省内无米下炊 省外市场拓展缓慢

从2009年起，黑龙江公路建设“三年决战”大幕开启，得益于此次公路建设高峰，大和化工承接了省内诸多路面铺筑期的重点工程，营业收入不断递增。而在2013年之后，多数项目完工，沥青需求回落。2014 年长和化工预计省内市场以非重点工程及路网改造工程为主，未签订大金额合同，其在河北省中标项目尚未签订供货合同。值得注意的是，虽然大和化工营业收入从2011年的3.32亿元提高到2013年的8.65亿元，但销售费用等大幅增加，净利逐年下降。

囿于地理位置限制，长和化工在国内其他地区几乎没有市场份额。同行业的外资企业壳牌、泰普克沥青，国内的宝利沥青等企业在国内范围基本布局完成。

公司本身也意识到客户集中度过高的问题，开始将业务触角向内蒙古、河北等地延伸。 鉴于专业沥青产品长时间存储易产生离析分层、反复加热导致性能下降，通常产品具有300-500公里的运输半径限制。长和化工想要拓展外围市场，需要扩充新市场地区产能，这对资金有较大要求。公司业务拓展后，收入区域分布和销售客户将发生较大变化，经营风险不言而喻。招股说明书显示，公司募资2.6亿，主要用于子公司路达沥青、安利达沥青扩充产能项目。此前安利达账面下原值为3686.43万元资产已为公司借款提供抵押担保，长和化工两批次分别为5,034.521吨及3,372.444吨的进口沥青也已用于借款质押。

IPO风险提示

季节性风险

道路建设项目对气候条件特别是气温、降水等方面具有一定的要求，我国不同区域受气温和降雨方面的影响，一般每年5月至10月间为道路建设高峰期，而11月至次年4月间则为道路建设淡季。道路建设项目特有的季节性生产等因素造成公司生产经营具有一定的季节性变化。公司每年11月至次年4月生产淡季产能利用率相对低，而5月至10月份则为生产旺季，产能利用较高甚至出现产能不足。由于生产的间歇性导致收入、利润更多的体现在第二和第三季度，而其他季度则收入、利润相对较低，波动性较大。

国外厂家进入风险

专业沥青行业已基本形成了以国内专业沥青生产厂家为主体，其他国内大型石化企业等附属沥青生产企业为补充，国外大型石化公司下属企业或专业沥青生产企业为新进势力的三方竞争格局。其中，国外专业沥青生产企业多为跨国石化集团的下属企业，像泰普克、SK、壳牌等下属沥青生产企业实力雄厚，产品质量和研发能力都占有一定优势。综合来看，如果未来国外沥青生产企业逐步深入国内市场后，依托其品牌优势、石化资源优势等将会给本土生产企业带来较大的竞争压力。

产品结构变化风险

2011年之前，公司业务结构中来料代加工改性沥青占比较大，2012年以来随着内蒙古市场的开拓，公司收入结构中生产销售专业沥青占比逐步上升，来料代加工比重则有所下降。2011年-2013年，来料代加工改性沥青毛利额占比分别为：70.79%、49.81%、3.34%。“生产销售专业沥青”方式需要占用资金采购基质沥青等原材料，对公司存货管理、资金运作等提出了新的挑战。随着公司主营业务市场区域的变化，产品和收入结构可能进一步发生变化。

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