本周五是2013年5月的收官之作，虽然单日走势不甚完美，但仍然留下了周线五连阳以及一根上涨的月K线。

　　从2003年至今这十年的走势来看，如果5月能收阳，那么年线也势必会是阳线。2003年5月上涨3.6%，全年涨幅为10.27%；06年5月上涨13.98%，全年上涨130.43%；07年5月上涨6.99%，07年年线则上涨96.66%；09年5月上涨6.27%，则当年上涨79.98%。除了这4年外，其他6年之中，5月全部是下跌的，而除了2012年勉强收阳外，其他年线均是下跌的。

　　但从目前的情况看，讨论趋势性行情还为时过早，趋势=资金+心理预期，如果要想形成趋势性行情，那么就一定要有流动性以及投资者良好预期的双重推力，但当下这两个条件仍然并不具备。

　　5月下旬以来，短期利率普遍出现上行，银行间资金价格大幅提升，显示资金已经开始吃紧。此外近期市场对美国退出ＱＥ预期的加强，之前一直推动流动性宽松的外汇占款可能会被大大压缩，因此当前市场间流动性并不十分充裕，更不能如07、09年一样的泛滥，且市场人士普遍预计未来流动性偏紧将成为常态。

　　而从投资者心理预期的角度看，5月汇丰PMI重回枯荣线下方，PPI继续为负值，显示传统制造业或已陷入衰退周期，而这将直接影响市场对于上市公司未来业绩的预期。加之地方债平台的压力，以银行为代表的权重股不可能出现趋势性行情。

　　因此综合目前的市场环境，从中短期来看，市场仍然不具备牛市形成的条件，未来或仍然以结构性行情为主。

　　当然，在中国经济转型的这个前所未有的时期，对于股市长期趋势也是充满了不确定性的，投资者都是同时在经历着新元年的洗礼，对于未来我们仍然需要的是不断地观察。

　　而对于短期来看，外围股市对A股的影响是不容忽视的，上期议市厅中，我们已经总结了港股与A股的联动性。港股如果见底，那么A股不一定很快见底，而如果港股见顶，A股则很快将见顶。恒生指数阶段性高点提前于大盘2478，2444点、2344点5-8个交易日见顶。而5月20日23512提前于大盘2334点7个交易日见顶，也符合此规律。同时本周恒指，恒生国企再创阶段新低，这已经与A股周三创阶段高点走势发生背离。因此周三至周五大盘开始随港股持续调整。

　　当前受美国退出QE的预期影响，全球股市出现大幅震荡，日经指数暴跌超12%，恒生指数也不能幸免，从5月20日23502点开始，已经下跌接近5%。

　　同时从创业板、中小板走势看，目前出现上涨乏力的征兆。创业板虽然还在高位震荡，但成交量已经有所萎缩，短期内压力较大。而中小板周五已经出现中阴下跌，5日线告破，存在一定的回调需求，因此创业板、中小板作为烘托市场人气的关键因素，如果小盘股出现调整，而大盘股又不振的同时，行情整体或将进入回落整理。

　　此外从大宗商品价格来看，国内很多工业品价格均处于下跌趋势中，螺纹钢主力合约已经由2月份高点下跌超20%，创1949以来新低，这显示了市场对于未来经济的悲观预期。曾经作为A股领先性指标之一的螺纹钢，也将拖累市场的整体走势。

螺纹1310日线图（2012.12-2013.5）

　　趋势性行情的产生，必须要等待一个时点，这或许是流动性和预期任何一方发生改变，然而从长期来看，市场也存在孕育行情的可能性。

上证指数翻转坐标

　　主力往往采取一切的手段迷惑投资者的心态，如果能反向的进行思考，可能就会发现一些蛛丝马迹。上图为将上证指数坐标翻转的图形，从图中可以很清晰的发现一个经典的"头肩顶"形态。单纯从技术分析的方法看，如果不出现地方债务平台崩盘等黑天鹅事件，那么1949点成为又一个历史低点的可能性是存在的。

　　同时从翻转坐标的形态看，目前各主要均线均已经"向下"发散，"下跌"趋势已经形成，短期内虽不排除有震荡的可能，但总体趋势已经不会轻易被逆转。那么回归到正常的走势图来看，也就是说目前上证指数总体仍将维持震荡的走势。

　　从当前的市场表现看，市场人气有所回升，上证指数成交额在近阶段一直维持在1000亿左右的强势水平，这很大程度上与创业板走牛有很大的关系，环保、科技、TMT等题材股的轮番炒作激活了市场人士，这也将成为未来大盘出现趋势性行情的过渡时期。

　　回想09年形成大盘趋势性行情之前，以水泥、建材为代表的题材股也如当前科技股一样率先走牛。东方雨虹从2008年10月最低的12块钱左右一路上涨至40元，涨幅超过3倍后，大盘才于09年2月份真正启动。

　　可以说当年行情的启动与中小盘题材股的活跃密不可分，而从历史的角度看，每当一轮行情启动前都是由小盘股的上涨来开始的。这是因为，一些在市场中最为活跃资金看到了未来行情的希望，这部分先知先觉者率先进场所引发，而后等经济数据和预期均转向明确复苏时，一些后知后觉的大机构才开始陆续进场，到那时也一定是权重股领涨的行情。

　　5月24号，证监会新闻发言人表示证监会正在积极推进优先股相关研究工作。结合此前证监会主席肖钢提出"已将优先股试点方案上报国务院，加快推进优先股试点工作"，优先股引进国内脚步渐行渐近。

　　该消息出台之后，市场普遍解读为政策利好，成为本周二A股大涨1.23%的因素之一。一些多头更是鼓吹优先股解决了目前困扰股市的三大难题：1、IPO重启对于市场的资金压力。2、大小非减持对于股市的失衡压力。3、A股分红比例低的问题。

　　但是根据和讯网的研究，优先股作为一种中性的工具，不能承受解救满目疮痍的A股市场的重任，但是对于引进长线战略投资者、鼓励优质的上市公司加大分红是一种有益的尝试。

　　优先股是介于普通股和债券之间的证券。优先股是相对于普通股而言，主要在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权的股份。由于优先股的投资风险远远要小于普通股，与此相对应的股东权利也弱于普通股，如优先股对于公司通常没有表决权，不具有对公司的控制能力。优先股持有者在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。

　　美国是世界上优先股制度最为发达的国家。优先股在美国的快速发展始于20世纪90年代。根据Standard & Poor's的统计，优先股市场规模从1990年的530亿美元增长到了2005年的1930亿美元。不过相对同期美国9.5万亿美元市值的股市和4万亿美元市值的债券市场，优先股的比例仍然很小。因此优先股只能是资本市场的一种有益补充。

　　在各种资本市场的工具中，优先股兼具债券和普通股一些特征，即信用评级介于债券和普通股之间，同样收益率也介于债券和普通股之间。

　　对于相关公司而言，发行优先股具有三大好处，首先，可以降低成本，发行优先股的资本成本要低于发行普通股。其次，可以保证公司的控制权不被分散，因为优先股没有表决权，不能参与影响公司发展的经营决策。最后，财务风险小，优先股融资属于权益资本融资，可以降低公司的杠杆率，规避债务融资的财务风险。

　　股神巴菲特当年投资美国航空公司、高盛都是购买其优先股，然后附加了大比例分红条款，可谓将优先股的优势发挥的淋漓尽致。

　　不过优先股作为一种中性工具，也有一些缺点。主要表现为：1、优先股的违约风险，尽管在美国市场中2004年至2006年的3年间，只发生过一次优先股的违约，但是当信用风险增大时，会增加优先股的违约风险。2、优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险（即优先股股息的未来不确定风险）。3、优先股市场容量小，流动性要低于股票市场。4、优先股的升值空间小，主要收益来自于股息的收益。