鉴于3186-2661的调整，是对2319--3186反弹幅度0.618的修正，(3186-2661)/(3186-2319)=525/867=0.605，对应日线量能萎缩至天量的1/5，680亿/3000亿=0.22_，周线量能萎缩至周天量的1/3，(1.3万亿/0.45万亿=0.3)。如果2444调整参照3186调整比例，则指数调整目标2444-495x0.618=2138。看上去与本周出现的2444调整低点2180很近。

　　但若考虑1949-2444反弹修正了2478-1949跌幅93%，而2319-3186反弹仅修正了3478-2319跌幅74%，因此，2444回调比例或远超3186调整。这一点从2444以来调整空间时间已接近或超过3186-2661调整，但量能萎缩比例远低于3186-2661调整可见端倪。参照3186调整日、周量能萎缩比例，2444调整的中级底对应日地量应为1525/5=305亿，周地量应为6000/3=2000亿。恰与2132,1949日地量周地量一致。而本周沪市创下2444调整，日地量560亿，周地量为3300亿，距离出现中级底日地量周地量水平相距甚大，因此，无论时间空间目前距离2444调整的中级底仍较远，更不要谈历史大底。

　　但值得注意的是，尽管目前2180-2200一线离中级底大底较远，但离阶段底部很近。若以地量地价论，阶段底部可谓呼之欲出。本周出现日地量(562亿)、周地量(3300亿)，从绝对水平上，既是1949反弹以来第三日地量，第二周地量，也与阶段底部2242反弹日地量(559亿)、周地量(3200亿)相当，考虑到1949反弹日天量、周天量也与2132反弹相当，从相对水平上，二者均满足日地量萎缩至日天量1/3的修正，周地量萎缩至周天量的1/2的阶段底部要求。

　　自1月份以来A股便迎来了一连串的利空，转融券正式推出、央行时隔8个月重启正回购、经济数据不及预期、新国五条以及银监会的8号文件横空出世，证监会换帅IPO呼之欲出，外加美联储可能提前结束QE欧债危机恶化美元走强、以及突然杀出的禽流感与朝鲜战争危机，这些超预期利空对市场形成了组合式的轰炸。银行、券商、地产、资源、建材、航空等权重股接连出现大幅度调整。

　　银行两龙头，民生银行已经从最高11.91元下调至最低的9.31元，调整幅度达到22%；平安银行调整24%仍未企稳，券商龙头方正证券虽然在前期表现强劲，但随着禽流感的爆发，也不能抵御大盘的趋势性下跌，也从最高8.35元下跌至6.53元，幅度达21%；招、保、万、金房地产四大龙头分别最高下跌28%、28%、15%、29%。而且内地银行指数、地产指数均留下向下跳空缺口，己长达两周至一月未补。缺口留下巨大吸引力补缺成为反弹动力。

　　而从大盘来看，自1949点反弹至2444点，反弹时间为47个交易日，而本轮调整至今已经延续了38个交易日，且最大跌幅264点，因此从下跌时间和下跌空间来看，A股市场具备了阶段性反弹的可能性。

　　尽管市场目前缺乏人气，但从技术指标上，上证指数日K线已经出现阶段性底背离，清明长假后指数虽然创下2180点新低，但KDJ却呈现金叉，MACD指标虽然再次形成低点，但绿柱幅度已经缩小，显示在此位置，做空动能已经逐渐减弱。

　　日本出台量化宽松政策，导致日元继续大幅贬值，同时人民币升值趋势不改，屡创新高，套利热钱不断涌入中国。而从融资融券数据上看，通过转融券平台融出的券种大幅减少，白酒类、有色金属类个股已不再成为融券标的，这充分说明了市场做空力量正在减弱，而此前被套的巨量融资金额在此时也急需自救。因此在利空因素在逐步被消化的背景下，市场阶段性反弹已经具备条件。

　　虽然新国五条及银监会8号文的利空效应已经在银行、地产两大板块上得到了充分的反映，新华社已经连续发文力挺IPO开闸，重启新股发行已经渐行渐近，因此短线不排除为了新股发行维稳而出现反弹。

　　2200点也是重要的点位，该点位是年线和半年线的交汇处，同时也是大盘头肩顶的颈线位，还是自1949点至2444点黄金分割的0.5的位置，也是2150点多头最后防线的最后屏障，唇亡齿寒，因此多方不会轻易放弃该点位。

　　2150点基本上是假设1949点是历史大底条件的最后一条防线，势必会绝地反击，2150点位，是去年9-11月大盘多次尝试突破未果的重要阻力，而随着去年12月的强势上涨，也在该点位消化了大量的获利盘及解套盘，突破成功后，2150点已经成为重要的支撑位。

　　同时，2150点也是黄金分割线0.618的位置，而如果我们假设1949点就是历史大底的情况下，若与998、1664点相对照，这两次大底第一波上涨后回调的幅度刚好也是在0.618点附近，因此1949点若要形成反转，复制之前两次历史大底的走势，那么黄金分割0.618位置则是二次探底的极限位置，该位置也必须要死守。此外按箱体理论来看，如果2150点一旦被跌破，那么也就意味着2150点至2444点这300点向上的空间将对应到2150点下方，也就是1850点，因此，1949点是历史大底的假设将不复存在。

图1 上证指数走势图

　　从股指期货持仓量上看呈下降的趋势，周五收盘相较上周减仓近万手。而更重要的是空头席位减仓十分明显，尤其是空军司令中期期货主力合约持仓较周一减半，减仓四千手。这虽与下周期指结算有关，但其并未在主力合约平仓同时大幅移仓，显示空头对2200一线下跌空间谨慎。因此从操作上，空头也需要借反弹在更高的点位建立空头仓位以实现更多的获利，这也与多头保卫2200点的意图一致，因此无论多空，都需要市场有一个反弹。

　　本周最大的特点，市场热点异常散乱到几无踪迹，无论与重要事件关联的生物医药、军工、海南三沙概念，还是传统的年报高送转、一季度业绩预增等，几乎每个热点都缺乏持续不了两日。今日领涨明日领跌甚至上午拉升下午跳水，严重挫伤短炒资金的积极性，这是沪市周四周五日成交连下两台阶，从700亿跌至620再跌至560亿的主要原因。根据市场的规律，如果大盘要维持强势至少日成交应稳定于800亿附近，而要达此成交水平必须维持热点活跃度，而热点活跃主要靠题材股炒作来带动。而市场热点散乱、持续性差，则说明市场投机资金在此位置都表现出谨慎。

　　而市场在IPO重启预期、银监会8号文、地产调控"国五条"细则等持续利空的打压下，如果再不能有政策或者基本面上的超预期利好重振信心，随着热点消失资金退场，大盘在很难较长时间守住2200关口。

　　上周即使在大盘下跌76个点，跌幅为3.30%的情况下，市场热点仍具有较好的持续性。例如由于禽流感的爆发带来的医药股的板块效应，其中禽流感龙头股鲁抗医药连拉四个涨停，短短四天，累计涨幅为46.32%，位列于沪市周涨幅榜第一名。而且在上周涨幅榜中前10名股票，有一半是医药股，表现出很强的板块关联性。其中鲁抗医药、海王生物、广济药业都属于生物医药板块。但是由于全国禽流感疫情的稳定、以及多家上市公司发布公告澄清并无涉及禽流感药物，在缺乏业绩和实质利好支撑的情况下，本周禽流感概念板块周一冲岛后整体下挫持续调整。

　　值得注意的是，本周除周一大盘大幅低开，给抄底资金以投机机会以外，其余四天皆窄幅震荡，无好的短差机会。周一共有19只股票涨停，主要是因为大幅低开之后，出现了抄底资金。而且禽流感概念、三沙概念、业绩预增、军工概念等市场热点的一齐出现，激活了市场人气。

　　大盘在周二放量之后跳空高开，量能始终没有放大。尽管当天仍有20只股票涨停，三沙概念、通信股、稀土板块表现出色，有多只相关个股涨停。不过由于成交量相比前一天有所萎缩，已经表示出资金的谨慎。而且在涨停的个股中不乏尾盘拉升的个股。

　　果不其然，周三情势急转而下。当天仅有11只股票涨停，而且还包括两只一字板。在其余的涨停的9只个股中，除了4只牢牢封住涨停之外，其余的五只均出现了盘中反复被打开涨停的现象。而且涨停的个股之间并无关联性，这在投机资金看来，是非常危险的现象。

　　在周四和周五的行情中，大盘持续下跌。盘面表现的更为微弱，每天涨停股没有超过5只。根据和讯数据中心统计，大盘如果当天涨停的个股少于10只，便处于极弱状态，基本无操作价值。另外很多题材股在盘中突然放量拉升之后变掉头而下，将喜欢追高买进的投资者牢牢套住。因此在本周的后两天中，市场几无赚钱效应。

　　首先，题材股的补跌是市场热点持续性差的一个原因。市场中的题材、热门股票往往是中小盘股，、他们在大盘下跌的初期敏感度并不强。其实通过复盘也可以发现，2444点下跌以来，首先是金融股、地产股、基建股等权重股在领跌。尽管大盘跌幅较深，但是题材股由于较好的抗跌性，跌幅其实并不大。

　　然而3月28日，由于银监会8号文的出台导致大盘出现16点跳空长阴，导致2300关口瞬时破位。在随后的交易日中，尽管大盘跌幅不大，但是题材股则进入补跌期跌幅深。因为投机资金已经发现市场机会越来越少，导致入场的短线操作资金和操作时间及频次的减少。因此题材股的补跌是市场热点持续性差的一个原因。

　　其次，如果对于近期的题材和热点进行梳理，可以发现大多是新瓶装旧酒。例如禽流感的炒作历史由来已久，历史上的非典、甲流、禽流感、猪流感、疯牛病疫情，生物医药板块往往都有所表现。而且，由于上市公司没有生产相关的药剂，公众对于这些疫情的心理免疫力越来越强，且大盘目前处于弱势，导致这种炒作的持续性越来越差。例如莱茵生物在09年甲流行情中涨了4倍，而在今年的禽流感炒作中才涨了30%左右。另外军工题材和海南本地股从去年下半年以来已经反复炒作，市场往往已经产生出审美疲劳，因此持续性差也是情理之中了。

　　当然，最后也是最重要的原因就是目前大盘仍处于熊市。尽管大盘从1949年反弹至2444点，飙升了23%。但是在经济复苏反复、IPO即将开闸、政策利空不断的情况下，没有资金敢于长期逆势做多。更多的资金开始蛰伏或者变成“墙头草”，短线只要有盈利便及时收割。这是导致市场热点持续性差的根本性原因。

　　笔者认为，所谓的题材股就是公司业绩长期亏损或者微利，但是受到政策、突发事件、以及公司重组等题材的触发，使公司业绩出现大幅逆转的预期而导致股价的大幅上涨。但是题材股的炒作必须要相应环境的配合才具有持续性。

　　首先，大盘环境必须稳定，可以上涨或者震荡，但绝对不能持续下跌。例如以2012 年的大牛股浙江东日为例，当年浙江东日作为温州金改股的龙头从3月底启动，最高涨幅高达215%。短期如此巨大涨幅主要和当时大盘环境配合有很大关系。当时大盘从四月初反弹到五月份反弹幅度为9%左右，为大牛股的诞生创造了有利的大盘环境。而近期的禽流感龙头鲁抗医药由于这两周大盘持续下跌，尤其是大盘在3月28日和本周一两次出现向下跳空缺口，本周一缺口虽当日回补，但大盘跌破前低2232-2259无力重站稳其上，正是大盘环境的恶劣才是导致鲁抗医药在上周连续四个涨停之后本周便掉头直下。而近期作为三沙概念的龙头海峡股份也是在上涨40%后见顶。因此在大盘环境恶劣的情况下，最强的题材股龙头也往往也难以翻倍。

　　另外，题材股的炒作最好出现板块效应。无论是去年的温州金改概念、还是后期的军工板块和SD打印概念炒作，都是出现了集体板块效应，这些板块效应往往诞生出一个题材的龙头股会带领着整个题材的上涨。而孤掌难鸣，只有零星个股的炒作往往持续性不强。例如今年的股权激励股昆百大A缺乏板块的配合，在涨幅为45%之后很快见顶。

　　最后，题材越新、越奇，炒作热情越高涨。市场对于炒旧题材的“炒冷饭”做法往往不太买账，而从来没有出现的过的题材更容易受到投资者的追捧。例如3D打印是近两年出现的一个全新概念，中航重机作为3D打印的龙头就在短时间内翻翻，即使是后来的跟风者海源机械、昆明机床也都涨幅可观。

　　题材股的产生往往提前不可预知，往往是靠事件触发产生。即便这样，目前一季报即将出台，朝鲜半岛局势紧张难免擦枪走火，或许在季报超预期股和军工概念股中跑出黑马。另外白酒股经过持续的下跌，在二季度中反弹也许一触即发。