香港金管局20日以来九次干预港元汇率，仅11月1日三次入市动用64亿港元稳港汇，至今累计入市规模已接近271.88亿元，动令香港银行体系总结余增至1758.31亿元。

　　自10月下旬开始，人民币就呈现出加速升值的走势，近日即期汇价多次到达涨停，诱发这一现象的原因应该是热钱重新回流所致。境外热钱专家黎友焕在接受和讯网访谈时表示，去年10月以来热钱持续一年的净流出的状态，从9月下旬逆转为净流入。但他预计，热钱净流入持续到年底就会结束。

　　黎友焕表示，此番热钱净流入只为借美国QE3的推出、全球宽松货币政策的延续，博人民币升值短期套利而来，但热钱对中国经济的长期悲观预期并未改变。

　　虽然NDF市场近期体现出人民币加速升值的趋势，但远期汇价却仍然包含着贬值预期，这反映出热钱对人民币汇率态度是“短多长空”的。

　　然而实际上热钱的纠结也不无道理。与此同时，中国经济的未来仍然存在未知数，国际市场需求严重不足仍将拖累中国出口数据。而PMI虽然重上50枯荣线上方，但是否会继续维持，恐怕市场也没有一致的预期，招商证券研究所认为，PMI回升的幅度与可持续性值得关注。若结合9、10月旺季的表现，还是要弱于季节规律。基建投资天花板隐现、出口航线高峰期已过，生产终将进入淡季的情形下，PMI回升之势应当难以维持。

　　据黎友焕主持的境外热钱课题组调查，热钱此番大举登陆是为搏人民币升值而来，至于是否购买及购买哪类人民币资产尚未确定，用热钱的话说先进来再说。

　　据黎友焕分析，首先热钱不会买地买房，除非少数前期已投资房地产，并发现有价值项目，后续再介入。热钱的谨慎，源于房地产严厉调控并未结束，且至今仍有相当规模热钱套在二三线房地产上。至于炒大宗商品，国内炒与国际炒，并无区别。

　　黎友焕表示，热钱认为，与房市比，股市估值合理，且进退自如，热钱也想趁十八前维稳，有救市政策出台时短线炒一把。导致热钱不敢入A股的主要原因是，迄今股市缺乏长期的实质利好政策，比如养老金大规模入市，暂停IPO，其实两项政策有一项出台即可吸引热钱入市。

　　自QE3推出后，港股与A股市场形成了鲜明的对比，目前恒生指数已经创下一年多以来的新高，走势十分强劲，反观A股却仍然在2100点附近徘徊。历史上热钱套利的方式有两种，一种是推升资产价格以博取差价，令一种是利用汇率波动及境内外利率的差额获取汇差及利差。以当前热钱的态度，其选择在香港市场博取资产价差，而在内地仅仅获得汇差。

美元兑人民币走势图

上证月线走势图

　　2005-2007年998至6124点的超级牛市，除了有股改的重大利好外，从某种意义上讲也是人民币汇改行情，当时的热钱大规模持续进入中国进行套利。但2009年2000至3364点、2010年 2319至3186点两波大反弹也是热钱主导。分别是由于QE1、以及QE2与二次汇改共振所致。因此未来A股的市场也还要看其“脸色”行事。

　　在05年7月至08年6月的第一轮汇改中，A股的走势就完全诠释了人民币汇率、热钱动向与A股走势三者之间的关系。07年A股形成的998至1664点的大牛市与热钱蜂拥而至密不可分，而进入08年，尽管上半年人民币汇率却一直保持着升值的态势。但由于全球开始出现金融危机的势头，同时中国采取从紧的货币政策，使得热钱逐步撤出，A股出现10个月跌80%的崩盘。10年6月，中国第二次启动汇改以来，热钱又促成了2319点至3186点的大级别反弹，但是据黎友焕课题组监测，自2011年起热钱基本上已经开始逐步撤离A股市场，而进入2011年10月，热钱就开始了2005年以来第一次净流出，且持续至2012年9月。

　　我们认为，热钱的态度无非三种情况，如果热钱不入A股，那么这个特殊时期的维稳行情或很快结束，指数会以阴跌或暴跌再创新低。。而即使热钱进入A股，也无非两种可能，一种可能是，热钱在无重大利好下进场，先向下砸盘获取廉价筹码，以规避风险，再伺机上拉逃离。一种可能是，A股出台重大利好，热钱借机入市抢筹，博取汇差和价差的双重套利后，逃离。

　　从历史经验看，热钱不愿当解放军，至少要有40%以上上行空间才肯入场，因此，考虑到，2132-2500一年套牢盘，热钱砸盘的可能性极大。

　　北京时间10月26日凌晨，苹果公司公布了2012财年第四财季财报。报告显示，苹果第四财季营收为359.66亿美元，比去年同期的282.70亿美元增长27%；净利润为82.23亿美元，比去年同期的66.23亿美元增长24%。

　　此前，投资者早已习惯了那个业绩反复超出预期的苹果。这也是苹果业绩连续第二季度令市场失望。随着财报的披露，苹果股价跌破了600美元，一度跌破近8个月来的最低点。

　　不过，苹果CEO蒂姆?库克随后在分析师电话会议上透露，iPhone5目前有大量积压订单，该公司正在努力解决供应链瓶颈。

　　此外，10月24日苹果公司在美国加州召开新品发布会，正式推出第四代iPad及iPadmini平板电脑。其中，7.9英寸iPad mini，起步价为329美元，正式发售时间为11月2日。

　　iPad mini是苹果针对竞争对手谷歌和亚马逊推出的全新低端平板电脑，还未上市就已引起了多方的关注。它具备全尺寸iPad的大多数功能和特点，只是屏幕尺寸更小。iPad mini更轻更薄，是一款更高档、更有吸引力的平板电脑，它配置有2个摄像头，机身更坚固，外观更漂亮，并拥有海量的应用。

　　据称iPad mini还未上市，就已经获得了1000万台的订单，表明了苹果对这款产品信心十足。分析人士认为，根据苹果历来新品的销量来看，iPad mini大卖是一件大概率事件。在苹果发布iPhone5时，三天内销量就超过了500万台。

　　尽管苹果的新品发布受到华尔街热捧，但很多分析人士担心iPad mini定价高于预期，会令一些对价格敏感的消费者避而远之。而苹果的竞争对手，谷歌Nexus 7和亚马逊Kindle Fire HD平板电脑起步价均为199美元，比iPad mini要比低得多。

　　另外，据国外研究公司报道，苹果iPad mini的上市，还可能大幅蚕食传统iPad的销售，约半数的iPad潜在买家会选择购买iPad mini而不会买传统的iPad产品。蚕食率将在10%至20%之间。

　　尽管第四财季业绩平平，但苹果全年表现仍然不俗。该公司2012财年收入达到1565亿美元，增长45%，净利润增长61%，达到417亿美元。

　　本周苹果公司宣布，其iOS高级副总裁斯科特?福斯托尔及零售业务部门负责人约翰?布洛威特即将离职。虽然两位高管离职的新闻颇具爆炸性，但是，此前就有人表示，福斯托尔已经成为苹果内部部门合作的“绊脚石”。现在，他们的出局可以让苹果内部更团结，更易相互合作，因此，影响是十分有限的。

　　事实上，对苹果造成最大损害不是高管的离职，还是乔布斯的离去。乔布斯几乎参与了苹果推出的每一款精致典雅的产品。而如今苹果虽然仍在推出新的产品，但苹果地图已经证明是一个失败，而iPhone5和iPad Mini暂时只能用“还不错”来形容——符合人们想象和要求，但并非革命性的变化。

　　然而，对于苹果来说，新产品“还不错”简直就是一种失败。

　　人们对于苹果产品的高价已习以为常。因为十多年来，他们推出的一切东西都远远高于“还不错”的层次。自从乔布斯于1997年回归之后，从iMac开始，到iPod，再到iPhone，这样一些堪称革命性的划时代的产品提升了人们的期望，人们总是期待苹果能再推出超过人们想象的、“惊世骇俗的”和“改变世界的”产品。

　　苹果已经丧失了推出令人兴奋产品的能力了吗？这是最令人担心的。

　　如今苹果的CEO蒂姆?库克是一位友善、温和、坦诚的首席执行官，他不会像乔布斯那样刺激和羞辱员工，但他也不会像乔布斯那样精益求精的创新。如果乔布斯仍然健在，他是绝对不会允许类似苹果地图（在之前数月遭遇到巨大恶评，库克不得不为之道歉）那样的产品出炉，让公司蒙羞。

　　在乔布斯时代，苹果的战略是通过不断创新，做出最优异，最令人惊叹的产品，但如今似乎不是这样了。在不久前苹果举行的电话会议里，库克表示，苹果将会以更快的速度开发新品，更高的成本升级，更有吸引力的价格竞争，更好的用户体验，但这显然已经落入俗套，沦落为被商学院大量诟病的红海竞争模式了。因为，包括亚马逊、三星、谷歌、微软都在这么做。

　　实际上，现在市场上已出现了很多非常优秀的产品，例如三星Galaxy 2和Nexus 7，也许还有下一代的Windows 8手机和平板电脑。他们正在追赶上来，所有的竞争对手蜂拥而入。

　　纽约大学斯特恩商学院教授阿伦?孙达拉拉詹称，如果看一下科技行业的历史，就会发现有一个循环，占主导地位的公司可以成为领先者十年到十二年。但是之后就改变了，因为他们是最好的公司，他们做着消费者想要的，就没有意识到边缘地带的机会，但其他公司意识到了。“这已经近似于商业上的定律。”而这也许意味着，苹果发展最好的时候可能已经过去，它未来很难再有类似前十年那样的每年50%以上的增长，甚至今后20%以上的增长都将会很艰难。