毛利率下滑明显 上下游议价能力较弱

公开资料显示，仲景食品以研发、生产、销售调味配料和调味食品为主营业务。产品主要有以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表的调味食品，和包括花椒系列、辣椒系列、姜系列、黑胡椒系列、八角系列、孜然系列等的调味配料。

招股书显示，报告期内，仲景食品实现营收分别为5.14亿元、5.28亿元、6.27亿元，净利润分别为7,899.57 万元、8,100.05万元、9,145.87万元。整体保持稳定增长。但是，近三年来，公司主营业务毛利率连续下滑态势显明，从2017年的45.28%下滑至2019年的42.01%。

仲景食品表示，毛利率下滑主要受原材料采购价格和产品售价影响。

可以看到，两年间，香菇柄的价格上涨了80.22%；红花椒价格上涨了24.08%。

面对毛利率不断下滑的现状，仲景食品也曾通过调高产品价格来保证盈利。2017-2019年，仲景食品主打产品香菇酱（210g）期间平均售价从5.66元/瓶提高至5.99元/瓶再提高至6.46元/瓶，但仍不改毛利率下滑的现实。相反，提价之后，香菇酱（210g）的销量随之下滑，2017-2019年的销量分别为4133.38万瓶、3061.35万瓶、3152.04万瓶，同期该产品销售收入分别为2.34亿元、1.83亿元、2.03亿元。

相比之下，海天味业、中炬高新等行业龙头成熟稳定的供应链在控制成本上的优势，仲景食品在上下游还不具备较强的议价能力。

据招股书，报告期内，仲景食品营业成本居高不下，而营业利润则举步维艰。

此外，报告期内，仲景食品的销售费用率、管理费用率均远高于同行业可比公司平均值。

另外，公司存在货发生跌价的风险。

报告期各期末，公司的存货净额分别为 2.33亿元、1.90亿元、1.26亿元，占流动资产的比例分别为67.52%、53.17%、41.62%。公司存货主要为原材料和半成品，若市场环境发生剧烈波动，公司存货将面临跌价损失的风险，对公司的财务状况和经营业绩可能造成不利影响。

报告期内，公司主营业务收入主要来自于华东、华中、华北和西南地区，合计贡献了公司各期主营业务收入的85%以上，区域销售集中。

据招股书，发行人此次募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元，主要用于年产3000万瓶调味酱及年产1200吨调味配料的生产线等，新增1亿元补充流动资金使用。

实控人孙耀志拥有绝对表决权

从经营成本的居高不下，可以看出，仲景食品管理上的低效。

据招股书，截至本招股说明书签署日，仲景食品控股股东为河南省宛西控股股份有限公司（简称“宛西控股”）持有公司52.57%的股份。孙耀志持有宛西控股 44.08%的股份为实控人，其通过宛西控股间接控制发行人。一致行动人朱新成持有发行人18%的股份。

据了解，宛西控股由宛西制药于2014年6月27日以存续分立方式新设的企业法人。截至目前，宛西制药则业务涉及药品生产与零售、药品零售、中药材批发销售等业务。宛西控股业务涉及汽车配件、房地产、食品、物业管理、养老养生、物流货运等。值得注意的是，宛西控股和宛西制药均为孙耀志实际控制。

另外，据招股书显示，仲景食品在第三次提交招股说明书前，管理层进行大换血。2019年10月24日，公司增补独立董事张德芬。其余两名独立董事李洪生、宋霞在提交材料之前被替换，由叶建华、张中义接任。