截止本周五，股指期货当月合约持仓总量8.3万手，主力席位净空持仓9400手左右，分别比上周末增加1400手和1900手，多空分歧依然巨大，同时周五尾盘期指上升，升水同时提高，多头较为强势。

　　我们注意到，大盘12月4日的1949点反弹前，股指期货当月合约持仓量历史峰值出现11月29日的8.43万手，之后一直没有突破，其后，反而随着1949点反弹第一根长阳出现持仓量大减8000手，其后伴随持仓量的持续减少，反弹不断继续；同样，1949点反弹以来当月合约持仓量历史峰值出现在本周二的8.37万手，其后一直在8万手以上徘徊，暂没有大幅的波动。

　　有分析称，近日期指多头主力连续逼空，意在期指空头强行平仓，即空头不死，逼空不止。原因很简单，空头不平仓，多头的多单也无法平仓，只能继续逼空。

　　因此从股指期货来看，大盘出现拐点的标志之一，就是期指持仓量的大幅减少与持续减少。

　　截止到12月28日，2012年12月的逼空行情已经高达13.95%涨幅。这轮行情是由谁发动的？成了此次行情中的最大疑问。从社保基金、汇金、QFII三季报仓位来看，QFII有可能是本轮行情的最大赢家。因此从三季报来看，他们三季度重仓的股票多集中在银行股，尤其是商业性银行股。而此次行情主要是由金融、地产等权重股发动的，QFII无疑在这场盛宴中赚的盆满钵溢。

　　这很容易让人联想到QFII在2007年中的成功逃顶。屡次成功的抄底和逃顶，QFII被市场和媒体吹的神乎其神。不过从和讯的研究来看，有关QFII的"先知先觉"被过分的神话了，这种抄底和逃顶仅仅是种种机缘巧合的产物。而且QFII在A股的操作中也不乏愚蠢的举动。此外，对于社保基金和汇金的抄底，市场也存在着种种的误读，本文试图澄清这种误读，并解析QFII和汇金、社保基金抄底的概率谁更大。

　　QFII素以先知先觉而著称，让QFII一战成名的是2007年的"逃顶"。QFII持有A股的个股数已从2007年一季度末顶峰时的234只减少到2007年底的159只，到2008年底减少到只有128只。期间，从2007年10月16日到2008年10月28日，短短一年多的时间，上证指数从6124点暴跌至1664点。

　　但是，根据和讯网数据中心的数据显示，2008年以来，QFII在持股数排列前三位的时间段分别为2008年第一季度末、2012年第一季度末、2012年第三季度末，分别为2434991万股、2393489万股、以及2285019万股。一向被媒体冠以先知先觉的QFII，居然2008年以来最大持仓，忍受在08年一季度最惨烈的下跌，三个月中股市下跌35%。

　　今年以来，QFII与RQFII的额度也已进行几次增额，4月份，经国务院批准，证监会、中国人民银行及外管局决定分别新增QFII、RQFII 投资额度500 亿美元、500 亿元人民币，QFII 总投资额度达到800 亿美元。11月份证监会、中国人民银行及国家外汇管理局再次决定增加2000 亿元RQFII 投资额度，至此，RQFII 的总额度达到了2700 亿元人民币。

　　截止到11月30日，外汇局已经累计批复165家QFII机构总计360.43亿美元的QFII额度。与之相对应的是，QFII的开户数猛增。中登公司公布的11月统计月报显示，当月QFII新开12个A股账户，今年前11个月，QFII新开104个A股账户，这一数据已创出7年新高。再结合近期QFII不断发布对于A股市场乐观态度的研究报告跟言论，不难发现QFII的"抄底"动作十分明显。

　　对照今年的行情来看，QFII的表现的确令人满意。年内的两次大的反弹发生在第一季度和12月份，而这两个时间段QFII的仓位均维持在高位。今年第三季度末QFII十大重仓股分别是新华保险、交通银行、中信银行、北京银行、中国平安、南京银行、华夏银行、中国交建、宁波银行、格力电器。今年年末的反弹行情正是由以银行为首的金融股发动起来，因此QFII在此次反弹中获利颇丰。

　　不过，理柏统计数据显示，今年11月份QFII整体平均业绩下跌5.14%，当月表现优于国内股票型基金。但今年以来QFII平均业绩亏损达9.11%，表现则要逊于国内股票型基金。

　　这种结果和QFII过去一年的策略密不可分。QFII基金在过去一年中，基本维持了此前"高仓位"的特征，即使在最差的8月份，QFII也不过是随着市场大跌而被动减仓。而9月份的数据显示，稍有局面稳定，QFII的仓位又一次的顽固上升了。

　　因此，有市场人士分析，QFII屡次在底部抄底能成功完全属于巧合，因为每次行情低迷的时候，管理层为了鼓励机构资金入场，往往会加大QFII的审批和提高QFII的额度，而市场往往在人气低迷的时候往往将要见底部，正好给QFII的抄底带来机会。

　　与QFII不同，社保基金以稳健而著称。18.61%的年化收益率，紧追股神巴菲特21%的收益率，使得全国社会保障基金理事会日益吸引着越来越多人的眼球。

　　2003年6月至2005年6月，两年熊市，社保理事会更多是处于蛰伏状态。

　　2005年三季度，社保理事会进入30家上市公司前十大流通股东，牛市前重仓潜伏。

　　2007年二季度，指数创下6124点前一个季度，社保理事会已退出所有上市公司前十大流通股东名录，成功逃顶。

　　2008年三季度，上证指数创下1664低点，当季社保理事会再次重仓买入26家上市公司，精准抄底。

　　2010年一季度，在A股"熊冠全球"的一年开始之际，社保理事会再次全面降低股票仓位，神奇逃顶。

　　多次成功把握市场趋势带来的结果是，截至2011年底，社保理事会入市8年多的时间里在股市累计获得1326亿元投资收益，占全部投资收益的46%；股票累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部公募基金累计平均收益率高出10个多百分点。值得注意的是，根据社保理事会近日披露的信息，截止到2011年底股票资产占比达32.39%，这一比例远高于历年19.22%的股票平均仓位。

　　根据和讯数据中心提供的数据显示，2008年以来，社保基金持股个数前三位的时间段分别是2009年四季度末、2009年二季度末、以及2009年一季度，分别为2509575万股、2423万股、以及2404413万股。对比上证K线可以发现，1664-3478的行情正好发生在08年末到09年三季度初，社保基金吃掉了大部分的行情。

　　在2012年的行情中，社保基金前三季度持股数分别为1327578万股、1479197万股、1703725万股，尽管社保基金的年内持股数与历史峰值相比有很大的差距，但是可以明显看到社保基金在逐步加高仓位，以至于2012年三季度仓位已经创2010年以来新高。今年第三季度社保基金十大重仓股分别是农业银行、重庆百货、新宙邦、招商局B、三诺生物、红宇新材、四方股份、交通银行、飞利信。在十大重仓股中有6家来自中小板和创业板。而对于银行的持股比例明显降低，而此轮行情是由金融、地产等权重股发动，这说明社保基金在此轮反弹中收益有限。

　　社保基金于2012年5月再次启动入市步伐，单月新开16个A股账户。分析人士搬出社保基金曾成功抄底的证据。比如，2008年11月社保基金新开8个股票账户，12月又新开8个账户，2009年1月再度新开16个账户，而A股市场也于2008年10月28日见底1664，此后迎来了近一年的上涨行情。

　　而有市场人士看来，社保基金开户和大盘涨跌并无关联性。其实自2009年以来，社保基金仅在2009年1月、2011年3月和9月新开过A股账户。其中，在2011年的3月和9月，社保基金均新开16个A股账户。而回顾A股行情可以发现，最近几次开户中，仅2009年1月开户踩在了市场上行的过程中，2011年两次开户均遭遇市场持续下跌。前三次开户，仅一次踩中"上行"，这样的成绩恐难称"神奇"。社保基金在2012年6个月未见新开户，也并不代表大盘不上涨。其实恰恰在2012年12月初，大盘出现了一波强劲的上涨。可见，社保基金开户更多的只是象征性意义，对市场的趋势产生不了改变。

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