全垫的作用，占据了天时，龙头股的爆发力更强劲，涨幅也更为生猛。

　　所谓“天时”即大盘走势不能极端恶劣，可以上涨、也可以横盘震荡，但是千万不能持续的下跌。大盘最好处于下跌的末端或者是上涨趋势中是最容易出牛股的。例如去年的浙江东日、天津磁卡、金杯汽车、秦岭水泥、北斗星通无不是在大盘横盘期，或者下跌告一段落形成阶段底部的时候产生的。而在下跌初期，是很难找到牛股。正所谓“时来天地皆同力，运去英雄不自由”，牛股崛起跟时势造英雄一个道理。

　　所谓“地利”即题材的质地、个股的股价以及启动的形态。如果只有好的环境，但是没有牛股的基因，同样产生不出龙头股。龙头股所处的位置一般是低价、流通盘小，另外还要在底部成交活跃和换手充分。如果这些条件都符合，再加上一个大的题材，一个龙头股一触即发。对于题材而言，越大的题材越好，国家级的题材优于地方级的，行业级的优于公司级的。另外题材越新越好，越能够产生联想空间的越好。举例比如2012年的金改题材，近几年由于实体经济的生存艰难，国内对于金融体制改革。利率市场化的呼声日益高涨。而金改恰好在温州进行试点，这样属于国家大战略层面，最终成就了浙江东日这只历史大牛股，连涨12个涨停板。

　　所谓“人和”即市场对于题材的认可度。一个好的题材和热点必须形成市场的合力，否则就会成为一个个股主力的自拉自唱。而检验市场认可度的最好的指标就是有无板块效应。如果跟风股也能够跟风上涨甚至涨停，那么就给做龙头的资金提供了市场信心，无疑会巩固龙头的地位。而近期上海物贸作为自贸区龙头炒作不太成功，与跟风股势头不热有关。

　　另外一个判断市场合力的指标是否有知名游资的参与。游资也是一个江湖，资金实力和调研能力参差不齐，而那些财大气粗的游资自然资金雄厚、调研能力强大，江湖大哥一旦振臂一呼，自然应者云集。