迄今为止，今年最高点2444，近期跳空下跌浪起点2344，本周收盘2244，三个数字都含2-3个4（死的谐音）这恐非偶然的巧合，解读之一，顶部数字预警，或许是2444-2344压力线，或许是2244收盘价，将封杀本轮反弹空间。解读之二，顶部风险预警，空头为2165反弹作印记。

　　上周议市厅提到空头作反弹的目标，就是，借反弹完成空头合约布局。尤其是，期指结算周，主力合约空头先借下跌在低位套利平仓后，再借反弹在高位布局下月合约空单。本周为期指结算周，已晋升主力合约的下月合约持仓量狂升5万手，达到60597手，或许预示又一个市场拐点临近。

　　去年9月以来市场的顶部或底部拐点（除2444外），持仓均为7-8万手，尤其是本周五空头借反弹大举加仓，空军司令中证期货一日加仓3100手，本周五前20名会员空头加仓比多头加仓多5000手，空头主力成功借长阳诱多初步完成空单布局。下周一是变盘时间之窗，如果沪市日成交不能有效突破1100亿，或不能维持800亿强势水平，反弹随时可能夭折。

　　近期国际金融市场大动荡，国际黄金价格在两个交易日内暴跌超13%，伦铜跌破7000美元大关，大宗商品破位下行，美国股市高位大幅震荡，国内期货市场，沪铜主力合约本周下跌8%、黄金主力合约下跌幅度超过10%，螺纹钢跌幅相对跌幅较小，仅为3.96%。而这些品种自2月份以来早已经形成了下跌趋势，在外盘的带动下，本周才出现加速下跌。这些利空与A股市场形成共振，导致大盘在本周一直接跌破了0.5的黄金分割位，周二创2165年内新低，且成交额逐日萎缩，周一至周四地量已经回到了1949反弹启动前水平，市场人气随之跌到谷底。

　　但随着利空消息被逐步的消化、期货市场暴跌后的企稳，做空力量也有减弱迹象，IPO重启在即，市场本身也有反弹的需求以保证新股发行的顺利开闸，同时近期热钱疯狂涌入中国，周四晚间还有闻证监会密会大摩，引导万亿海外资金买入A股的传闻出现，因此大盘正是在这种“绝望”的气氛中出现了反弹。

　　周五反弹并不意外，近期市场资金净流出的金额已经有所收敛，而且地产、水泥等板块已经提前于大盘开始启动，利用银行股拉升股指也是自1949点反弹后惯用的手法，这也起到了激发人气的作用。

　　从本周的市场表现来看，首先是由周二地产股反弹开始的，而后周五主力才启动银行股，这一逻辑或与政策出台的先后顺序有关。新国五条所留下的地产指数向下跳空缺口确定了下跌趋势的形成，而这距今已有近两月的时间，与其他权重股相比暂时较为安全，因此该板块在近期下跌中表现的比较抗跌，地产指数3月4日留下的缺口本周也已经回补大半。

图1 地产指数图

　　同时180金融指数也已经回补了3月28日大半缺口。金融、地产两大板块是1949点反弹的核心驱动力，目前均已经启动并带动指数反弹，因此未来这两大权重的走势将成为反弹是否可以持续的关键所在，但上方套牢盘的压力也不容小觑，这需要不断放大的成交量予以配合。

　　虽然大盘出现反弹，但仍然不可轻言下跌趋势已经结束，目前指数上方面临着黄金分割线0.382位置的阻力，同时也仍然处在2444点至2344点连线的下降通道内，再向上还有2289点与2273点之间的缺口，因此向上可谓是阻力重重。

图2 上证指数走势图

　　而从形态上看，周五的K线组合与2月28日、3月20日大阳线如出一辙。这三根阳线前三个交易日所组成的K线形态都是两阳加一阴，且形成大阳线的主力都是由金融股所带领。此外这三根阳线均止步与20日均线附近。2个月内相同的手法出现三次值得警惕，如果周五是复制前两次的走势，那么又会形成诱多的陷阱。

　　此外要注意的是，自2444点确定下降趋势后，指数共出现了4跟长阳（包括周五），而前三次的阳线均止步于沪市1100亿左右的成交额，周五放出953亿，如果未来不能继续放大，那么在目前基本面的背景下，反弹趋势或将被终结。

　　在从港股走势看，恒生指数也正处于下降通道内，这与A股形成了较强的联动性，如果外围市场不能有效突破下降通道上轨，那么A股也不可能独善其身。

图3 恒生指数走势图

　 在大盘持续两月整体下跌的情况下，文化传媒板块成为在弱势环境下的一朵奇葩。该板块之所以逆势走强，与业绩的逆经济周期高增长密不可分。

　　曾几何时，2011年底-2012年初，文化传媒板块借文化强国概念狂炒一时，龙头天舟文化，短时间从10元炒到30元翻两倍，最后由于无业绩支撑，又跌回10元。给市场留下沉痛教训。

　　此次文化传媒板块卷土重来，也从前两年的纯概念炒作，转向开始挖掘有业绩支撑、有超强创新意识的优质公司。板块不再齐涨跌，而是两极分化，尤其是高成长、高送转的影视动漫板块，堪称牛股摇篮。

　　　一季度经济数据公布显示GDP同比增长7.7%。一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1%个百分点，比上年回落0.5个百分点。均低于市场之前的预期。

　　　目前近千家上市公司已经公布的一季报或业绩预告印证了低迷的经济数据。在经济复苏依旧缓慢的大背景下，一方面钢铁、水泥、有色金属等周期性行业上市公司业绩依然疲软，显示目前产能过剩与经济转型压力仍在；另一方面楼市升温，也显示出楼市调控政策的必要性。

　　　即使是往常“逆势生长”的非周期股如白酒、高端餐饮产业，在反腐败抑制三公消费的大环境下也风光不再。如去年首个曝出塑化剂问题的酒鬼酒今年一季度业绩“断崖跳水”，仅盈利800万-1200万元，而去年则高达1.19亿元。

　　　而与周期性行业不同，文化传媒板块表现出一枝独秀。已经公布一季报预告的17家上市公司中14家上市公司一季度预增，仅有两个业绩预减，一家预亏。这在几十个行业中堪为难能可贵。

　　　我们在此前的议市厅中表示，文化传媒具有两大特点：首先，从国外发展经验来看，文化产业具有典型的逆经济周期特点，萧条的经济能够提升对于精神文化层面的需求；其次，文化传媒产业属于 “创意产业”的子产业，该产业的最大特点是轻资产，主要依靠个人的创造力、技能和天份，获取发展动力。

　　　正是这些特性赋予文化传媒强大的护城河。首先大盘于2月18日见顶，而文化传媒板块指数于3月6日见顶。在3月28日，大盘大跌64点，跌幅为2.82%，而文化传媒的龙头光线传媒当天则仅下跌-2.51%，并在随后的两周交易中创历史新高。

　　文化传媒下分十几个子板块，其表现是涨跌互现。其中影视动漫表现最好，代表股票为华策影视、光线传媒、其次为营销服务，均跑赢申万传媒平均涨幅、代表股票为蓝色光标。而同为文化传媒板块中的歌华有线由于已经处于设备行业的下坡期，表现明显要逊于其他的个股。

　　影视类上市公司走强也得到了业绩高增长的支撑。根据新闻出版广电总局电影局的数据，2013年第一季度，全国城市影院电影票房收入52.4828亿元，其中国产片36.1478亿元，约占69％，一举扭转去年只占五成以下比重的颓势。

　　新闻出版广电总局电影局负责人分析原因时称，首先，近年来国产片的质量不断提升；其次，近些年进口片尤其是好莱坞电影类型单一，大多是“超人”电影，让中国观众渐失兴趣；再次，随着二三线城市影院建设的加快，当地票房收入增长加快，而当地观众对好莱坞大片没有大城市观众那样热衷。

　　此外，影视类股票在资本市场上的稀缺性也是支撑其估值的重要因素。近期，随着IPO项目自查的结束和抽查的展开，多家影视类企业撤单或中止审查。长江证券认为，这在一定程度上释放了二级市场对于影视类股票稀缺性下降导致估值下调的忧虑，股价得以回暖。

　　同时，近期广播影视作品的制作、播映、发行等收入传出被纳入“营改增”试点的消息。大部分券商均认为，此政策可以有效减轻文化类公司纳税负担，扩大文化类企业的盈利空间，尤其是影视类企业的业绩提升。

　　华泰证券认为，在广告行业2013年整体复苏，电影、电视剧市场持续繁荣的逻辑判断下，其对二季度传媒行业整体走势谨慎乐观，“行业配置中看好广告营销、电影电视剧和互联网三个子行业”。

对于板块内重点公司推荐，华泰证券遵循两条逻辑：成长股+业绩支撑；低估值+明确催化剂。看好华策影视（300133）、蓝色光标（300058）、光线传媒（300251）、华谊兄弟（300027），推荐关注东方财富（300059）。

　　华策影视2012年度华策影视每股收益为0.56元，同时推出10转5派0.8元。一季报预告显示，公司一季度净利润盈利4003.27万元——4670.48万元，同比增长20%——40%。

　　光线传媒3月8日公布的一季报业绩预告显示，净利润同比增长290%至320%，净利润7688.85万元——8280.03万元，光线传媒2012年的每股收益为1.29元，同时推出10转11派4元。

　　华录百纳2012年度每股收益为2.035元，随后公布的年度利润分配方案是10转增12派6元。预计2013年1——3月净利润同比增长10%——30%，盈利2137.51万元——2526.15万元。

　　华谊兄弟2012年每股收益0.40元，拟10派1.5元。预计2013年1——3月净利润同比增长390——420%，盈利14085.39万元——14947.76万元。

　　可以看到，影视类上市公司的业绩高增长，而且大都推出了高送转方案。这在整个经济前景不甚明朗，上市公司业绩普遍下滑的形势下，无疑吸引了投资者的眼光。

　　作为影视类上市公司的龙头，光线传媒从底部启动之后最高涨幅高达130%，股价的飙涨与《泰囧》的成功可谓功不可没。截止到12年12月31日，《泰囧》票房收入为10.05亿元，截止到13年1月17日的票房为12.15亿元，超出市场之前10亿元的票房预期。

　　《泰囧》的创纪录票房显著提高了公司的品牌影响力和资源吸引力，光线正式跻身国内一流电影制作企业。2013年光线传媒的看点依然较多，公司明确表示13年将发行近15部电影，公司近期也明确将拍摄《泰囧》续集，并和徐峥在喜剧方面继续展开合作。

　　银河证券认为，光线传媒是一家能不断超越自我的文化企业，将是未来2年影视板块龙头公司，预计2013 和2014 年EPS 1.60/2.09 元，对应PE24X 和18X，认为30X 以上PE 是合理水平。