受法国大选左翼上台、希腊议会选举、德国默克尔首选失败等因素影响，国际避险资金纷纷涌向美国，本周美元指数走出历史最强走势，本周五的81.75距离1月高点81.78咫尺之遥。而从历史上美元指数与A股的顶底部对应关系来看，A股底部还远远未到。5月份以来，反映世界商品期货价格变化的CRB指数已是创出一年半以来的新低523.78点，美原油期货已从高点106美元跌至92.5美元，跌幅超10%；美精铜也从整理型态的384美元跌至346美元附近，伦敦铜从8418跌至7700美元，甚至世界公认的避险资产黄金也从1666美元跌至1566美元等。

    然而，欧债危机只是本次全球金融市场下跌的导火索，而根本原因是市场本身趋势的力量。美元指数已经历了10年的熊市调整而与此同时大宗商品的超级牛市周期也持续了10年之久，黄金、白银、铜等大部分品种都创出历史新高。道指从2009年至今，从6400多点附近开始反弹，直到今年5月份创下近4年新高13338点，涨幅超过2倍。与此同时，世界经济复苏前景的不确定性导致了大宗商品需求不确定性，而QE3是否推出的不确定性也使得炒作大宗商品及金融产品的流动性支持充满不确定性。基本面与流动性的双重不确定性，使全球金融市场本身巨大的调整压力在欧债危机失控的导火索下爆发。目前道指已经跌破12700点附近的颈线，至今已经形成20年来罕见的12连阴(见下图)。黄金、白银、铜等大宗商品也大幅下跌。5月以来金融市场的近似崩溃式下跌，说是金融大鳄的翻云覆雨也好，大国之间的政治博弈也罢，归根结底，还是市场本身存在调整需求，其他人为因素只是借势罢了。

道指走势图

    随着欧元区的动荡，美国经济数据的向好，美元指数随之强势反弹，5月上涨幅度已超3%，逼近前期高点81.78，美元指数持续上涨已成为大趋势。希腊问题正在不断地升级中，假设欧盟不能统一，反对紧缩的声音越来越大，那么希腊退出欧元区也只是时间问题，而国际热钱回流美国本土将成为必然。

美元指数走势图

    在美元指数的构成中，欧元所占的比重超过50%，可以说，欧元的走势对美元起到决定性作用。某资深市场人士向和讯网表示，从欧元区的基本面上看，欧元兑美元实际上是高估的，高估幅度可能在30%到50%之间，如果未来欧元“回归”合理价位，那么这将打开美元指数的上涨空间，同时国际热钱会加速回流，这对于全球的其他经济体来讲，其影响或将是致命的。历史经验表明，每一轮强势美元的上涨周期，都可能引发某一个国家或地区经济、国际金融市场的大幅动荡，甚至有产生危机的可能。

    无论是亚洲金融危机还是欧债危机，都遵循着同样一条规律，首先是随着弱势美元的下跌周期来临，热钱从美国本土流出，大举进入某些国家或经济体，引发当地货币的大幅升值，催生资产价格泡沫，加剧通货膨胀，导致经济风险因素加剧，投机热钱赚取了足够的利润。此时，随着强势美元的上涨周期来临，热钱开始回流美国本土避险，在1997年和2010年，美元指数的强势上涨，分别是引发亚洲金融危机、欧债危机的重要导火索。

    我们在此前的议市厅中就曾阐述了美元指数与A股之间极强的负相关性，自2008年以后，美元指数每一次的趋势性上涨，必然伴随着A股市场随之的趋势性下跌，反之亦然；而这次随着欧债危机可能失控及美国经济复苏势头越来越旺，那么美元指数的趋势性上涨恐怕也会大概率事件，那么，未来A股市场的前景并不容乐观。

    虽然一季度外汇占款结束了去年底以来的负增长局面，但4月再次出现负增长，环比上月减少1852.07亿元，这是否标志着热钱的再次撤离呢？申银万国首席宏观分析师李慧勇在其最新研报中表示，欧债危机的动荡引起市场避险情绪的增强，美元指数阶段性反弹和人民币汇率贬值预期增大导致“热钱”大量流出，据测算，4 月“热钱”流出规模为404.9 亿美元，相比上月“热钱”流出规模呈加快趋势。

    美元的强势上涨必然会造成人民币汇率的相对贬值，同时由于我国正处于转型期，对于中国未来前景的担忧仍然很重，因此人民币贬值恐怕是未来的一个主要方向。因此无论对于资本市场还是房地产市场而言，人民币贬值都会对其产生极大的影响。如果未来贬值预期加重，那么来自外围的推动力恐怕将不复存在，面对目前A股市场庞大的流通市值，这些市场存量资金正可谓是杯水车薪，前景十分令人堪忧。

    市场资深人士表示，人民币贬值预期不是短期行为，中长期贬值是大趋势，同时美国经济复苏已成必然，因此热钱的回流也仅仅是刚刚开始。中国的股市长期低迷不振与此也有一定的联系，未来这一情况会逐步的转移到汇市，再然后就会传导到楼市，房地产泡沫的破裂也只是时间的问题。

    从3067点以来调整，每次见顶后调整至少包括3连阴，所以，下周依然收阴线概率很大。不过下方有5月线、2132—2242连线的支持表明大盘可能会在上述支撑位置暂时止跌，出现短期弱势反弹。但弱势反弹以失败告终无大悬念。

    首先，权重蓝筹大分化。本周大盘长阴杀跌的主力，正是郭树清主席大力提倡的蓝筹板块中估值最低的银行板块。工商银行、华夏银行(600015,股吧)、招商银行、建设银行与石化双熊均已跌破了2132点时的价位，中石油更是跌出十一连阴。

    其次。成交低迷，热点难持续。据统计，本周沪深两市日均成交1400亿，其中沪深两市成交金额前10名的股票占了大盘10%的成交金额，剩余2000多只股票一共才1200多亿成交金额，意味着绝大多数个股边缘化，边缘化的股票，由于没有大资金进出，大盘反弹涨不动，反之，大盘下跌，无须大资金打压，只要散户多杀多，就可持续下跌。因此，一旦A股随外盘补跌，可能导致大批个股大幅下跌。

    再次，作为A股先行指标的恒生指数和国企指数近似崩溃式下跌更是在警示后市堪忧。5月以来，恒指和H指均下跌10%以上，而A股由于政策护盘，同期仅下跌4%。而目前恒指和H指距2009年3月以来长期上升趋势线支撑位，至少还有10%的跌幅，如果国内进入政策真空期，A股跟随恒指和H指下跌10%，那么考验2132点也并非不可能。

    最后，作为A股又一先行指标的股指期货，本周是股指期货交割周，新主力合约IF1206本周前20名净空持仓从周初5600多手提高到周末7400多手。局势还在空方掌控之中。

    中日韩自由贸易区的设想归溯到10年前，之后经过10年的艰难准备，最终迈出了实质性的步伐。三国自由贸易区一旦建成将会给三国的贸易往来带来重大的影响。但是也有一些学者认为，三国自由贸易区的推出还有很长的路程要走。

    5月13日，第五次中日韩领导人会议在北京举行，中、日、韩三国领导人同意年内正式启动中日韩自贸区谈判，中国倡议在中国山东建设中日韩自由贸易区先行区。意味着，中日韩自由贸易区经过10年左右的准备即将迈出实质性步伐。

    中日韩自由贸易区并不是一个新鲜事物，这一设想于2002年首次被提出。之后经过长达7年的论证，通过2009年10月、2010年5月、以及2011年11月的三次中日韩重要会议的层层推进，直到今年5月13日，国务院总理温家宝说，中国、日本、韩国同意年内启动中日韩自由贸易区谈判。

    自由贸易区是由多个国家或地区组建的自由贸易区，形式就是区域经济一体化，各成员间彼此废除关税和数量限制，成员的商品可自由流动，但每个成员仍保持各自对非成员国(地区)的贸易壁垒。

    自由贸易区带来的好处是显而易见的。通过建立自由贸易区，贸易区内关税和其他贸易限制将被取消，商品等物资流动更加顺畅，区内厂商往往可以降低生产成本，获得更大市场和收益，消费者则可获得价格更低的商品，各成员经济体的整体经济福利都会有所增加。与此同时，自由贸易区的制度安排还给各成员经济体对自贸区以外国家和地区在关税等方面的自主权。当然还有后续的服务、资金、人员流动带来的诸多好处。此外，自贸区还可创造良好环境，增强企业开展投资和经营活动的信心。

    一旦中日韩自贸区建成，将是一个覆盖15亿人口、经济总量占亚洲七成、仅次于北美自由贸易区和欧盟的第三大自由贸易区。自贸区将促进区域内要素流动，基础设施企业将直接受益于要素流动需求上升。考虑三国的产业结构以及比较优势的差别较大，区域内经济要素流动需求强烈。自由贸易区建成后，区内关税和其他贸易限制将取消，要素流动将加大，直接刺激了运输需求，预计区域内基础设施企业将受益。特别是随着区域内贸易量加大将带来港口吞吐量上升，将有效提升环渤海地区港口产能利用率。还将会成为未来建立东亚自贸区的重要步骤，对整个东亚的经济发展都是非常重要的利好消息。

    不过也有学者指出，尽管现在中日韩决定启动谈判，但是自由贸易区的成立还有很长的路需要走。首先尽管签订了投资协议，但并不代表三国之间可以马上进行自由投资，投资协议的生效还需要三国将投资协议内容转化为各自国家法律法规，制定相应的国内法律程序，这样投资协议才能生效并发挥作用。另外货物贸易协议和服务协议是自由贸易区更为重要的组成部分，而他们又是最难啃的骨头，具体什么时候能够签署，还不得而知。

    经过近十年的预热，谈判即将正式启动。自由贸易区最终落地何处，是市场投资者最为关注的问题。不过最终结果仍存在着很大的变数和悬念。

    据了解，中日韩自由贸易区按照抵近运输的原则，或者在上海、舟山，或者在连云港、青岛，或者在天津、大连。从现在的形势来看，可能是一个也可以是几个自贸区。如果只是一个定点城市，连云港、青岛、天津三个城市最具优势。

    天津是首都的门户，是中国重要的通商口岸；青岛是山东的门户，有深水岸线码头，和韩国隔海相望；连云港是东西部最具经济价值的门户，日韩的货物从连云港口岸进行陆路运输最近、最具有优势。目前三地都加入到自由贸易区的争夺之中。

    不过总体来看，青岛的呼声最高。青岛是山东的门户，经济发达的副省级城市、计划单列市，和韩国隔海相望。同时青岛是中国距离韩国最近的特大城市，与韩国经济往来密切，青岛港有深水岸线码头，比天津更具优势。且青岛经济实力雄厚，主要经济指标和人均GDP、人均收入等远远领先于天津，可以承担国际航运中心的职能。而天津距离日本较远，没有青岛具有优势。

    这造成了青岛本地股的逆势大涨。截止到5月18日，以贸易为主业的新华锦迎来第四个涨停，青岛双星、青岛金王、青岛碱业、民生投资等青岛当地上市公司，四个交易日大都上涨超过5%。同时连云港、大连、天津的本地股也出现了不同程度的涨幅，天津港、日照港、锦州港、芜湖港、宁波港累计涨幅均超过5%。

    从公开的交易信息来看，游资是本次概念炒作的始作俑者。龙虎榜数据显示，连续三日涨停的连云港清一色的游资席位驻扎其中。前期重金参与文化传媒、金改概念的五矿证券深圳金田路营业部也名列其中，其在5月15日买入808万元，位居买入第三。集重组和贸易区概念于一身的新华锦无疑是贸易区概念的明星，该股从5月15日启动，已经连拉四个涨停。从5月15日和5月16日的公开数据显示，游资占据了所有席位，其中江浙游资是炒作新华锦的主力。值得注意的是，锦州港5月15日的龙虎榜显示有一家机构处于卖三的席位，当天卖出190.23万元。

    有市场人士认为，连云港只是自由贸易区的候选城市之一，青岛也并非是唯一候选城市。目前仅是重启谈判，年内都很难实施，况且最终花落谁家，存在着巨大的变数，游资纯粹是概念的炒作。在市场弱市的情况下，题材的炒作往往是“短命”的，投资者追高涨幅较大的贸易区概念股，短线风险较大。

    连云港作为自由贸易区的潜在受益股，本周受到了资金的持续追捧。5月16日，一根涨停大阳线穿越短、中、长期均线，打开了上涨的空间。随后的两个交易日中，连云港更是连拉两个涨停，气势如虹。尽管从龙虎榜显示，主要是游资参与，但并不妨碍连云港在港口股的龙头地位。

    游资将连云港打造为龙头股是有眼光的。在竞争自由贸易区的候选城市中，连云港是最具优势的三大城市之一。连云港上市公司主要经营散杂货的装卸、堆存服务以及相关的港口管理服务。为连云港的核心港口企业。尽管青岛作为候选城市之一，市场呼声和优势尽管比较明显。但是在青岛本地并无港口股上市。而天津港的流通盘高达16亿多股，显然不利于游资来炒作。连云港不足8亿股的流通盘方便游资拉升股价。值得注意的是，知名游资五矿证券深圳金田路营业部的动向颇有代表性，在文化传媒、金融改革两大概念的炒作初期，该营业部曾重金介入。从5月16日涨停的连云港龙虎榜数据来看，该营业部再度现身，买入808万元，居买入榜第三。知名游资向来因对于市场热点的把握精准而著称，此次进驻连云港，说明看好连云港的持续性。

    另外连云港的业绩在国内经济下滑明显，行业不景气的市场环境下还是让人眼前一亮。连云港的2011年度报告显示，连云港2011年实现营业收入15.00亿，同比增长23.13%，营业成本10.89亿，同比增长24.965，净利润1.34亿，同比增长21.50%；EPS为0.22元。最新披露的一季报显示，2012年1—3月，公司实现营业总收入39371万元，同比增长19.32%；实现净利润4098万元，同比增长29.23%，主要是本期投资收益增加。期间，公司投资收益为1830万元，同比增长179.73%，系被投资单位新东方和新陆桥经济效益稳步增长，贡献的投资收益同比增加。

    申银万国分析师周萌也认为，中日韩自由贸易区谈判启动，考虑到地缘优势，环渤海地区由于区位优势有望优先受益。按照抵近运输的原则，青岛、连云港、天津、大连、上海、舟山均有可能成为中日韩自由贸易区的候选城市。从各个港口的功能区分看，连云港在散杂货、集装箱运输方面有优势，具体政策落实后受益最大。