3月，不确定风险首先来自房地产调控升级。3月1日晚国务院办公厅发布国五条细化文件，其中对房价上涨过快的城市，提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。以及对出售自有住房按转让所得的20%征收个人所得税。

　　此外，3月令全球瞩目的十年一次的中国两会及国家领导层换届事宜，新一届国家领导层将正式发声，年内甚至是未来五年、十年内政策的方向也会初见端倪，这将对3月处于高位震荡的股市产生重大影响。

　　值得一说的是，官方公布了2月份PMI为50.1%，较上月下降0.3%，宏观经济复苏似有放缓的迹象，当然也不排除春节假期影响。上周央行回笼9100亿相当于提准1%的紧缩之举3月会不会继续？转融券2月28日正式推出，大盘却并未出现市场预期的大跌，可见市场认为推出的利空有限，但不可否认的是，转融券的推出使做空机制更加完善，其浑水式事件作空影响不容忽视。

　　当然，最令人关注的是，在美国失业率持续下降的背景下，3月底的美联储议息会会不会调整QE3规模？

　　恒指近期出现的调整在意料之中，从下图中可以看到，恒指在触及23700点附近的长期下降趋势线压力后，遇阻回落，这是恒指2年多以来首次触及此压力线，在前几期议市厅中就提出，恒指首次突破此压力线的可能性非常小，而一旦领先A股的恒指出现调整，那么A股独立上涨的可能性几乎不存在。

恒指走势图

　　截止本周五，期指主力合约持仓量为6.6万手，比上周末的8.5万手，减少1.9万手，跌破持仓8万手警戒线，主力席位净空持仓也由1万手以上减少至5000手以下。跌破持仓8万手警戒线。

　　持仓量的持续大幅减少反映出多空双方均暂时离场，东方证券金融衍生品首席分析师高子剑的理论，持仓量的持续大幅减少使得期指暂时失去大跌的动力，同时，主力席位净空持仓减少至5000手左右的警戒线之下，也反映出期指可能会暂时企稳甚至反弹。

　　因此，期指后市的走势就很关键。如果期指再次出现持仓量的大幅增仓和主力席位净空持仓的增加，就表明多空分歧增大，市场仍有进一步调整的空间，反之，如果出现持仓量和主力席位净空持仓的继续下降，不排除大盘有进一步反弹的空间。

　　周四，转融券试点正式推出，市场将其理解为利空出尽，由银行、券商等权重股主导了“绝地反击”，并重新站在30日均线上方。

　　业内对转融券推出的看法基本保持一致，认为在短期内并不会影响市场走势。而从市场的角度来看，在20日公布了转融券仿真交易后，21日市场出现了大幅下跌，为15个月以来的最大日跌幅。

　　从大跌前后的对比来看，20日两市融资余额为1295.4亿元、融券余量为4.9156亿股，21日两市融资余额为1314.8亿元，融券余量为4.1953亿股。从上述数据可以说明，转融券即将推出的消息并未影响市场操作，沪深两地仍然以融资买入作为首选工具，而在市场出现大跌的21日，融资在加大买入力度，而部分融券者趁市场下跌选择获利了结，这显示空头信心并不足。

　　统计显示，28日前融资余额、融券余量基本保持稳定。25日融资余额为1328.9亿元、融券余量3.97亿股；26日融资余额为1350.6亿元、融券余量为4.2098亿股；27日融资余额为1358.9亿元、融券余量为4.2081亿股；28日转融券的正式推出，当日融资余额为1362.2亿元、融券余量为4.7亿股，仍小于20日融券余量4.9156亿股。

　　20日以来数据显本，转融券的正式推出尚未明显扩大了融券卖出量。

　　转融券的推出完善了市场做空机制，虽然标的股仅为90只，但这些成分股总市值超过10万亿，在整个A股中的比重超过40%，其影响力并不能被忽视。

　　2010年3月31日，融资融券试点正式启动，随后4月16日股指期货上市，可以说当年这两项完善市场做空机制的工具导致市场从3181点快速下跌至2319点，下跌幅度接近30%。因此转融券对市场的影响仍然需要进一步观察其成交量的变化。

　　QFII目前已经获准参与股指期货以及融资融券业务，参与主体以及权重的变化也将对市场带来影响。QFII、RQFII目前在整个市场的占比还仍然较低，但随着其大扩容时代的到来，未来这个做空经验更为丰富的群体或将为A股市场带来全新的操作方法。

　　自1949点以来，QFII提前于国内机构发现了银行股的价值，并且在后续的涨幅中赚了个盆满钵满，而其后又主导了2月份以来银行股的大幅调整，虽然业内对此存在争论，但仍然有迹象表明，QFII通过对A股和港股的抛售，在股指期货市场中再次获得了很好的收益。

　　据统计，90只转融券标的股票的平均市盈率超过31倍，这与上证12.79倍、深证25倍相比略显偏高，并且市场整体已经上涨20%以上，因此转融券推出的负面影响并不能完全忽视。值得注意的是，本次90只标的股票中有6只亏损股，分别是鞍钢股份、中兴通讯、京东方A、贤成矿业、天津磁卡和云南铜业。这六只股票除了天津磁卡外，其他5只在21日前后均出现了连续的大幅下跌，这也不能说与转融券没有关系。如果未来转融券全面推出，覆盖范围更大的时候，那么影响力势必就会显现。

　　转融券的推出是否标志着A股全面做空时代的到来？

　　职业投资者，独立财经撰稿人皮海洲在其博客中写到， 2010年3月31日，融资融券正式推出，当时被认为是中国股市做空时代的到来。就其精髓来说，投资者通过融券做空个股，使上市公司高估的股价向其内在价值回归，因此，融资融券业务的推出，被认为是做空时代到来的标志。不过，从融资融券业务随后开展的情况来看，融资融券明显“跛脚”。由于市场传统的多头思维，以及券商“重融资轻融券”，导致市场常常处于一种无券可融的状态，“做空时代”徒有虚名。

　　皮海洲认为，转融券的推出，则是中国股市向“做空时代”迈出的实质性步伐，其可以在一定程度上可以缓解某些个股无券可融的问题，融资融券畸形发展的局面有望逐步得到改变。从转融券业务试点的安排来看，转融券业务的推出还是非常慎重的。与目前市场上的转融资业务相比，转融券业务显然要保守许多，并没有改变中国股市骨子里的多头思维。因此，尽管转融券来了，但距离做空时代的要求还相距甚远。

　　皮海洲认为，主要有三个因素限制了市场的做空力量，首先是参与转融券试点的证券公司家数为11家，远远小于参与转融资的52家，这意味着有41家公司的客户不能参与转融券。其次是，转融券指标股仅为90家，而融资融券有500家，做多标的远远大于多空。最为重要的一点，转融券指标股多为蓝筹股，这些标的估值相对合理、业绩稳定，并不能成为理想的做空品种。