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第231期

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宏观数据低迷 结构性行情可期

内容发布日:2016年8月5日 来源 : 和讯股票

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    宏观数据低迷 结构性行情可期
(荣跃)

导语:尽管沪市本周成交7658亿,仅为5月底以来新低,但是,深市本周成交11632亿却是2014年11月底以来新低,可见,目前A股市场的生态环境之严峻历史罕见,一方面企盼已久的利好政策(深港通,养老金入市,降息降准)迟迟末兑现,一方面各种利空接膧而来,宏观经济低迷,扩容节奏加快,尤其是对二级市场交易的空前严厉的监管政策使相当一批游资仓惶出逃离场观望,现在市场最关注的问题是,8月乃至3季度还有沒有行情? 本周议市厅邀请和讯公司首席投资顾问夏立军介绍一下他对A股的中长期走势的看法及应对策略。

[议市场]    宏观数据低迷 结构性行情可期
(夏立军)

在经历二季度后半期持续震荡调整后,三季度前半期有望迎来修复性反弹行情,但若缺乏超预期的政策提振,市场自我修复的反弹力度较弱。预计后续在货币政策微调放松、深港通启动、养老金正式入市、国企改革与供给侧改革突破等改革创新发力驱动下,预计8月市场仍将展开结构性行情。近期监管政策加强,包括上市公司并购重组政策、银行理财产品投向以及资管产品的杠杆比例等等,而这恰恰是市场本轮风险因素回升的主要驱动力。

其次是经济增长的动能在减弱。抑制资产泡沫基调及一行三会的防风险、去杠杆、严监管等密集政策出台与落地执行下,市场风格趋向红利绩优股。

1.国内宏观经济数据仍在低位徘徊

  国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)于8 月1日公布的2016年7 月制造业采购经理人指数(PMI)为49.9%,较上月回落0.1个百分点。国内外市场需求持续偏弱,新订单指数与新出口订单指数连续三月回落。外贸整体发展平稳,出口弱增,进口稍降,高顺差态势维持,而高顺差实际上是中国在享受了大宗商品价格低迷的红利。工业、消费稳中回升,固定资产投资受房地产增长乏力拖累继续下滑,基建持续发力托底投资,而民间投资下降势头不变,持续萎靡。工业企业利润回升,工业生产和销售增长加快、产品价格降幅不断收窄使得主营业务收入持续上升,并创近期新高。整体来看,经济底部徘徊格局不变,企业经营效益有所改善, L型走势也更加凸显。

2.年内美联储加息预期仍存

  全球7 月制造业PMI51,前值50.4。自2012 年12 月以来,全球制造业一直处于扩张状态,但进入2016 年,扩张态势放缓,5 月PMI 值更是刚好位于荣枯线上,美国和德国制造业表现良好,日本7 月制造业PMI 值49.3,前值48.1,虽然回升明显但已经连续5 个月低于荣枯线,表明日本央行年初推出的负利率政策并没有起到好的效果。中国受国内洪灾、英国脱欧的影响,内、外需不足,PMI 从6月的50 降至49.9,略低于荣枯线以下。美国7 月Markit 制造业PMI 终值52.9,预期52.9,初值52.9,前值51.3,创去年10 月以来新高,受新出口订单大增的影响,美国从业人数冲上枯荣线。产出指数大增,使得7 月份PMI 有较大幅上升,这表明企业对未来经济信心大增,第三季度GDP 增速大概率重回正轨,为美联储12 月加息提供空间。

3.国内货币和财政政策空间有望打开

  受世界经济增长疲软、美国加息预期、欧美等国家贸易保护措施、英国脱欧等因素影响,国内需求力度减弱,经济增长下行压力加大,维持短期经济将呈复苏放缓+物价见顶组合的判断。去产能和国企改革进展缓慢,国进民退现象加剧,不利于民间投资的企稳回升,后续经济增长动能不足。 经济增长新旧动力转换有所进展,但新动力培育主体集中在国企,经济活力的真正主体民企受益不多,经济体制改革亟待实质性突破。财政政策将加大力度保增长,货币政策将重点维持利率稳定和流动性充裕,以防范系统性风险的爆发,为结构性改革争取时间和维持稳定的宏观环境。

  当前,经济下行是有效需求不足与供给结构失衡的叠加,货币政策效应相对有限,更应重视财政货币政策的协调。结合7月证监会、银监会先后提出的IPO及并购重组严审、银行理财新规等有力的政策,通过金融改革引导资金合理配置,以此来提高实体经济竞争力及创造总需求。总的来说,中国宏观经济在改革组合拳的带领下不断前进。产业结构、需求结构、区域结构都在持续改善,服务业、内需对于经济稳定增长的支撑力更强劲,中国经济发展更趋协调发展。

  6月M1、M2剪刀差进一步扩大,M1再创新高。本轮M1上升背后主要是发债规模快速上升和房地产行业销售明显改善,导致企业账面活期存款积累所致,反映企业当前投资意愿不高,资金滞留企业账户,与民间投资的持续下滑相呼应。货币政策仍将保持平稳,货币增速不会持续下滑。英国脱欧带来的海外货币宽松环境延续,短期有所强化,国内资本外流的压力有所降低。为对冲基础货币投放不足给货币保持平稳的压力,未来降准的概率在加大,预计未来1-3月内降准会出台,当然降准只是对冲性的,并非表明货币政策转向宽松,但是,对于股市的流动性的影响是积极的。

4.关注实体与科技突破相结合的主题投资机会

  A 股的长期慢牛有赖供给侧改革的扎实推进,从道琼斯的长期慢牛,不难看出,专业和商业服务业、教育、艺术娱乐和休闲业、保健和社会救助业、消费品品牌的发展,都是经济长期稳定上升的中坚力量。这些产业周期性弱,且都伴随着经济发展和人们生活质量的提高而提高,毫无疑问也都是股市慢牛的中坚力量。A 股的长期慢牛也需要这些行业的支撑。这些行业的发展则需要靠供给侧改革的扎实推进。供给侧改革的扎实推进,将给中国A 股带来长期慢牛的基础。资本市场与实体经济,是相辅相成的,资本市场要支持实体经济,为实体经济的转型升级提供资本的供给侧服务。资本市场的健康发展更是有赖于经济的健康升级,有赖于供给侧改革的扎实推进。

  经济L 型之下,盈利走平;货币-经济剪刀差之下,流动性宽松未变。利率是市场最核心变量,但在目前货币政策中性预期之下,利率水平的波动限制在非常窄的区间。金融部门的基础性改革意味着金融去杠杆的任务更明确,或加剧资本市场短期波动。近期监管层也在收紧对定增的监管力度,不仅对募资规模上有所控制,对资金的用途上也有进一步的要求。而在银监会方面,近期也对新的理财监管办法进行内部论证和征求意见,降低理财资金对股市的配置将是新办法的潜在影响所在。

  从近期的监管层的一系列表态和举措来看,希望资金脱虚向实的意味较为清晰,即便无法立即入实,但也绝不能带来虚拟资产的泡沫及风险,由此而产生的监管挤压虚拟资产去泡沫过程,将带来股市中部分虚火的降温。预计货币政策将保持相对平稳,财政政策更加积极,人民币汇率相对稳定。 宏观经济政策的调整和金融监管政策的趋严是当前持续影响资本市场的重要因素,股票资产的整体配置价值有望上升,但局部风险仍然较大。积极的财政政策有助于年内实体经济的企稳,有利于基建相关行业的盈利好转,利好于部分行业。债券市场已经充分反映短期经济的下行预期,无风险利率大概率进入预期波动和价格波动的阶段。高估值的中小创和中证500 仍受到监管趋严的压力,主板蓝筹的配置更具备吸引力。

  近期证监会、银监会陆续出台理财资金去杠杆、限制并购重组利益输送等高压政策,鼓励市场正清本源,回归业绩和价值投资,来自业绩的基本面压力仍在逐步显现。监管不断施压下,资产去泡沫的过程正在逐步展开。部分资金抱团取暖涌入利润确定型白马蓝筹股,概念板块热度有所降低。下半年供给侧改革、国企改革和深港通将有实质性进展,市场亦将受益,投资者应坚定信心。在市场放量回落,强势题材全面偃旗息鼓后,也许投资者退而静观其变将是最好的选择,当前在经济稳中趋缓的L 型、去杠杆及金融监管升级下,市场风格整体偏向业绩增厚确定的消费、成长股,以及超跌错杀板块在改革创新政策驱动下修复行情,而强周期股或主要由国企、供给侧改革间歇性推动。在操作上我们建议进一步调整仓位,配置上转向有业绩支撑及防御类板块。监管加强,中报密集披露,有助于资金流向绩优白马股。选择高景气行业下,实体与科技突破相结合的主题投资机会。重点关注军工、医药,此外继续关注汽车电子、无线充电、特斯拉,人工智能,生物制药、节能环保等板块龙头股。

  夏立军老师简介:具有股市,外汇和期货将近20年操盘手的实战经验,善于把握市场阶段性热点,现老师入驻和讯投资学院,领你学狙击涨停技巧。

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图一

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主笔荣跃简介

资深市场人士、 资深媒体人

国内最大财经门户网站和讯网策划总监。和讯网周末头条《议市厅》及《第一观察》主笔。2009年中国经济出版社《毁灭与颠覆》作者,2013年东方出版社《抄底中国》主创。
从业经历: 20年股龄,10年证券媒体从业经历、曾任中国青年报编辑记者、万国测评证券分析师、中国改革报证券部负责人、海融证券网证券研究中心主任、搜狐新闻中心搜狐视线主编、百度和讯全财经网策划经理、和讯网投资中心、新闻中心及特稿部策划总监、中央人民广播电台财经服务站特邀财经分析师。

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