过去的30多年时间中，中国的经济取得了举世瞩目的成就，并被冠以“中国奇迹”。尤其是从2002年起，中国经济持续高速增长，并产生了05年—07年的A股大牛市。但是如果站在全球视野来看，只是中国的经济增长方式恰恰的暗合了国际的大环境。

    长期的GDP考核使得地方政府存在投资扩张的冲动。每当出现一个好的项目时就会导致一哄而上，最终导致产能的严重过剩，同样，每一个新五年计划启动，每一届新地方政府上台，也会伴随一轮投资高峰，产能的严重过剩，随之而来的是一轮宏观调控，使得在入世前的中国经济循环的波动起伏非常大。而在入世之后，产能过剩似乎突然消失了，中国经济突然进入低通胀高增长的黄金时代。有学者认为，出现这种现象的原因是中国经济出现了两个新的变化。其一是中国加入全球化的浪潮之中，欧美的增长的消费需求吸纳了中国的过剩产能。另一个原因是中国的城市化进程加快使得城市的基础设施投资加速推进消耗了国内的过剩产能。

    正是这两种原因，在过去十年中，与房地产市场相关、与中国制造相关的行业都获得获得了巨大的产能。丰厚的利润，在资本市场中的股价中得以反映。这也成就了至今被股民所津津乐道的“五朵金花”行情，以及2005-2007年大牛市。

    但是， 这些行业的持续增长是建立在需求持续增长的基础上的，一旦内部需求和外部需求发生剧烈变化，这些行业相关上市公司的盈利也随之大降，甚至由绩优沦为亏损。

    2007年以来，一方面，随着美国的次贷危机、欧债危机相继爆发，外部需求端发生重大变化，另一方面，中国经济转型以及严厉的房地产调控导致内部需求端发生重大变化，使得相应的中国的过剩产能无处释放。而更令人忧虑的是，2008年中国为了应对金融危机带来的冲击，实行更大规模的投资扩张，使得原本已经过剩的产能进一步过剩。

     综上所述，当前中国经济面临的困局远远超过2008年。而对于投资者而言，中国经济转型的开始，意味着以传统的经济增长方式为基础的牛市的终结，在新的经济增长方式形成之前，A股不会有牛市。

    过去的经济高增长时期，中国充当“世界工厂”的角色，中国的劳动力低成本和透支环境所带来的比较优势，也是中国在过去能够长期吸引外资投资和维持进出口贸易顺差重要原因。不过，随着中国进入老龄化阶段，人口红利的逐步衰减使得中国在全球贸易原有优势在逐步减弱。例如阿迪达斯和耐克已经宣布关闭中国的工厂，而将生产转移至越南、孟加拉国等人力成本比中国便宜更多的地区。另外持续多年的粗放式发展，已经使得中国的环境污染和资源枯竭已达到无以复加的地步。

    因此，尽管中国的过去粗放式经济增长方式饱受诟病，但是在中国过去经济高增长的顺境下，转变经济增长方式一直被人为的拖延。直到当以往的依靠产能扩张的经济增长方式无以为继之时，“经济结构调整“才再次被放到前所未有的高度。不过 ，现在进行结构调整的难度将会大于以往经济高速增长时期。由于中国的社会保障体系不健全，经济发展中贫富差距持续扩大，环境治理成本高昂等等都成为中国在经济结构转型中的不可承受之重。

    从国外的发展经验来看，经济结构不可能在短期内完成。这种结构调整必将对于资本市场产生深远的影响。尽管短期股市和实体经济会发生步调的不一致，但是从中长期来看，股市仍能准确的反映实体经济的兴衰。尽管目前A股股指只及最高点的1/3，但是流通市值已经从6124点的8.7万亿扩张到了现在17.4万亿，短短5年时间，流通市值扩张一倍。另外中小板和创业板发行市盈率仍高达30倍以上，并以每天一家的速度发行。

    此外，随着经济增长的下滑，利率市场化的实施，中国银行业依靠垄断和经济高增长所形成的高利润增长期已经终结。随着经济体系的重估所带来的估值体系的调整，中国的上市公司的现有估值将会被重新审视。 业绩无法支撑的高市盈率个股的价值回归，尤其是估值处于历史大底的银行股继续寻底，国际板的出台，将导致A股现有估值体系被颠覆。

    一些学者认为，此次经济调整并非短周期可言，本轮调整将会超过以往的想象。而经济周期的大调整所带来的股市调整也非短期能够完成。美国股市1929年崩溃之后，直到1954年股市才恢复到当初水平，期间经历漫长的25年，而日本股市在1989年崩盘之后23年的股市水平只及最高峰的1/4。

    尽管历史不会简单的重复，但是作为中国的投资者，至少要做好长期熊市或者结构性熊市的准备。

    7月18日。以7月18日收盘价为计，共有393只股票价格超越6124高点，不仅如此，相比较6124点的股价，共有100只股票翻倍，涨幅超过50%的个股有182只。另外剔除今年上市新股，共有73只股票创历史新高。

    抛掉重组的因素，这73只个股大多集中在医药、白酒行业。在13家白酒行业上市公司中，除五粮液外，12只白酒股超越了6124点的股价。相比较6124点的股价，有3只白酒股股价实现翻倍，另有5只股票涨幅超过50％。换言之，66.67％的白酒股目前的股价较6124点时高位还高出逾五成。

    另外还有64只医药生物股票超越了6124高点。在2007年10月16日前上市的111只医药生物类股票中，占比高达57.65％。其中涨幅排行在前三位的分别是康美药业、长春高新、紫鑫药业，分别累计涨幅为341.89%、280.31%、203.23%。

    除医药生物类外，食品饮料类股票表现排其次，在2007年10月16日之前上市的45只股票中，已经有24只（当中包括了上述提到13只白酒股）股票价格超越了6124高点时的股价，占比为53.33％，农林牧渔类股票表现排第四，在2007年10月16日之前上市的54只股票中，已经有19只股票价格超越了6124高点时的股价，占比为35.19％。机械设备类股票表现排第四，在2007年10月16日之前上市的142只股票中，已经有34只股票价格超越了6124高点时的股价，占比为23.92％。

    “抛开大盘做个股”是很多股民的理想状态。然而事实却是，在熊市当中，很多投资者在追涨杀跌之中不但没有跑赢大盘，反而资产大幅缩水，远远跑输大盘。若想跑赢大盘不但和自己的投资理念、投资心态、操盘水平有很大的关系，更和市场所处的大环境有很大的关系。

    不同的经济周期中牛股呈现不同的特征。例如那些曾经是历史上的大牛股，今天却步入长期熊市调整的个股，他们的共同特征主要有两点，首先，他们大多是经济扩张期而诞生的周期性蓝筹明星，万科、四川长虹即为此类。由于他们大多是上一轮经济周期中，通过高速扩张而迅速做大规模的公司，而这类公司的护城河并不强，同时身居高竞争行业，抵御经济周期的能力较弱，一旦经济发生周期调整，公司的盈利能力大幅下滑。正可谓“成也萧何，败也萧何”。

    其次，这些公司通过急剧的扩张，已经成为大象股，股本动辄几十亿几百亿，通过大规模送转回报股东的股本成长性基本丧失。例如历史大牛股苏宁电器当初登陆中小板，流通股本仅为2500万股，但是经过持续的扩张之后，苏宁电器如今的流通股本高达54亿股。而且由于电商的发展对于“传统门店”模式产生巨大冲击，使得苏宁盈利能力持续下滑。尽管苏宁高调宣布进入电商行业，但是由于竞争激烈，仍然难以改变目前困局。这也导致苏宁这一历史大牛股遭遇被市场抛弃的命运。

    中国旧的增长方式已经难以为继，新的经济周期呼之欲出。在新的经济周期中，过去的白马股有可能成为被抛弃的对象。若想在未来跑赢大盘，我们必须找到那些在新的经济周期中仍能获得业绩稳定增长的新白马股。

    其实在08年以来的大熊市中，仍有393只股票超越6124的高度，73只股票创出历史的新高。这就表明无论市场环境如何，总有些股票可以跑赢大盘、穿越牛熊周期。对于这些穿越牛熊的股票分析，我们可以发现他们具有以下的共性：

    必需性和重复性消费。73只创历史新高股票所属行业大多数为非周期性行业。大消费概念个股占8成以上，创新高的股票大多分布在中药、白酒、旅游等大消费细分行业。在经济紧缩的周期下，市场会减少对于汽车、钢铁、水泥等周期性行业产品的需求。而非周期性行业的必需性，使得业绩不会出现大幅波动。另外可重复消费使得行业没有业绩天花板，只有销量没有天花板的行业才可以在未来的经济紧缩的周期内获得稳定利润。符合该板块的行业是酿酒食品和医药股。

    高成长性。成长性包括两方面，一方面是股本的成长性，股本以中小盘为宜。73只创历史新高股票多数集中在中小板、创业板，占据39只名额。而73只个股的平均股本只有5.6亿股，流通股本仅为3亿股。由于股本中等，可以获得更快的扩张。另一方面是业绩的成长性，业绩最好能持续维持每年20%以上的增幅。

    轻资产。轻资产公司是对于重资产公司而言。过去的重资产公司依靠人员、土地、机器、厂房的扩张取得收益。但是在经济周期下行的阶段，这种需巨额投资维持的、过重的资产包袱可能会成为压垮企业的最后一根稻草。而那些轻资产公司依靠创意、人才、技术的组合能够规避经济周期下行的风险。典型的轻资产公司为非银行金融行业、文化产业。

     垄断性。此处所指垄断并非行政垄断、政策垄断，而是指的是技术垄断或者品牌垄断。这首先就将银行股、石油股依靠政策垄断所获得的长期收益的公司给剔除出去。因为只有技术垄断或者品牌垄断可以长期立于市场不败地位，而且可以获得超过其他企业的超额利润。

     结合历史经验，并做出前瞻性的分析，笔者认为未来最有可能穿越牛熊的领域为中药股和稀缺资源股。尽管金融行业、文化产业也有可能成为穿越牛熊的可能，但是由于我国的金融壁垒、文化审查制度仍然存在，带有较大的不确定性风险。同时目前表现抢眼的白酒股，大多已经严重透支了未来的成长性，近年来白酒行业产能大跃进，在当前三公消费受限的前景下将遭遇业绩天花板。事实上从去年下半年开始，白酒股就不断遭遇机构资金的集体减持和清仓。

    我国已经进入老龄化阶段，对于医药的需求将会持续增加。医药是具有个性化、专业性的行业，一个新产品的诞生可带来市场的急速飙升。相比较而言，西药的新产品层出不穷，大有“城头变幻大王旗”的趋势，新产品的诞生将会导致旧产品的消亡，但是中药的新产品是个例外。

    由于中药具有独特的保密配方，一般很难被同类产品替代，形成强大的护城河。而且西医的治疗过程中，治标不治本，容易产生较多的副作用。而中医注重全身的调理，阴阳平衡，更能够提高病人的生活质量。

    正是由于中药行业具备了垄断性、必需性、可重复消费，中药股具备长期持续的盈利能力。这在经济下行周期下，将成为他们跑赢大盘的利器。此外，中药股具有很大的股本扩张空间，中药股大多为中小盘股，流通股几千万股至几亿股，流通市值大多几十亿，便于炒作。

    因此我国的具有独特秘方的中药股值得投资者长期的关注。这样的股票在市场中有独一味、片仔癀、紫光古汉、云南白药等。

    学者时寒冰在著作中提到了“让财富固化”的理念。在布林顿森林体系解体之后，各国政府有印发超额纸币的冲动。中国的M2余额在1990年时为1.53万亿人民币，而到了2010年12月末，M2余额为72.58万亿，而中国的GDP为35万亿，M2/GDP之比为207%。而且在08年金融危机之后，全球启动了规模巨大的货币量化宽松。在全球货币泛滥的年代，财富如同被悬浮在空中的颗粒一样飘忽不定。为了减少这种不确定，必须对财富加以固化，将它落实在实物之上。

    固化财富的实物中，稀缺资源是最佳的选择对象。资源尽管不是货币，但是货币化的资源远远大于目前以纸币为核心的货币体系所代表的购买力。在资源股行情中，稀有金属股往往与贵金属股并驾齐驱，但是比黄金股走得更远。原因在于，稀有金属既具有黄金所包含的货币属性，又具有比黄金大的多的使用价值。因此稀有金属将商品属性和避险属性完美的结合为一体。此外，在上述大牛股四大特征中，稀缺资源股主要具有垄断稀缺资源，和作为工业原料的必需性、可重复消费。

    在稀缺资源中首推稀土。稀土被称为矿产中的“大熊猫”，除日常工业使用外，是航天、军工的必不可少的资源。从中国的现在稀土开采和使用情况来看，只可使用开发50年。稀土永磁概念股主要包含稀土资源上市公司、永磁材料钕铁硼上市公司和磁性材料上市公司三个主要部分。由于涉及的公司众多，必须结合盈利能力、生产水平、股本规模酌情仔细分析。