一、华电工程控股58.60%，催生两大风险

图1、发行人股权结构

1、面临控股股东控制风险

截至本招股说明书签署日，华电工程为公司控股股东，持有公司80.65%的股份，按此次发行20,000 万股计算，发行后华电工程持股比例将降至58.60%，作为公司控股股东的地位不会发生改变。根据相关法律、法规及本公司《公司章程》，华电工程通过行使其股东权利对公司的重大决策（包括整体经营战略与投资计划、股息政策、发行证券及调整资本结构等）具有决定性的影响力。华电工程亦可通过对公司董事会的控制力，间接影响公司的高级管理层的组成。华电工程的利益未必与公司及其他股东的最佳利益完全一致，因此可能会要求公司就业务或股息政策采取不符合公司或其他股东最佳利益的行动、阻碍或延迟对公司及其他股东有利的交易，从而对公司的业务或公司其他股东的权益造成不利影响，因此公司存在大股东控制的相关风险。

2、面临关联交易风险

2011年、2012年、2013年，公司关联销售收入总金额分别为79,473.45万元、127,077.39万元、137,952.28万元，占当期营业收入的比例分别为22.96%、28.71%、29.08%；公司关联采购总金额分别为7,500.66万元、3,533.77万元、1,417.46万元，占当期营业成本的比例分别为2.54%、0.96%、0.36%。报告期内的关联销售主要本公司向华电集团控制的电力、煤炭等企业提供物料输送系统、热能工程系统、高端钢结构系统等整体解决方案，以及因实施重组产生的关联交易；关联采购主要为向关联方采购低值设备、监理监造服务等。未来，若华电集团对公司的业务需求持续增长或公司对其他大客户的开拓不力，则可能导致公司的关联销售收入占比上升。此外，若上述关联交易未能履行相关决策和批准程序或不能严格按照公允价格执行，将可能影响公司的正常生产经营活动，从而损害公司和股东的利益。

二、 财务风险

1、发行完成后净资产收益率或下降风险

本次发行完成后，公司的净资产将大幅增加，鉴于募集资金投资项目需要一定的建设期，募集资金效益生成需要一定时间。发行完成后短期内公司净利润的增长速度会低于净资产的增长速度，公司净资产收益率将有所下降。

2、面临应收账款回收风险

随着业务规模扩大，报告期各期期末,应收账款余额持续上升。截至2013 年末，公司的应收账款余额为105,581.54 万元，占流动资产的比例为24.07%。公司的应收账款主要为应收工程款，大部分应收账款为0-6 个月账龄，主要形成于工程结算和付款的时间差，符合行业特点。公司应收账款的主要客户分布于电力、港口、采矿、化工及煤炭等行业，该等行业拥有一定程度的周期性，若未来宏观经济持续低迷，导致多数下游行业的景气度下降，则会影响客户的偿付能力，从而影响公司应收账款的可回收性。

3、面临收入增速不可持续风险

报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，公司收入保持稳定增长。2011年、2012年、2013年，公司新签合同金额分别为50亿元、72.25亿元、80.31亿元；分别实现营业收入346,140.86万元、442,624.30万元、474,456.65万元，营业收入分别同比增长27.79%、27.87%、7.19%。本公司持续开拓港口、冶金、石油等下游行业的业务，并注重新兴业务的发展，但未来经营环境的变化可能导致公司收入难以继续保持增长。

三、原材料价格波动风险

公司业务开展有赖于以合理价格及时采购足够数量的高品质原材料，如钢材、钢板、耐高温高压管材、铝带等，该等原材料的市场价格可能出现一定幅度波动，并直接或间接地影响经营成本。若出现原材料供应急剧短缺或价格大幅上涨导致的成本上升无法完全转嫁的情况，则公司可能面对单个项目利润减少甚至亏损的风险。

2013 年12 月13 日，国家商务部作出对《关于对原产于欧盟、日本和美国的进口相关高温承压用合金钢无缝钢管的反倾销初裁决定》，认为原产于欧盟、日本和美国的进口相关高温承压用合金钢无缝钢管存在倾销，并裁定自2013 年12 月17 日起，进口经营者在进口相关合金钢无缝钢管时，应依据各公司的倾销幅度向国家海关提供相应的保证金，其中公司主要进口管材供应商瓦卢瑞克集团、美国威曼高登锻造有限公司的保证金比例分别为17.80%、9.20%。上述事项将使得公司进口管材的价格上涨，进而导致电站四大管道系统成本上升。对于公司少数在执行的电站四大管道项目，若客户不接受调价或调价幅度不及管材价格上涨幅度，则可能导致该等项目毛利下降，甚至出现小幅亏损。

四、面临客户集中风险

华电重工作为华电集团重工业务板块的唯一平台，承接了部分华电集团所控制电力企业的输煤系统、电站四大管道系统等辅机系统工程项目，导致报告期内来自华电集团及其控制企业的营业收入占比较高。2011 年、2012 年、2013 年，公司营业收入中来自华电集团及其控股企业的收入金额分别为79,473.45 万元、127,077.39 万元、137,952.28 万元，占当期营业收入的比例分别为22.96%、28.71%、29.08%。另外，公司持续将业务领域拓展至港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等行业，并积极利用自身优势承揽大型集团的工程项目，并与其保持长期良好的合作关系，导致本公司报告期内来自相关大型集团的收入占比较高。

华电重工作为华电集团重工业务板块的唯一平台，承接了部分华电集团所控制电力企业的输煤系统、电站四大管道系统等辅机系统工程项目，导致报告期内来自华电集团及其控制企业的营业收入占比较高。2011 年、2012 年、2013 年，公司营业收入中来自华电集团及其控股企业的收入金额分别为79,473.45 万元、127,077.39 万元、137,952.28 万元，占当期营业收入的比例分别为22.96%、28.71%、29.08%。另外，公司持续将业务领域拓展至港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等行业，并积极利用自身优势承揽大型集团的工程项目，并与其保持长期良好的合作关系，导致公司报告期内来自相关大型集团的收入占比较高。

该公司最新消息

其他新股消息

微博热议更多