债台高筑无力偿还 巨额利息支出吞噬净利

　福鞍重工本次拟发行2500万股，发行后的总股本不超过10000股，拟于上交所上市。公司主要的产品有碳钢、高锰钢、耐热钢、耐磨钢、耐腐蚀钢、超低碳不锈钢、超临界及超超临界钢等各类铸钢件，主要用于火电、水电、核电、风电、船舶、矿山及冶金行业等。

招股说明书披露，福鞍重工2011年度至2013年度报告期内资产负债率分别达到65.65%、64.19%、64.12%，然而，同期同行业上市公司均值仅分别为24.88%、24.86%、26.3%，可以看出，福鞍重工在报告期内资产负债率基本保持在65%左右的高位，并且明显高于同行业上市公司的平均水平。高企的负债率是其短期借款激增的表现之一。据招股说明书显示，福鞍重工报告期内的短期借款攀升迅猛，分别为1.44亿元、1.79亿元、2.53亿元，占同期流动负债的比例分别高达45.98%、39.34%、57.23%。短期债务压力沉重，福鞍重工方面的解释是大型铸件行业属于资本密集型行业，资金占用量较大。公司为了维持日常生产经营及必要的投资建设，需不断通过金融机构筹集资金。

然而面对短期沉重的偿债压力，福鞍重工依靠自身经营偿还似乎比较吃力。招股说明书显示，2011年度至2013年度福鞍重工的流动比率分别为1.23、0.94、1.11，速动比率分别为0.91、0.67、0.78，两组指标均有所回落。而同期同行业公司的流动比率均值分别高达4.42、4.15、3.58，速动比率均值分别为3.62、3.29、2.38。由此可见福鞍重工报告期内的流动比率及速动比率指标明显低于行业均值，且相距甚远。说明其短期偿债能力明显偏弱。

另一方面，福鞍重工居高不下的负债率，也直接反映在了巨额的利息支出上，报告期内公司的利息支出分别高达2400.97万元、3008.61万元、3226.73万元。相比之下，同期福鞍重工的净利润(归属母公司)仅分别为5115.26万元、4622.17万元、5310.56万元。其利息支出之大，竟占了净利润的一大半，这说明，公司创造的利润超过一半要用于为巨额负债支付高昂的利息费用。

综上所述，负债高企已使福鞍重工面临资金流动困境和偿债风险，特别是近年来公司的利息支出巨大，几乎吞噬了公司净利润的六成左右，这也给公司的发展带来很大的压力。望广大投资者予以警惕。

应收账款高坏账难防

应收账款较高的风险

应收账款金额上升受全球经济复苏乏力、国内经济低迷及传统销售模式的影响，发行人报告期各期末应收账款金额较大，占流动资产的比重逐年提高。较大金额的应收账款占用了公司较多的资金，若到期不能及时收回，则公司将承担较大的资金成本并存在资金周转困难的风险。若应收账款发生损失，将对发行人财务状况产生不利影响。

应收账款回收难度加大的风险

虽然发行人主要客户包括哈尔滨电气集团、东方电气集团、美国通用电气等国内、国际知名的企业，但也存在如北京善水等销售中间商。该类中间商只有在收到其下游客户的设备款项之后，才能支付发行人采购款，因此，若中间链条过长或下游客户付款不及时，发行人将面临应收账款账龄拖长、回收难度加大的风险。

募集资金投资项目的风险

募投项目的市场风险

公司本次发行拟实施的募集资金投资项目“重大技术装备高端铸钢件制造项目”、“水轮机组关键铸钢件精加工项目”和“超超临界火电缸体、阀体及轨道交通转向架加工项目”是在公司现有业务基础上进行延伸和升级，符合国家相关产业政策和公司未来发展战略。但若募投项目市场环境发生较大变化，则会对其经济效益产生不利影响。

固定资产折旧费用增加而导致利润下滑的风险

本次募集资金投资项目建成后，公司新增固定资产投资20,997.42万元，若新建项目未能实现预期效益，则新增固定资产的折旧将可能摊薄公司的盈利水平。

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