2012年9月处于A股的180月时间之窗，将形成重要顶或重要底。而按照美元指数与A股反向对称之规律，A股即将形成一个重要顶。

   具体地说，2012年美元指数与A股反向对称堪称精准。2012年1月美元指数高点81对应同月的2132底，2012年2月美元指数低点78，对应2478,2476顶，2012年7月美元指数高点84，对应2012年8月2032底、9月2018底。现在的问题是，2012年9月美元指数低点78.5，是否对应10月A股形成重要顶？从道指、恒指的走势看，答案应是肯定的。

    其实，如果没有QE3， A股本可利用9月的180月时间之窗形成重要底，且在明年5月前后83月时间之窗形成大底。

    但上周QE3横空出世，打乱了2012年2月以来美元反弹、A股调整节奏，7月以来美元指数84-78的下跌吞噬了2012年2月以来美元反弹的全部成果，很可能使美元见大顶，对应A股见大底的时点大大推迟，这岂不是重大利空？

    自QE3推出之后，美元指数震荡走弱，但调整幅度并不大，主要原因有三点，其一，从QE3出台的基本面背景上，尽管美联储刻意掩盖比QE1、QE2时明显好转的美国经济，从美国长期失业率来看，其失业率确实是不断下降的，而且其季度GDP也是不断增加的，平均季度GDP同比增长大都在3%以上，环比都为正，这也在基本面上封杀了美元指数下跌的空间。

    其二，每月400亿美元的QE3并未有设置时限即总规模，总注水量既可能很大，也可能很小，总注水量的不确定性，且每月400亿美元注水量低于QE1，QE2，加之QE的边际效应递减，即市场对QE的麻木，也使得QE3对应美元指数跌幅应小于前两次QE。QE1对应美元指数下跌时间9个月，下跌幅度89-74，17%，QE2对应美元指数下跌时间12个月，下跌幅度88-72，18%。鉴于美元指数从7月见顶84以来，已调整3个月，下跌幅度84-78，下跌幅度7%，短中期已无多大下跌空间。

    其三，从美元指数月K线图来看，2008年次贷危机形成的70.698的低点与2010年QE2推出后形成的72.696的低点基本形成了美元指数的长期底部，而且美元指数的长期底部不断抬高，加上美元指数运行在持续7年的超长期下跌后，形成的长期底部区域附近，因此，从长期趋势而言，未来美元指数上升空间远大于下跌空间。综上，美元指数短期调整支持大宗商品及股市反弹，但美元指数长期走强将给金融市场带来极大调整压力。

　　下图为美元指数月K线图

　　目前道指距历史最高点14198点仅有500多点，加上QE3的推动，创历史新高应该是大概率事件，从2009年3月的6470点到现在，道指用持续3年多的时间实现翻倍涨幅，这固然与美国充足的流动性有关系，但更为重要的是美国经济已经慢慢从次贷危机之后走出，正在逐步复苏。但即使道指创历史新高，也不意味着新一轮牛市开始，而更大可能是对持续3年多上涨的调整。

　　下图为道指月K线图

　　虽然近期恒指跟随国际市场走势较好，在两周内涨幅超过5%，上涨1000多点，但从长期来看，恒指运行到了三角形整理的末端，面临方向的选择，具体突破方向暂时不明。

　　下图为恒生指数月K线图

　　而国企指数与恒指的走势类似，但走势要弱于恒指，目前国企指数也运行在了三角形整理的末端，但与恒指不同，国企指数正处于三角形的趋势底附近，也就是说，国企指数向下破位的概率要比向上突破的概率大得多。

　　下图为国企指数月K线图

　　通常恒指追随道指，国企指数与恒指走势接近，且领先A股，同时国企指数又受制于A股。鉴于最近A股明显弱于恒指及国企指数，有一定程度的背离，预期，短期港股仍可追随美股维持强势，并拉动A股以弱势反弹补涨，但中期调整风险很大。

　　QE3来了，但其与市场预期的QE3大不相周。

　　与QE1、QE2不同，QE3直指实体经济，美联储此次购买的是机构抵押贷款支持证券(MBS)房贷债，其置换出的资金将集中于房地产行业，而前两轮主要用于购买国债和机构债，其置换出的资金大多流向金融市场。此外，QE3还有很多不同之处，其中最为突出的就是实施时间和购买总量的不确定，如果经济及失业率转好，QE3就会终止，但美联储又没有说明QE3终止的具体标准。

　　当前影响美国经济复苏最主要的就是房地产。但据美国全国住房建筑商协会(NAHB)发布的报告显示，美国房地产市场正在复苏的过程中，9月美国NAHB房价指数为40.0，高于预期，已经达到6年以来的最高水平。

　　如果房地产市场好转，那么失业率势必将改善，这也就意味着QE3的结束，这正是美联储高明之所在，看似无限期、无限量的计划可能会随时终止，从而将QE3推出与否的不确定性转嫁为QE3终止与否的不确定性。

　　QE3虽然推动了道指及贵金属的大幅上涨，同时也带动了国内螺纹钢等品种的反弹，但由于这个不确定的QE3，带来的是不确定的利好，因此对于大宗商品的未来，同样是不确定的。

　　QE3的风险，不仅在于时间和规模的不确定，单纯从投入力度看，QE3远逊于前两轮。QE1规模总计为1.725万亿美元，月均释放流动性接近3000亿美元， QE2月均释放也接近900亿美元，而QE3每月投入400亿美元，力度最弱。

　　乃至QE3是否名副其实也颇具争议，中国外汇研究院院长谭雅玲甚至认为每月购买400亿美元MBS就不是QE3，她近日对和讯网表示不太同意QE3的说法，因为本次所谓的QE没有数量的概念，QE1、QE2都有数量的概念。

　　此外，前两轮量化宽松都伴随着强劲的下游需求，尤其在QE1时，中国推出了4万亿的刺激计划，还放松了房地产调控，这对下游需求起到极强的拉动作用，而目前中国仅仅推出了万亿规模的轨道交通与高速公路计划，且房地产调控并未放松。同时欧债危机虽已缓解，但远未结束，因此从下游需求的角度看，QE3是“生不逢时”。

　　值得注意的是，自从QE3推出后，原油期货不升反降，本周跌幅达到7%以上，这对于大宗商品价格更会起到抑制作用。中信证券(600030,股吧)认为，近阶段原油供应量较为宽松，且国际金融资本对原油的净多持仓已下降到历史均值附近，显示出了一定的谨慎情绪，因此单纯依靠流动性的宽松较难支撑目前的价格，在我国东海和南海不发生大规模战事的前提下，国际油价将出现一定回调，幅度与欧美经济数据的好坏密切相关。

　　最后，QE3所处的市场环境与前两次也截然不同，QE1、QE2时道指对应的点位为6400点及11000点左右，而此时13600点左右，道指距历史最高点也仅差600点，没有大跌何来大涨?因此，QE3对金融市场的推力非常有限。