当今最大的风险在于股市政策多翻空。今年1月24日、3月7日，IPO重启消息一时间充斥着整个市场，但随后证监会就紧急辟谣。而近日当IPO重启消息再次来袭时，相关部门却却三缄其口，未对此做出任何表态。从而使市场猜测IPO开闸已渐行渐近。

　　导致周四大盘暴跌的真正原因还是横空出世的8号文件。28日各大财经媒体的头版头条刊登了银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》一文，然而查阅银监会官网，这条消息早在3日前，也就是25日就已经发布，但并未刊登于官网首页上，如不搜索是很难发现的。这种低调亮相推迟发布的做法是否有掩护护盘机构撤离之嫌？

　　从新国五条使招、保、万、金集体出现跌停，到银监会8号文件则使得银行板块整体暴跌，都发生于金融、地产两大板块调整一段时间之后，这或许说明先知先觉的大资金早已经开始减仓金融、地产股。数据显示，近几周持续加仓最多的是散户资金，而如果护盘机构又在2300一线撤退的话，那么一旦IPO开闸，后市不容乐观。

5 银行中间业务占比一览

　　在17家上市银行股中，兴业银行在28日开盘便惨遭跌停，盘中跌停尽管被打开，但是在收盘的时候仍被两千万股卖单牢牢封住跌停。而且在3月29日，兴业银行也是银行股中跌幅最大的，跌幅高达3.19%。此次银行股大跌，兴业银行为何表现最差？

　　据资深市场人士称，兴业银行最大特色，银行间同业拆借平台是导致该股当天跌停的原因之一，因为同业拆借平台的手续费收入占兴业银行营收的较大。且正是此次8号文监管和限制的重点。

　 齐鲁证券研报称，兴业银行坚持走差异化竞争路线,坚持较低的存贷业务占比,其多年来在市场化的同业业务领域持续创新。另据兴业银行官网对于“同业拆借”业务的介绍，兴业银行是全国银行间市场首批成员，早在2007年就排名全国银行业同业拆借量第10名。

　　据媒体报道，兴业银行跌停的另外一个原因是因为兴业银行与兴业信托存在大量的银信或者银信证通道业务，却大多是以理财产品的形式出现。而按照银监会此次通知的要求，未来银行理财产品在规模和投资范围上都将受到严格的控制。目前国内上市银行拥有控股信托公司的银行包括建设银行、交通银行和兴业银行三家。从相对总收入的比重衡量，兴业银行是三家银行中最高的。

　　还有另外一种观点认为，空头有借打压银行股来借股指期货牟利。按照2010年8月4日的数据，招商银行、平安银行、交通银行、民生银行、兴业银行占沪深300的权重为前五位，分别为3.68%、3.24%、2.83%、2.60%、2.36%。再加上兴业银行业务的硬伤，空方首先将兴业银行打向跌停是合适的选择。

　　此次8号文主要对银行理财资金投向于“非标准化债权资产”部分进行了规范。

　　首先，8号文第二条规定商业银行应该对每个理财产品与所投资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。

　　其次，对于规模方面的控制，它量化得非常明确，商业银行理财资金投资非标准化债券资产的余额是在任何时点以理财产品余额的35%，商业银行上一年度审计报告披露的总资产的4%，以这两个数的孰低为上限。

知名财务分析专家飞雪认为，银监会出现这样一个规范和前期银行的理财产品出了问题有很大关系，比如去年华夏银行的理财产品纠纷。

　　飞雪也表示，目前市场上对于“非标准化债权资产”的统计口径存在不一致，至于这块资产到底有多大的规模仍没有确切数据。他认为银行原先发行的理财产品主要是在　　交易所市场及银行间市场。只是近两年信贷贷款增长很快，尤其是2012年全年新增的信托贷款是1.29万亿元，而2011年全年新增的信托贷款只有2000亿。也即2012年新增的信托贷款是2011年的6倍，

　　因此，飞雪认为，“银监会出台8号文的目的也是为了防止资本增长过快。”

　　对于8号文的总体评价，飞雪认为银监会出台这个政策文件是件好事情，对整个金融市场融资也需要规范和管理，否则大家为了追求规模扩张，可能忽视风险导致最后有些银行盲目扩张风险暴露，甚至可能导致风险失控。

　　飞雪认为，银监会作为监督部门出台这个政策部门就在于风险控制。结合年前中央几个部委对地方政府融资平台融资的规范，对整个经济影响，包括融资平台贷和房地产信托贷款很可能会受到影响，至少不太可能像2012年这种大规模、快速的增长。一是规模上增长可能会受到限制，二是小的地产商融资成本会增加，因为这个融资渠道会被切断，因为银监会也一直在提示房地产信贷的风险。

　　据悉，目前理财资金投向所谓的非标准化债权资产具体对象包括矿山、房地产等高利润行业。

　　飞雪透露，目前房地产融资主要有几个形式：一是房地产公司有第三方担保或资产担保形式发信托；二是以股权回购形式。如果以这样的方式融资，飞雪认为如果房地产市场不出现大幅度下跌的话，风险是可控的，因为无论是股权还是土地资产都是打了很多折让的。如果不大跌的话，即使这个房地产公司拿不出现金偿还，但这个资产变现还是能够承兑这块资产。

　　飞雪认为，以上这两种融资形式主要这些上市房地产公司或者大型房企在采用，但有些小的房地产公司债务本身不透明，除了信托融资之外，可能还借了高利贷，月息百分之十几，可能一年是几倍的利息。如果这块出了问题，不能排除有资金链断裂的风险。

　　另有市场人士担心，目前国内经济处于弱复苏阶段。如果突然收紧对于投资项目的资金，造成资金链的断裂和开工率的减少，可能会使经济复苏的前景更加迷茫。

　　对于银行股的大跌，飞雪认为市场反应过度。因为银行代销理财产品属于中间业务，中间业务还包括商业银行做的商业结算、银行卡、代销基金、代销保险、债券承销等业务。

　　目前四大行的中间业务收入大概占营收的比例有百分之二十多，股份银行里招行、民生占的比例高一点，浦发大概也就占整个收入的百分之十。如果仅仅算理财产品的收入更低了。

　　因此飞雪认为，该政策短期对银行的业绩影响有限，出台这个政策对银行的长远规范发展是有利的，没有出台规范，野蛮生长的话，将来可能会产生一些问题出来。

　　比如地方平台贷经过快速2009年的快速发展，2010年银监会和审计署就开始集中规范审查平台贷的扩张。如果当时没有得到规范，可能风险会失控。

　　另外飞雪认为，过去十年社会融资增长是持续的过程，近两年信托贷款和企业债券的融资增长很快，而企业债券的融资是在银行间和交易所市场，并不在本次文件规范范围之内。而且发展债券融资一直是管理层是鼓励的。同时债券融资的信息披露透明，企业发行债券的成本是与企业的信用评级对应的。目前一般发行票面利率也仅是9%左右，而信托贷款的融资成本加上中间费用一般都在两位数。因此，8号文将促进企业债券市场大发展。