下游市场不稳定 主导产品价格连降

电力操作电源是通合电子的主营业务，其下游市场主要包括电网、电厂在内的电力行业和钢铁冶金、石化等非电力行业。在近几年由于受到宏观经济下行压力，国内电力作为基础性投资所获投资额有所减少，下游环境的不稳定性传导至公司业务，会引起结构性增速下滑。 另一方面，电动汽车动力电池技术尚不够成熟，未来的发展路径不确定性大，同样存在产业政策变化恶化外部经营环境的问题。

公司主导产品电力操作电源模块面临销售价格逐步下降的趋势，并且市场发展带来的产品价格下降的压力将长期存在， 产品价格下降将导致公司产品毛利率下降进而对公司盈利能力造成不利影响。

 

1/4股份公开发售 一半进股东腰包

通合电子本次公开发行股票总量不超过 2000万股，公司股东公开发售股份数量不超过 1,000万股。而公司股东公开发售股份所得资金归相应股东所有，不归公司所有。根据证监会老股转让规定，持股满 36 个月的公司股东符合转让条件。其招股说明书披露，符合老股转让条件的股份数量为1000万股，占公司总股本比例16.67%。

允许老股转让的初衷，是基于可以对买方报高价形成约束，进一步促进买、卖双方充分博弈，促进新股合理定价。而上市公司IPO大幅度提高老股转让的比例，令本应归于上市公司的资金由大小非受让。而后期为了套现、机构离场等目的，围绕老股转让又能催生诸多不合理现象。

 

IPO风险提示

应收账款快速增长

公司 2011年末、2012年末和2013年末的应收账款账面价值分别为 1,664.60万元、1,845.03万元和3,559.07万元。随着公司销售规模的扩大和客户结构的优化，应收账款可能将继续增加。如果未来公司主要客户经营情况发生较大变化，导致应收账款不能按合同规定及时收回或发生坏账，将可能出现资金周转困难而影响公司发展以及应收账款发生坏账而影响公司盈利能力的情况。

 

产品销售季节性风险

电网领域内的客户通常采取集中采购制度和预算管理制度，一般为下半年制订次年年度预算和固定资产投资计划，审批通常集中在次年上半年，采购招标一般较多安排在次年年中或下半年。因此，公司在每年上半年销售相对较少，下半年销售占比较高。公司销售具有较强的季节性变化特征，2011年、2012年及 2013年，公司上半年收入占全年主营业务收入比例分别为 37.01%、36.87%、35.45%。因此，公司的销售在年度内不均衡，公司的经营业绩存在一定的季节性波动风险。

募集资金投资项目风险

本次募集资金拟投资于高频软开关功率变换设备研制和产业化项目，项目的可行性分析是基于目前的国家产业政策、国内外市场条件作出的，若国家产业政策发生变化或随着时间的推移，在项目实施及后期经营过程中可能因生产、技术、市场、管理、人才等因素，导致项目不能如期完成或不能实现预期收益，从而影响公司的经营业绩。

另外，本次募集资金投资项目合计新增固定资产投资为 15,926.90 万元，项 目建设完成后，公司每年新增固定资产折旧 1,067.98万元。如果市场情况发生变化、项目难以达到预期的产出和销售水平，则存在固定资产折旧大幅上升进而影响公司的盈利能力的风险。

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